전사:
Caroline Woods: Art Hogan, B Riley Wealth Management의 최고 시장 전략가. 당신을 만나서 항상 기쁩니다. 여기에 와주셔서 정말 감사합니다.
아트 호건: 저를 초대해 주셔서 정말 감사합니다. 만나서 반가워요.
Caroline Woods: 어제 랠리 이후 미술주는 다시 마이너스 영역으로 돌아섰습니다. 이 약점이 단순히 일시적인 충격이라고 생각하시나요, 아니면 더 큰 변화라고 생각하시나요? 어떻게 생각하나요?
Art Hogan: 음, 몇 가지를 기억하는 것이 중요합니다. 우리는 긍정적이거나 부정적인 것으로 인식될 수 있는 수많은 촉매제와 함께 이번 주에 사상 최고치 또는 그에 가까운 수준으로 진입했습니다. 그리고 저는 시장이 그것을 알아내려고 노력하고 있다고 생각합니다. 그래서 저는 이것이 11월로 들어가는 것과 비슷하다고 말하고 싶습니다. 전례 없는 정부 폐쇄가 있다는 사실에 대해 약간 걱정하고, 대법원이 무역과 관세에 대한 사과 카트를 실제로 뒤엎을지도 모른다는 것에 대해 약간 걱정하고, 확실히 매우 좋은 수익 보고 시즌이 끝난 시점에, 그러나 처음에 매우 좋은 성적을 거뒀던 주식들이 순익과 최고선을 이기고 방향을 높였음에도 불구하고 긍정적인 방식으로 반응할 수 없었습니다. 이에 대한 많은 예가 있습니다. 따라서 우리는 이 시점에 스스로에게 질문해야 한다고 생각합니다. 정부가 이러한 관세를 부과한 방식 때문에 대법원이 비상 권한법의 사용이 합헌이 아니라고 말할 가능성이 높을 때 발생할 수 있는 많은 혼란의 잠재적인 역풍으로 정부 재개의 잠재적인 순풍을 상쇄할 수 있습니까?
Caroline Woods: 좋습니다. 좀 더 자세히 살펴보겠습니다. 그는 대법원이 이러한 관세와 관련하여 트럼프 대통령에게 반대표를 던질 것이라고 믿습니다. 그리고 이것이 실제로 시장에 어떤 의미가 있을까요? 왜냐하면 관세를 지불할 필요가 없거나 돈을 돌려받는다면 이익을 얻을 회사가 있다는 것을 이해할 수 있기 때문입니다. 그러나 전반적으로 이러한 관세에도 불구하고 시장이 사상 최고치를 기록하고 있다는 사실을 고려할 때 이는 시장 방향에 어떤 의미가 있을까요?
Art Hogan: 네, 거기에는 풀어야 할 내용이 많이 있습니다. 우선 이렇게 말씀드리고 싶습니다. 그러면 많은 혼란이 가중될 것입니다. 그렇죠? 그러니 4월 2일에 테러리스트가 처음 발표되었을 때와 얼마나 혼란스러웠는지 기억해 보십시오. 출시일 출시가 너무 혼란스러웠을 때 시장이 있었고, 모두가 무역 거래를 협상할 수 있는 시간이 연장된 4월 8일에 시장이 마침내 바닥을 쳤습니다. 글쎄요, 그때부터 지금까지 우리는 실제로 많은 무역 협정을 체결하지 않았으며, 확실히 우리의 주요 무역 파트너와도 체결하지 않았습니다. 우리는 4개 주요 무역 파트너 중 3개 국가인 중국, 캐나다, 멕시코와 무역 협정을 맺지 않았습니다. 따라서 우리는 여전히 무역과 관련된 불확실성의 땅에 살고 있습니다. 그리고 이제 그 과정에서 정부가 상업적 수익으로 몇십억 달러를 모았으며 아마도 이를 갚아야 할 것이라는 사실을 덧붙여 보겠습니다. 전부는 아니더라도 대부분. 따라서 재무부는 수십억 달러를 찾아 정확히 누구에게 돈을 돌려줄 것인지 결정해야 합니다. 그리고 돈을 돌려받는 측면에서 단기적으로 확실한 승자가 있는 한, Amazon과 같이 많은 관세를 지불하는 회사, 모든 가구 회사 및 그 동안 많은 관세를 지불해 온 모든 전형적인 후보자가 있습니다. 그러나 문제는 행정부가 신속하게 플랜 B로 전환해야 한다는 것입니다. 플랜 B는 대통령이 사용할 수 있는 몇 가지 다른 옵션으로 구성되어 있지만 그 중 어느 것도 실제로 비상 에너지법과 같은 유연성을 갖고 있지 않습니다. 즉, 관세를 부과할 수 있는 금액에는 제한이 있습니다. 그리고 그 중 가장 큰 것은 법령 중 하나에서 최대 15%입니다. 그리고 기간이 있습니다. 일시적이어야 합니다. 따라서 이는 우리가 어디에 있는지, 그리고 이 무역 전쟁 고속도로에서 도로 규칙이 무엇인지에 대해 많은 혼란을 더할 것입니다. 따라서 그것이 반드시 명백히 긍정적이거나 명백히 부정적일 것이라는 뜻은 아닙니다. 이 일이 어떻게 풀리고 다시 조립되는지 알아내려고 하면 많은 혼란이 가중될 것입니다. 그리고 이는 수입품에 대한 평균 관세가 얼마인지 정확히 알 수 없는 기간을 연장시킵니다. 그러나 이것은 많은 혼란과 불확실성에도 불구하고 꽤 잘 해낸 시장입니다.
