월스트리트가 인공 지능이 해당 분야에 어떤 영향을 미치는지 재고함에 따라 소프트웨어 주식은 점점 더 큰 평가를 받고 있습니다.
Goldman Sachs는 단기 매도가 과도해 보이고 Bank of America를 포함한 일부 투자자들이 헐값에 매수하고 있음에도 불구하고 소프트웨어 계산이 아직 끝나지 않았을 수 있음을 시사하는 현실 점검을 최근에 제공했습니다.
나와 공유된 연구 노트에서 Goldman Sachs 분석가들은 월스트리트 투자자들이 AI의 무한한 기회에서 “돈을 보여달라”는 사고방식으로 전환하고 있다고 말했습니다.
소프트웨어 산업 개요: 시장 규모: 2,530억 달러 직원: 478,000명 이익률: 21.7% 이익: 549억 달러 출처: IbisWorld
이는 소프트웨어 업계와 주주들에게 크고 잠재적으로 암울한 변화입니다.
속담의 고무가 도로에 부딪힐 곳은 매출과 이익 성장 이후에 일어날 일입니다. 특히 소프트웨어 주식은 AI 에이전트의 십자선에 놓이게 되면서 수익 및 수익 추정치가 크게 재평가될 수 있습니다.
나는 인터넷의 붐과 불황을 직접 목격하고 그 과정에서 상당한 수업료를 지불하면서 이와 같은 변화를 본 적이 있습니다. 시장이 가치가 높은 주식으로 인해 어려움을 겪을 때 재설정은 길고 고통스러울 수 있습니다. 그러나 그것은 직선적으로 일어나지 않습니다.
Goldman Sachs가 소프트웨어 주식이 압박을 받고 있다고 말하는 이유와 Bank of America가 투자자가 과매도된 4가지 소프트웨어 주식을 고려해야 한다고 생각하는 이유는 다음과 같습니다.
Goldman Sachs는 소프트웨어 주식 문제를 간략하게 설명합니다.
소프트웨어 주식은 사일로에서 작동할 수 있는 솔루션이 필요하고 고마진 수익의 반복 예측 가능성을 제공하는 구독 모델로의 전환이 필요한 하이브리드 및 클라우드 네트워크의 채택이 증가함에 따라 수년 동안 상승했습니다.
AI의 등장은 기업과 정부가 많은 전문 소프트웨어 제공업체에 의존해야 한다는 개념에 도전하고 있습니다.
Agentic AI는 소프트웨어 산업에 대한 월스트리트의 전망을 바꾸고 있습니다.
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Agent AI 애플리케이션은 빠르게 발전하고 있으며 많은 사람들은 이것이 결국 많은 프로그래머를 대체하여 기업이 내부적으로 자체 소프트웨어 솔루션을 생성하고 관리할 수 있는 더 많은 유연성을 제공할 것이라고 주장합니다.
소프트웨어 산업에 대한 에이전트 AI 위협: “SaaS 종말”: SaaS(Software as a Service)는 역사적으로 인터페이스(UI)와 인간의 상호 작용에 의존합니다. AI 에이전트가 API 또는 백그라운드 프로세스를 통해 작업을 수행하면 값비싼 프런트엔드 소프트웨어 구독의 이점이 사라집니다. 기능의 상품화: AI 에이전트는 복잡한 문제를 해결하기 위해 간단한 도구를 “결합”하여 전문 소프트웨어 회사의 고부가가치 “해자”를 침식할 수 있습니다. “서비스로서의 결과”로 전환: 이전에는 사람이 몇 시간씩 걸리던 작업을 상담원이 단 몇 초 만에 완료한다면 회사는 더 이상 “사용자 액세스” 및 “좌석당” 라이선스에 따른 요금 청구를 정당화할 수 없습니다.
Goldman Sachs는 이러한 위험을 월스트리트가 자체 소프트웨어 주식에 대한 비용 지불을 재고하게 만들 수 있는 잠재적인 실존적 위기로 보고 있습니다.
Goldman Sachs의 분석가들은 TheStreet와 공유한 메모에서 “최근 매각의 촉매제로는 Anthropic의 Claude Cowork 도구용 추가 기능 출시와 Google의 Genie 3 모델 출시가 포함됩니다”라고 썼습니다.
“최근 대화에서 투자자들은 소프트웨어 수익 성장에 대한 점진적인 하향 위험과 업계에 대한 실존적 위험에 모두 초점을 맞췄습니다.”
