“가을 것인가, 붐인가?” 이는 2026년부터 2028년까지 미국 경제에 대한 UBS의 큰 전망의 핵심에 있는 큰 질문입니다. 그러나 경제학자 조나단 핑글(Jonathan Pingle)이 이끄는 팀은 경제학자들이 2025년 내내 제기해 왔던 질문, 즉 관세가 명목상 큰 세금 인상에 해당한다는 사실도 다루고 있습니다. 그들의 분석에 따르면 관세는 성장을 실질적으로 방해하는 역할을 하고 있으며 지속적인 인플레이션에 적극적으로 기여하여 소비자의 실질 소득 증가를 잠식하고 있는 것으로 나타났습니다.
보고서는 “관세는 큰 세금 인상을 의미한다”고 간단히 밝혔다. UBS에 따르면 현행 관세 정책은 2024년 수입 비중 기준 가중평균 관세율 13.6%를 의미한다. 이는 연초 2.5%보다 5배 이상 높은 수치이다. 이 높은 세율은 사실상 GDP의 1.2%에 해당하는 수입세로 해석됩니다.
무역 체제의 가장 즉각적인 영향은 가격 상승으로 느껴지며, 이는 “상황을 높게 유지”합니다. UBS는 새로운 무역 체제가 2026년 핵심 PCE 인플레이션에 0.8% 포인트를 추가할 것으로 추정합니다. 이는 주택이나 에너지와 같은 다른 압력이 완화되더라도 1년 동안의 디스인플레이션 진전을 없애고 물가를 약 3.5% 상승시키는 데 충분합니다.
UBS는 장기적으로 관세가 2028년까지 핵심 PCE 수준에 1.4%포인트의 누적 직접 영향을 미치며, 공급망 전환, 관세 보호를 받는 국내 생산업체의 가격 인상 등 연쇄 효과를 고려하면 거의 1.9%포인트까지 상승할 것으로 예상하고 있습니다. 간단히 말해서, 관세만으로도 현재 인플레이션과 연준의 2% 목표 사이에 남은 격차의 거의 3분의 2를 차지할 수 있습니다.
인플레이션 역풍이 가계에 타격을 가함
이러한 관세 관련 가격 이전은 이미 미국 가구에 대한 압력으로 해석되고 있습니다. 지난 6개월 동안 평균 시간당 소득 증가율이 연간 약 3.5%로 둔화되고 총 급여 소득이 연간 약 3.25%를 맴돌면서 이러한 인플레이션 급증은 비용이 많이 드는 것으로 입증되었습니다. 경제학자들은 연간 분기별 PCE 인플레이션이 향후 2분기 동안 3~4% 수준을 유지해 이러한 소득 증가를 효과적으로 상쇄할 것으로 예상합니다.
보고서는 현재 대부분의 가구가 2년 전보다 인플레이션에 대처할 능력이 떨어진다고 강조합니다. 고소득 가구는 AI 기반 주식 시장 부에 의존하는 반면, 소득 분포의 상위 20% 미만 가구는 역사적으로 낮은 유동성 자산으로 어려움을 겪고 있습니다. 노동 시장의 둔화와 함께 비용 상승은 미래 전망에 대한 소비자의 인식을 감소시키고 있습니다.
이러한 역풍은 미국의 경제 확장이 이미 “협소하게 추진되고” “불확실하다”는 특징을 갖고 있기 때문에 특히 걱정스럽습니다. 현재의 경제 전망은 본질적으로 “AI에 대한 큰 투자”로 설명됩니다. 여기서 유일하게 확실한 성장 영역은 소프트웨어 및 컴퓨터(AI 기반)에 대한 투자와 고소득 주식 시장의 부에 의해 뒷받침되는 소비입니다. 실제 주택 투자와 비주거용 건설을 포함한 UBS는 “미국 경제의 상당 부분이 경기 침체 상태에 있습니다”라고 덧붙였습니다. 경기 침체 상태이거나 급격한 하락세에 있습니다.
사람들에게 돈을 돌려주나요?
인플레이션 압력이 높아지면서 도널드 트럼프 대통령은 자신의 관세가 미국 산업의 방패일 뿐만 아니라 가계의 새로운 수입원이라고 선전하고 있습니다. 그는 “1인당 최소 2000달러(고소득자 제외!)를 지급하는” “관세 배당” 아이디어를 내세워 관세 수입 증가분은 미국인들과 직접 공유할 수 있을 만큼 크다고 주장했다.
헤드라인 수치는 확실히 놀랍습니다. 재무부는 2025회계연도에 1,950억 달러의 관세 수입을 얻었는데, 이는 전년도 770억 달러보다 153% 증가한 수치입니다. 책임 있는 연방 예산 위원회는 트럼프의 전면적인 “상호 관세”가 2029년까지 1조 3천억 달러, 2034년까지 2조 8천억 달러를 늘릴 수 있을 것으로 예상합니다. 그렇게 되면 관세가 전체 연방 수입의 약 2.7%에서 거의 5%로 인상될 것입니다. 이는 새로운 급여세를 부과하거나 국방 예산의 5분의 1을 삭감하는 것과 대략 비슷합니다.
그러나 분석가들은 트럼프가 제안한 배당금 이면의 수학이 맞지 않는다고 말합니다. Yale’s Budget Lab의 John Ricco는 미국인 1인당 2,000달러를 지불하려면 약 6,000억 달러의 비용이 소요될 것으로 추산합니다. 이는 정부의 관세보다 훨씬 높은 수치입니다.
리코는 AP통신과의 인터뷰에서 “올 수익은 충분하지 않을 것”이라고 말했다. 심지어 스캇 베센트 재무장관도 이번 주 ABC 방송에 자신은 트럼프와 이 아이디어에 대해 논의한 적이 없다고 말하면서 “리베이트”가 향후 감세로 나타날 가능성이 높다고 말하면서 경계심에 휩싸인 것처럼 보였습니다.
경제학자들은 또한 관세가 수익을 창출하지만 가격을 인상함으로써 수익을 창출한다고 경고합니다. 수입업체는 이러한 비용을 소비자에게 전가하는 경우가 많아 정책이 배당금이라기보다는 역진세처럼 작용하게 됩니다.
경제학자들은 피드백 루프로 떠오르는 것이 무엇인지 봅니다. 산업 활력을 되살리기 위해 고안된 관세는 이제 인플레이션을 유지하는 데 도움을 주고 있으며, 이는 결국 실질 소득 증가를 약화시키고 정책의 혜택을 받아야 하는 바로 그 소비자를 제한합니다. UBS는 이를 “협소한 확장”이라고 부르지만 더 좁은 의미일 수도 있습니다. 즉, 시민의 광범위한 구매력보다는 AI 및 정부 수익 창출 계획에 대한 순환 투자에 성장이 의존하는 경제입니다.
