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Standard Life(LSE:SDLF) 주가는 수요일(4월 15일) Aegon의 영국 보험 및 연금 사업 인수 계약에 도달했다는 발표 이후 거의 변동이 없었습니다.
이번 협약의 의미를 자세히 살펴보겠습니다. 구체적으로 이것이 그룹 주가에 어떤 영향을 미칠 수 있는가?
몇 가지 중요한 세부정보
이번 거래에서는 Aegon 운영 가치를 20억 파운드로 평가했습니다. 부채(￡6억5천만), 현금(￡7억5천만), 신주발행(￡6억)을 합해 충당할 예정이다.
언뜻 보면 투자자들의 상대적으로 조용한 반응(오후 중반까지 그룹 주가는 1.5% 상승)이 다소 놀랍습니다. 결국 합의된 가격은 Standard Life 시가총액의 28.5%에 해당합니다.
그러나 인수된 사업체의 연간 조정 영업 이익은 1억 9천만 파운드로 보고되었으며, 이는 이 수치의 10.5배에 달하는 그룹 가치입니다. 2025년 Standard Life의 조정 이익은 9억 4,500만 파운드였으며 이는 수익의 7.5배에 해당하는 사전 발표 평가액에 해당합니다.
이것은 무엇을 의미합니까?
이 숫자는 두 가지 방식으로 해석될 수 있습니다.
Standard Life가 £575m을 초과 지불하거나 그룹 자체가 £28억만큼 저평가되어 있습니다. 어느 것입니까? 현재 투자자들의 반응으로 판단할 때, 실제로는 아무도 모릅니다.
시는 새로운 부채를 떠맡는 그룹의 최종 결과에 대한 영향을 소화하고 있을 수도 있습니다. 그리고 더 많은 주식을 발행하면(Aegon은 15.3%의 주주가 됩니다) 기존 소유주가 희석될 것입니다. 일단 먼지가 가라 앉으면 주가는 위 또는 아래로 더 큰 움직임을 보일 수 있습니다.
올바른 방향으로 나아가는 중
예를 들어, 영국 최대 규모의 장기 퇴직 저축 및 소득 사업을 창출할 것입니다. 이를 통해 관리 중인 자산에 약 1,600억 파운드가 추가되고 고객이 380만 명 추가될 것입니다.
이는 확대된 그룹 영업 이익의 57%가 자본 경량형 수수료 기반 사업에서 나올 것임을 의미합니다.
또한 그룹의 Solvency II 비율이 몇 퍼센트 포인트 향상됩니다.
또한 인수 후 첫 5년 동안 4억 파운드의 추가 잉여 현금이 창출될 것으로 추산됩니다. 긍정적이긴 하지만, 이것이 나와 같은 기존 주주들에게는 게임 체인저가 될 것 같지 않습니다.
이 그룹은 이미 FTSE 100의 최고의 배당금 지급자 중 하나로 명성을 얻고 있습니다. 현재 주식 수익률은 7.7%입니다. 매년 주주들에게 8천만 파운드를 추가로 반환하는 것은 발행될 추가 1억 8,110만 주를 기준으로 0.67p에 해당합니다. 이는 2025년 그룹 지급액 대비 1.2% 개선된 수치이다.
물론 주주 수익에 관해서는 결코 보장할 수 없습니다. 실제로 그룹은 추가 현금의 전부(또는 일부)가 배당금으로 지급될지 여부를 확정하지 않았습니다.
그러나 위험이 있습니다. 새로 인수한 회사를 통합하는 것은 쉽지 않습니다. 그리고 거래에는 여전히 규제 승인이 필요합니다.
내 시력
개인적으로 조정영업이익이 ‘한 자릿수 중반 증가’한 것을 환영합니다.
하지만 솔직히 말해서, 주주로서 저는 이 거래에 대해 그다지 흥분되지 않습니다. 예를 들어, 구매 가격에 대해서는 여전히 약간의 의구심이 있습니다. 그러나 장기적으로 가치를 더할 것이라고 생각합니다. 결과적으로 이는 주가 상승으로 이어지며 배당 성장을 유지하는 데 도움이 될 것입니다. 그리고 이것이 투자에 있어 정말로 중요한 전부입니다.
이를 바탕으로 나는 내 주식을 보유할 것이다.
