골드만삭스의 이코노미스트 피에르프란체스코 메이(Pierfrancesco Mei)는 3월 26일 현재의 유가 상승으로 인해 2026년 말까지 미국 고용 증가율이 월 약 10,000개 감소할 것으로 추정하는 보고서를 발표했습니다.
은행은 또한 실업률이 2026년 3분기까지 전체적으로 0.2%포인트 상승한 4.6%로 예상하고 있습니다. 유가 상승이 그 증가의 약 절반을 차지합니다.
Goldman은 연준의 FRB/US 모델 및 학술 연구를 통해 추정치를 교차 점검하여 세 가지 접근 방식이 긴밀하게 일치함을 확인했습니다.
이번 석유 위기가 이전 위기와 다른 영향을 미치는 이유
Goldman의 첫 번째 결론은 미국 경제가 1970년대와 1980년대에 비해 오일 쇼크에 훨씬 덜 민감하다는 것입니다. 경제학자 Diego Känzig가 구성한 석유 공급 충격을 사용하여 은행은 오늘날 유가가 10% 상승하면 1975~1999년 기간에 비해 실업률과 급여 증가에 약 3분의 1의 영향을 미치는 것으로 추정합니다.
Känzig의 방법은 OPEC 생산 발표 주변의 좁은 창에서 석유 선물 가격 변동을 측정하여 광범위한 경제 상황에서 석유 공급 뉴스를 분리합니다.
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두 가지 구조적 변화가 차이점을 설명합니다. 첫째, 미국 GDP의 석유 집약도가 크게 떨어졌습니다. 이는 가격이 상승할 때 소비자 지출과 비에너지 자본 투자에 대한 부담을 줄여줍니다.
둘째, 2010년 이후 셰일 혁명은 유가가 상승할 때 투자와 고용을 상쇄하는 촉진을 창출하는 국내 에너지 부문을 창출했습니다.
그러나 이번에는 그 보상이 적습니다. 최근 몇 년간 추출 생산성이 크게 향상되면서 생산이 확대되더라도 석유 추출 부문의 일자리 창출은 더욱 제한될 가능성이 높습니다.
Goldman은 또한 에너지 자본 지출이 크게 증가할 것으로 예상하지 않아 석유 기계 제조 및 파이프라인 건설과 같은 산업을 지원하려는 노력이 제한됩니다.
골드만의 유가 기준선과 실업의 수학
골드만삭스의 원자재 전략가들은 브렌트유가 3월 배럴당 평균 105달러, 4월에는 115달러를 기록하다가 2026년 4분기에는 80달러로 하락할 것으로 예상하고 있습니다. 이 기준치는 호르무즈 해협을 통과하는 원유 흐름이 약 6주 동안 매우 낮은 수준을 유지할 것이라는 예상을 반영합니다.
골드만삭스는 석유위기만으로도 실업률이 0.1%포인트 상승할 것으로 추산하고 있다. 나머지 0.1%포인트 증가는 고용 증가율이 이미 너무 느려 노동 공급 증가율을 흡수할 수 없음을 반영합니다.
골드만삭스는 미국 경제가 1970년대와 1980년대에 비해 석유 충격에 훨씬 덜 민감하다고 말했습니다.
산티아고/게티 이미지
이 두 가지 요소가 합쳐져 2026년 3분기까지 실업률이 4.6%에 달할 것이라는 Goldman의 예측을 뒷받침합니다.
은행은 또한 두 가지 더 심각한 시나리오를 모델링했습니다. 브렌트유 가격이 140달러로 정점을 찍는 불리한 경우에는 오일 쇼크가 실업률에 0.2% 포인트 기여합니다. 브렌트유가 최대 160달러에 도달하는 심각하게 불리한 시나리오에서는 기여도가 0.3% 포인트로 증가합니다.
일자리 손실이 집중되는 곳은 어디입니까?
Goldman의 산업 수준 분석은 문제가 발생하는 위치를 식별합니다.
레저 및 숙박업: 월간 약 5,000개의 일자리가 가장 큰 장애물입니다. 에너지 가격이 상승하면 실질 가처분 소득이 감소하여 소비자는 먼저 음식, 여행, 오락에 대한 지출을 줄입니다. 소매: 월별 약 2,000개의 일자리. 소비자 지출 감소는 상품과 인력에 대한 수요 감소로 이어집니다. 예술 및 엔터테인먼트 서비스, 숙박 및 음식: 소비자가 임의 카테고리를 철회함에 따라 조사된 모든 산업 중에서 고용률이 가장 급격히 감소했습니다. 의료 및 주택: 대체로 고립되어 있습니다. 이러한 범주는 더 많은 필수 비용을 나타내며 Goldman 모델에서는 더 작은 효과를 나타냅니다.
Goldman은 실업률 상승 압력이 해고의 상당한 증가보다는 주로 고용 감소를 반영한다고 지적합니다. 해고로 인한 기여도는 크지 않은 것으로 설명되며 해고의 물결보다는 일자리 창출 둔화와 일치합니다.
이것이 일반적으로 취업 시장에 미치는 영향
은행은 미국이 1970년대 스타일의 석유 위기에 직면하고 있지 않다는 점을 분명히 밝혔습니다. 경제의 구조적 변화는 피해를 더욱 억제합니다.
그러나 노동 시장의 성장 둔화와 석유 중심의 소비자 지출 타격이 결합되어 올해 중반까지 실업률을 크게 높일 수 있습니다. 골드만삭스는 이미 GDP 전망을 하향 조정했고, 실업률과 인플레이션 전망도 상향 조정했습니다.
월별 마이너스 10,000개의 일자리라는 순 급여 추정치는 소비자 중심 산업의 손실과 에너지 부문에서 예상되는 약간의 이익을 모두 설명합니다. 이러한 에너지 이득에도 불구하고 재량 지출 약화로 인해 상쇄됩니다.
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