투자자들은 AI에 대한 두려움과 AI에 대한 두려움에 사로잡혀 있습니다. 어떤 두려움이 더 강한지 알기는 어렵지만 둘 다 이미 시장을 형성하고 있습니다. 어디에 앉느냐에 따라 기회가 될 수도 있습니다.
한편으로 투자자들은 Anthropic, Google 및 OpenAI의 빠르게 발전하는 AI 모델이 시장에 미칠 영향에 대해 우려하고 있습니다. 올해 현재까지 SPDR S&P Software & Services ETF($XSW)는 17.9% 이상 하락했습니다. 또 다른 소프트웨어 중심 ETF인 iShares Expanded Tech-Software Sector ETF($IGV)는 상황이 더 나빴습니다. 20.1% 하락했다.
이러한 하락세는 두드러지지만 단수적인 것은 아닙니다. 실제로 투자자들은 Magnificent Seven의 기술 주식에 대해서도 확신하지 못합니다. 연초부터 마이크로소프트(-15% YTD), 아마존(-9.6%), 테슬라(-6.13%) 등 AI 선구자들은 투자자들이 각자의 AI 개발과 관련된 막대한 비용을 소화하면서 처벌을 받았다.
그럼 당신은 무엇을 합니까? 당신은 월스트리트의 현명한 돈이 파괴에 대해 틀렸다고 확신하면서 소프트웨어 붕괴를 구매합니까? 아니면 월스트리트가 수익성에 대해 틀렸다고 확신하면서 거대 기술주 하락세를 매수하시겠습니까? 이 시점에서 아마도 대답은 둘 다일 것입니다. 적어도 두 가지 모두에 대한 적용 범위를 고려하기 전에는 그렇지 않습니다.
AI에 대한 월스트리트의 잘못된 점
지난 주 저는 TheStreet Daily 뉴스레터에서 AI가 결국 파괴할 수 있는 산업이 많다는 점에 대해 논의했습니다. 그러나 월스트리트의 똑똑한 사람들 중 다수는 AI 배포를 방해할 수 있는 산업에 대해 전혀 모르고 있습니다.
거대 기술 기업은 최첨단 인공 지능 모델을 구축하고, 컴퓨팅을 확보하고, 이를 데이터 센터에 배치하는 데 틀림없이 막대한 재산을 투자했습니다. 그럼에도 불구하고 엄청난 장애물이 있습니다. 그러나 여기서 월스트리트 부자들은 판단의 도약을 취했습니다. 즉, 그들은 AI가 이미 승리했다는 결론에 도달했습니다.
이에 대한 선례가 있습니다. Goldman Sachs의 최근 연구에 따르면 투자자들은 회사의 예상 미래 이익이 절벽에서 떨어지기 전에 미국 신문 주식을 대부분 포기했습니다. 신문주는 인쇄 부문에 미치는 영향이 눈에 띄게 나타나기도 전에 오래 전부터 10년간 하락세를 시작했습니다. 이것이 시장이 때때로 예측을 보여준다는 증거로 삼으십시오.
그러나 여기서 시장은 몇 가지 중요한 발전을 간과했습니다. 첫 번째는 기술의 실제 적용이다. 즉, 기업은 이를 어떻게 사용할 것인가? 많은 기업들이 여전히 이에 대해 연구하고 있으며 가능성을 모색하고 있습니다.
또 다른 가정은 직장에서 AI를 구현하는 데 제한이 없다는 것입니다. 기업 환경에서 일해 본 사람이라면 누구나 이것이 사실이 아니라는 것을 알고 있습니다. 홍보, 구현 및 시연에는 시간이 걸립니다. 이러한 문제는 AI가 어떤 작업을 수행하거나 결국 대체할지에 대한 내부 정치에 의해서만 복잡해집니다.