Caroline Woods: 하지만 이를 고려하면 우리는 사상 최고치에 가까워졌습니다. 그렇다면 현 단계에서는 밸류에이션을 어떻게 보시나요? 그들이 정당하다고 말할 수 있나요? 그리고 이것이 궁극적으로 더 높아질 수 있는 시장인가요?
Art Hogan: 그렇습니다. 더 넓은 의미에서 가치 평가를 정당화하기는 어렵습니다. Valuation은 역사적 평균보다 높다. 과거 평균의 문제는 50% 이상의 총 마진을 반환하고 수익과 매출도 50% 이상 증가하는 7매그 또는 상위 10대 메가캡 기술주와 같은 회사가 없다는 것입니다. 따라서 S&P 500의 해당 부분을 추출하여 물론 더 높은 배수로 거래한다고 말하면 상위 10 메가캡의 평균 배수는 약 35입니다. 그리고 제 생각엔 그게 합리적이라고 생각합니다. 맞죠? 한 걸음 물러서서 평균의 약 18.5배에 거래되는 S&P 500의 다른 490개 주식은 무엇입니까? 그래서 나는 전체 평가에 대해 그다지 걱정하지 않습니다. 그러나 흥미로운 점은 SB 500의 23배 포워드 배수에 도달하자마자 시장이 정점에 도달했다는 것입니다. 그리고 우리가 그런 일을 겪을 때마다 그런 일이 일어났습니다. 그래서 23번 북쪽에서는 어느 정도 저항이 있는 것으로 보입니다. 좋은 소식은 NVIDIA가 11월 19일에 보고할 때 S&P 500의 배수가 하락할 것이라는 점입니다. 왜냐하면 S&P 500은 지수에서 가장 큰 주식이기 때문입니다. 그리고 방향이 항상 위로 향하기 때문에 배수는 항상 낮아집니다. 그리고 그것은 순환이다. 실적 시즌 이후 모두가 걱정하기 시작하는 분기별로 되돌아봅니다. 그리고 Nvidia가 와서 우리에게 이 모든 것이 아마도 괜찮을 것이라고 상기시켜줍니다.
Caroline Woods: 음, 주식이 계속 냉각될 것으로 예상하시나요? 그렇다면, 시장의 다음 선두 그룹은 어디일까요?
Art Hogan: 그렇습니다. 주가가 크게 식는 것은 어려울 것입니다. 하지만 확실히 많은 이익을 얻었습니다. 그리고 지난 2주 동안 상위권 기업의 가치 평가가 크게 하락했습니다. 그리고 나는 그것이 아마도 훨씬 더 적절한 수준이라고 생각합니다. 특히 일부 신규 이민자에게는 더욱 그렇습니다. Oracle은 새로운 Darling AI이며 확실히 최고점에서 꽤 많이 내려왔습니다. 또한 AI Top 10에 새로 진입한 회사 중 하나인 Broadcom이 그 이익의 일부를 돌려줬다고 말하고 싶습니다. 그래서 그런 평가들이 합리화됐던 것 같아요. 하지만 저는 여전히 리더인 것 같아요. 그렇긴 하지만, 저는 한 걸음 물러나 수익 보고 시즌 내역을 살펴보고 S&P 500 11개 부문 중 6개 부문이 실제로 기술 및 통신 서비스 부문보다 더 높은 수익 성장률을 기록했다는 점에 주목하는 것도 중요하다고 생각합니다. 그래서 우리는 실제로 나머지 사람들의 참여를 보기 시작했습니다. 그리고 저는 이것이 중요하고 이 시장에 대한 인식이 점점 더 넓어지고 있다고 생각합니다. 따라서 다른 490개 기업과 확실히 특정 부문에서는 수익 성장 측면에서 비중을 늘리기 시작했습니다. 그리고 수익 보고 시즌을 살펴보면 약 6% 또는 7% 수익 성장이라는 컨센서스의 낮은 두 자릿수에 도달할 가능성이 높습니다. 그리고 4분기 전망도 상향 조정됐다. 그리고 내년 추정치는 약 13%로 고정되어 있습니다. 따라서 수익 측면에서는 수익 성장이 여전히 원동력입니다. 그리고 저는 확실히 그렇다고 믿습니다. 우리는 시장이 계속해서 수익의 길을 따라갈 수 있는 곳에 앉아 있으며, 정부 폐쇄와 같은 다른 소음을 뒤로하고 무역과 관세를 뒤로하고 펀더멘털에 집중하기 시작할 수 있기를 바랍니다.