소프트웨어 주식 가치 하락
소프트웨어 주식을 평가하는 가장 일반적인 두 가지 방법은 가격 대비 판매 비율과 가격 대비 수익 비율입니다. 매출과 이익 기대치가 크게 변하지 않았기 때문에 매각 기간 동안 둘 다 크게 후퇴했습니다.
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Goldman Sachs는 “소프트웨어의 가격 대비 판매 비율은 2025년 9월 9배에서 현재 6배로 감소했습니다.”라고 썼습니다. “이러한 하락에도 불구하고 업계는 동일 가중치 S&P 500 대비 260% 프리미엄으로 거래되고 있으며 이는 역사적 평균과 일치합니다.”
가격 대비 판매 비율이 소프트웨어가 반드시 저렴하다는 것을 의미하지는 않습니다. 그러나 월스트리트의 합의된 추정치가 목표를 놓치지 않는다는 가정 하에 P/E 비율은 기회를 나타낼 수 있습니다.
애널리스트들은 “소프트웨어의 선도 P/E 배수는 2025년 말 35배에서 현재 20배로 감소해 2014년 이후 가장 낮은 절대 수준이자 2010년 이후 평균 S&P 500 주식에 대한 가장 작은 프리미엄을 나타낸다”고 말했다.
미래 수익의 20배에 달하는 소프트웨어 부문은 10년여 만에 가장 저렴한 수준에 있습니다.
Goldman Sachs에 따르면 현재의 선도 P/E 배수는 기업이 매년 5~10% 성장하는 것과 더 일치하는 반면, 지난 9월 업계의 P/E 배수는 36으로 15~20% 성장을 제안했습니다.
이는 투자자들에게 큰 단절을 의미합니다. 매출과 수익 추정치가 크게 떨어지거나, 이들 주식이 잠재 성장을 과소평가하고 있습니다.
소프트웨어 주식이 할인 상자에 있습니까?
하락세는 신속하고 가차없었으며, 내 경험상 주식은 오랫동안 일직선으로 오르거나 내리지 않습니다.
산업 및 IT 예산에 대한 AI 위협의 궁극적인 결과에 관계없이, 특히 많은 기관 관리자가 이미 퇴사했을 수 있기 때문에 투자자들은 실수로 패배에 빠졌을 수 있는 최고의 소프트웨어 주식에 뛰어들기 시작할 가능성이 높습니다.
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Goldman Sachs는 “우리 분석가들은 최근 매도세에 휩싸인 일부 주식에서도 기회를 보고 있습니다”라고 썼습니다. “포지셔닝 관점에서 헤지펀드와 뮤추얼 펀드 모두 최근 소프트웨어에 대한 노출을 줄였습니다. 2026년에 진입한 뮤추얼 펀드는 업계에 부담을 줄 것입니다.”
골드만삭스는 “우리는 투자자들이 목욕물과 함께 버림받은 아기를 찾을 것으로 기대한다”고 말했다.
어떤 주식이 먼저 반등할 수 있을까요?
Bank of America는 회복될 것으로 예상되는 4가지 주식을 언급했습니다.
Snowflake(SNOW): “우리는 이 비즈니스가 AI 데이터 클라우드 기회의 장기적 점유율을 확보할 수 있는 매력적인 위치에 있다고 믿습니다. Snowflake는 기업이 엄청난 양의 데이터를 이해하는 중요한 문제를 해결하도록 돕고 있습니다.” MongoDB(MDB): “우리는 MongoDB의 JSON 문서 데이터베이스가 특별하다고 생각합니다… 새로운 AI 워크로드에서 장기적으로 점유율 승자가 되고 기업이 기존 워크로드를 현대화함에 따라 비즈니스를 훌륭하게 구축하고 있습니다.” Datadog(DDOG): “무엇을 놓치고 있나요?” 관찰 가능성이 미션 크리티컬하다는 것입니다. 지난 수십 년 동안 가장 미친 성장 사례 중 하나인 OpenAI조차도 일부 작업을 내부로 이전하는 것을 고려하기 전에 Datadog에 수억 달러 이상을 지출했습니다.” JFrog(FROG): “소프트웨어 개발 생태계의 인접한 공급업체가 새로운 경쟁 제품으로 점점 더 커지고 있음에도 불구하고 우리는 JFrog가 선두주자이며 단기적으로 대체될 위험이 낮다고 믿습니다.” 출처: BofA Global Research 보고서
Todd Campbell은 iShares Expanded Tech-Software Sector ETF(IGV) 및 Snowflake(SNOW)의 주식을 소유하고 있습니다.
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