그러나 이러한 요소 중 가장 중요한 것은 비용입니다. 일반적으로 이야기되지 않습니다. 당신은 단순히 자본의 순환 운동을 볼 수 있습니다. 이 단계에서 AI 모델은 Uber를 연상시킵니다. 오직 Uber만이 더 비싸고 규제된 택시 서비스의 소비자를 확보하기 위해 그렇게 많은 돈을 잃지 않았습니다. 결국에는 고객 행동이 극적으로 바뀌어 사람들이 전임자를 귀하의 이름으로 대체하게 되기를 바랍니다. 그들은 당신의 앱을 동사로 바꿉니다. 더 이상 “택시를 부르지” 않는 사람은 없습니다. 그들은 “Uber를 얻습니다.” 그래서 회사는 레버를 당겨 수익성 있는 회사가 될 수 있었습니다.
AI는 Uber와 어떤 관련이 있나요? 돈을 잃는 것과 동일한 일반적인 개념, 오직 경쟁만이 인적 자본입니다. AI 모델이 제공하는 것은 생산성 향상입니다. 수익 보고에서 “효율성”이라는 단어를 수백 번 말하고 급여에서 직원 10,000명을 삭감하기 위한 변명입니다. 월스트리트와 아마도 행정부가 이해하지 못하는 것은 이 시장에서 승리할 수 있는 능력이 주로 단위 경제학에 달려 있다는 것입니다.
이 단계에서 우리는 사실상 모든 AI 쿼리가 손실을 발생시킨다는 것을 알고 있습니다. 기업은 최첨단 AI 모델로 어떻게 돈을 버는지 설명하기 위해 많은 노력을 기울이겠지만, 질문을 할 때마다 돈을 잃습니다. 이 기술에 투입되는 1조 달러 이상의 자본 지출을 이해하기 위해 창의적인 회계가 진행되고 있지만 실수하지 마십시오. 누군가가 이 모든 비용을 지불해야 할 것입니다.
AI 낙관론자들은 우리가 향후 5년 안에 결핍 이후의 유토피아에 살게 될 것이라고 말합니다. 그에게는 “영원한 하층계층에서 탈출”할 시간이 거의 남지 않았다는 것입니다. 이러한 관점에서 볼 때 OpenAI CEO인 Sam Altman이 “지능과 에너지 비용”이 0에 가까워지는 경향이 있다는 주장이 어떻게 옳을 수 있는지 알 수 없습니다. 이는 수십년 동안 이어져온 약속이다.
그러한 이유만으로 AI의 잠재력을 무시할 수는 없지만 그렇다고 너무 애착을 갖지도 않을 것입니다. 이러한 상황에서 볼 때 업계가 물을 흡수하고 누군가가 이 모든 비용을 부담할 것이 분명합니다. 그러나 일반적으로 롱테일은 기술에 도움이 됩니다. 현명한 투자자들은 이미 발전 회사, AI 칩 제조업체, 심지어 데이터 센터 임대주까지 매입하여 여기에서 많은 기회를 중재했습니다.
그러나 그들은 적어도 하나의 주목할만한 기회에 대해 문을 닫지 않았습니다.
사랑하는 대한민국
AI 이상주의자의 가장 완벽한 세상에서는 결국 모델을 저렴하게 실행할 수 있는 충분한 전력, 하드웨어, 장비가 확보될 것입니다. 그러나 적어도 현 단계에서는 엄청난 한계가 있습니다. 이는 제한된 자원을 놓고 경쟁하는 경쟁업체에 의해 더욱 악화될 뿐입니다. 그들은 이 상황을 “승자가 모든 것을 가져가는 것”으로 취급하고 있습니다.
월스트리트는 이미 스파이크 판매자가 금 채굴자보다 더 많은 돈을 벌 가능성이 높다고 결론지었습니다. 그러나 그들은 가장 큰 곡괭이 판매자 중 하나의 가격을 잘못 책정했습니다. 한국의 가장 가치 있는 두 회사인 삼성과 SK 하이닉스는 AI 지원 플래시 메모리를 대규모로 생산하는 단 세 회사 중 하나입니다.