Caroline Woods: 그렇다면 지금 당장 어디에 돈을 투자하고 싶으신가요? 현금이 있는 경우 이를 활용하는 가장 합리적인 방법은 무엇입니까? 어디에 놓아야 할까요?
아트 호건: 음, 세 가지가 있습니다. 나는 당신이 노출을 원한다고 생각하지만 인공 지능 혁명에 대한 시장 노출도 원한다고 생각합니다. 이는 기술을 과대평가할 필요가 없다는 것을 의미합니다. 이에 대해 균형 잡힌 접근 방식을 취할 수 있습니다. 나는 그것이 많은 의미가 있다고 생각합니다. 그리고 한편으로는 인공지능 덕분에 실제로 잘 작동할 것들에 대한 노출과 균형을 맞추겠습니다. 산업 같은 것, 유틸리티 같은 것. 그리고 규제가 덜한 환경에서 잘 작동할 수 있는 것들도 고려하겠습니다. 재정과 같은 것. 따라서 우리가 그 양동이를 가지고 한쪽에 산업 유틸리티와 금융을 갖게 될 것이라고 말하면. 그리고 반대편에는 AI를 사랑하는 사람들이 있을 것이며 균형을 유지하려고 노력할 것입니다. 과체중이 되지 마십시오. 기술주 또는 AI가 선호하는 주식. 그리고 그것을 팔고 그 돈을 AI와 규제 완화가 인접한 다른 버킷에 넣으면 재정을 가지고 놀게 됩니다. 그래서 포트폴리오를 관리하는 것이 좋은 방법이라고 생각합니다. 아마도 분기에 한 번, 일년에 두 번 중 자신에게 가장 편안한 방법으로 재조정을 원할 것입니다. 그러면 인공지능의 높은 베타에 과도하게 노출되지 않을 것입니다. 그리고 다른 부문에도 다양성이 있습니다.
Caroline Woods: 한 가지, 빨리요. 특히 수익을 고려할 때 잘 풀리지 않는 것은 일부 레스토랑 주식이나 코로나19 소비자 관련 주식인 Chipotle이 둘 다 젊은 고객들이 외식을 덜 하고 있다고 불렀기 때문입니다. 오늘 DoorDash가 수익을 낸 후 크게 팔리는 것을 봅니다. 구매에 관심이 있는 딥인가요? 아니면 이러한 이름에서 볼 수 있는 증거를 고려할 때 소비자 상태에 대해 얼마나 우려하시나요?
아트 호건: 네, 흥미롭네요. 이는 현재 우리가 살고 있는 K형 경제를 실제로 보여주는 것입니다. 그리고 이는 기본적으로 경제가 잘 돌아가고 있는 동안 상위권이 하위권보다 훨씬 더 잘하고 있다는 것을 의미합니다. 많은 이유가 있습니다. 젊은 세대는 예전처럼 자주 식당에 가기가 어렵다. 그 중 하나는 학자금 대출을 상환해야한다는 것입니다. 이제 해당 집단의 실업률은 전체 인구의 실업률의 두 배가 됩니다. 그리고 확실히 현재 우리가 살고 있는 미국 기업의 느린 채용과 해고로 인해 최근 대학을 졸업한 사람이 일자리를 찾는 데 어려움을 겪고 있습니다. 따라서 모든 것이 저절로 해결될 시점이 올 것이라고 말씀드리고 싶습니다. 하지만 지금은 그렇지 않습니다. 따라서 저는 특히 레스토랑과 관련된 임의 소비재 공간이 여전히 압박을 받고 있다고 생각합니다. 기회가 있을 것입니다. 그러나 특히 18~25세의 젊은 층에서 소비자 부진의 원인을 명확히 하기 전까지는 그렇지 않습니다.
Caroline Woods: 글쎄요, 그대로 두겠습니다. 항상 그들의 아이디어에 감사드립니다. 정말 감사합니다. 아트 호건: 감사합니다.
