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Barclays(LSE: BARC) 주가는 안정적인 수익, 자사주 매입, 강력한 순이자 수입에 힘입어 최근 몇 달 동안 강세를 보였습니다. 그러나 모기지 비용이 높고 가계 재정이 압박을 받고 있는 상황에서 투자자들은 이러한 모멘텀이 계속될 수 있는지, 아니면 낙관론이 이미 충분히 반영되었는지 궁금해할 수 있습니다.
3분기 실적
이번 주 초 Blue Eagle 은행은 강력한 분기별 실적을 발표했습니다. 그룹 수익은 영국의 탄력적인 비즈니스와 미국의 개선된 모멘텀에 힘입어 전년 동기 대비 11% 증가한 72억 파운드를 기록했습니다.
영국의 안정적인 예금과 강력한 대출로 인해 순이자 소득(NII)이 16% 증가했으며, 이에 따라 경영진은 2025년 NII 지침을 126억 파운드 이상으로 인상하게 되었습니다.
각 사업부문이 두 자리 수의 유형자본이익률(RoTE)을 달성했음에도 불구하고, 그룹의 RoTE는 12.3%에서 10.6%로 하락했습니다. 이러한 하락은 주로 다음 두 가지 요인에 기인합니다.
유형자본(장부가액)이 8% 증가하여 RoTE 계산의 분모가 높아집니다. 자동차 금융 조항과 관련된 £235m의 특별한 손상.
경영진이 2026년까지 12% 이상의 수익성을 계속 예측하고 있기 때문에 RoTE의 이러한 하락에 대해 크게 걱정하지 않습니다.
구조적 헤지
NII의 가장 중요한 요소는 구조적 적용 범위입니다. 이는 고객 예금을 고정 금리 상품에 투자하여 시간이 지남에 따라 수입을 평탄화합니다.
헤징의 핵심 동인은 안정적인 고객 예금이며, 이를 통해 은행은 이 현금의 상당 부분을 고수익, 장기 자산에 투자할 수 있습니다. 몇 년에 걸쳐 고정된 이자를 벌어들이는 현금 단지라고 생각하세요.
3분기 총 보장 규모는 2,330억 파운드였으며 평균 지속 기간은 3.5년, 평균 수익률은 약 3.8%였습니다. 오래되고 성과가 낮은 헤지들이 성숙해짐에 따라 성과가 더 높은 헤지들로 대체됩니다. 그래서 금리가 떨어지더라도 Barclays는 수년간 효과적으로 고수익을 확보해 왔습니다.
경제적 건전성
코로나19의 여파로 정부는 영국과 미국 경제에 유동성을 넘쳤습니다. 시간이 지남에 따라 저소득 가구는 초과 저축을 인출했지만 은행 예금의 더 많은 부분을 보유하고 있는 가장 부유한 집단은 여전히 현금이 풍부합니다.
동시에, 주식 및 부동산 가격 상승으로 자산 가치가 부풀려져 고소득자들이 계속해서 지출을 할 수 있게 되었고 경제 전반에 걸쳐 수요가 증가했습니다.
현재 은행은 제가 “최적의 지점”이라고 표현하는 상태에 있습니다. 대차대조표는 튼튼하고 손상은 낮으며 마진은 여전히 넓습니다. 하지만 문제는 이것이 얼마나 오래 지속될 수 있는가이다.
매 분기마다 더 많은 차용인이 더 높은 금리로 부채를 재융자하고 있습니다. 이러한 점진적인 가격 조정은 천천히 움직이는 파도, 심지어는 표면 아래에 형성되는 쓰나미와 같습니다. 높은 모기지 비용으로 인해 소비자는 압박을 받게 되고, 기업은 더 높은 이자율에 직면하게 되며, 정부는 증가하는 부채 상환 부담을 처리해야 합니다.
간단히 말해서
나에게는 위험이 쌓이기 시작했습니다. 그렇다고 Barclays가 좋은 사업이 아니다거나 단기간에 주가가 오를 수 없다는 뜻은 아닙니다. 그러나 이는 이자율 횡재의 가장 좋은 점은 이미 우리 뒤에 있을 수 있음을 시사합니다.
상승세를 쫓는 투자자들은 금리 인상의 지연 효과를 경계해야 하며, 이는 결국 신용 손실, 예금 성장 둔화 또는 소비자 심리 약화로 나타날 수 있습니다.
현재로서는 Barclays에 대해 중립적입니다. 잘 운영되는 은행이지만 시장의 다른 곳에서는 더 나은 위험 보상 기회가 있다고 봅니다.