투자자들은 이미 세 번째로 유망한 플래시 메모리 생산업체인 미국의 마이크론 테크놀로지(Micron Technology)에 대해 많은 계산을 했으며, 플래시 메모리 스토리지에 대한 불안감 속에서 올해 현재까지 주가가 33.5% 이상 상승했습니다. 하지만 마이크론은 국내 경쟁사 대비 프리미엄 밸류에이션을 자랑하고 있음에도 불구하고 생산 부문에서는 SK하이닉스, 삼성전자에 뒤진다.
간단히 말해서, 이는 신속하게 해결할 수 없는 큰 제한 사항입니다. 물론 중국 업체들이 고대역폭 메모리 시장에 진입할 수는 있지만 그러기까지는 수년이 걸릴 것이다. 고대역폭 메모리에 대한 열광은 이제 모든 컴퓨팅 장비의 가격에 영향을 미치는 문제가 되었습니다. AI가 다른 산업 및 사용 사례에서 사용 가능한 공급을 흡수함에 따라 DDR5 RAM은 희귀한 상품이 되고 있습니다.
한국 할인 이벤트 중
미국 마이크론과 한국 삼성·SK하이닉스의 밸류에이션 차이를 설명할 수 있는 요인 중 하나는 이른바 코리아 디스카운트다. 이는 인공지능(AI)의 부상에 중요한 역할을 한 국가가 왜 낮은 평가를 받고 있는지 설명하는 데 도움이 됩니다.
한마디로 한국할인은 국민기업에 대한 통제와 관련이 많다. 세계 13대 경제의 대기업은 일반적으로 재벌이라고 불리는 가문의 ‘부유층’에 의해 통제됩니다. 이들은 주가를 낮게 유지하는 것은 물론 정부와 기업 경영에 막대한 영향력을 행사하고 있는 것으로 알려졌다.
그러나 재벌의 지배력은 서서히 무너지고 있는데, 이는 부분적으로 국가가 할인이 경제성장을 짓누르고 있다는 것을 이해하고 있기 때문입니다. 그러나 더 중요한 요인은 현재 한국으로 유입되는 외국자본의 규모이다. 이는 기업이 20년 넘게 거주했던 미지근한 영역에서 기업의 P/E 비율을 높이는 데 도움이 되었습니다.
그러나 한국 경제에 대한 새로운 관심에도 불구하고 주식시장은 여전히 미국 주식에 비해 할인된 상태를 유지하고 있습니다. 코리아 디스카운트가 완전히 사라진다는 점은 아니지만, 현재 밸류에이션으로는 AI열차가 계속될 것이라고 믿는 이들에게는 여전히 매력적인 기회가 될 가능성이 있다.
구매는 무엇입니까?
SK 하이닉스나 삼성의 주식을 직접 구매하는 것은 대부분의 소매 거래자에게 그다지 실용적이지 않을 것입니다. 건전한 대안은 단순히 한국 주식으로 구성된 상장지수펀드(ETF)를 구매하는 것입니다. 이는 해당 기업에 대한 충분한 노출을 제공해야 하며, 암묵적인 거래에 노출되지 않는 건강한 기업 기반도 제공해야 합니다.
Franklin FTSE South Korea ETF($FKLR)는 제가 찾을 수 있는 가장 저렴한 ETF로 한국 시장을 추적하며 삼성전자와 SK 하이닉스를 41% 이상 보유하고 있습니다. 순 비용 비율이 0.09%에 불과해 귀하가 선호하는 ETF 제공업체의 선진 시장 ETF만큼 저렴합니다. 지난해에도 120% 이상 증가했다.
또 다른 옵션은 더 비싼 iShares MSCI South Korea ETF($EWY)로, 두 거대 IT 기업 보유 지분의 47.3%를 차지합니다. 국내 대형 및 중형 기업에 대한 편향으로 인해 이 ETF는 $FLKR보다 지난 1년 동안 131% 상승한 성과를 보였으며 아마도 0.59%의 높은 비용 비율을 정당화할 수 있을 것입니다.
