2월 11일에 발표된 CVS Health의 최신 4분기 및 2025년 연간 수익 보고서는 투자자들이 정부 지불 신호 및 의료 비용 상승으로 인해 상당한 어려움을 겪고 있는 가운데 숨을 쉴 수 있는 여지를 제공했습니다.
4분기에 건강 보험 회사는 전년 대비 8.2% 증가한 1,057억 달러의 수익을 보고했으며 GAAP 희석 EPS는 2.30달러, 조정 EPS는 1.09달러로 예상을 뛰어넘었습니다.
1년 내내 CVS는 GAAP 희석 주당 순이익 2.30달러, 조정 주당 순이익 6.75달러로 4,021억 달러의 기록적인 매출을 기록했습니다. 보험회사는 또한 운영을 통해 106억 달러의 현금 흐름을 창출했습니다.
CVS는 2026년 전망을 높이지는 않았지만 조정 EPS 가이던스 범위인 7달러와 7.20달러를 반복했습니다. 지침에 따르면 2026년에서 2025년 말까지 특정 지급액이 전환됨에 따라 예상 현금 흐름을 90억 달러로 줄였습니다.
수익 결산에서는 MA(메디케어 어드벤티지)와 PBM(약국 혜택 관리자)의 조사가 증가하는 가운데 CVS의 다년간의 턴어라운드 계획에 더 중점을 두었습니다.
“우리의 4분기 및 연간 결과는 우리의 고유한 비즈니스 컬렉션을 통해 의료 경험을 변화시키는 데 있어 우리가 이루고 있는 진전을 보여줍니다. 약품 가격 인하부터 의료 탐색 개선, 미국 전역의 의료 서비스 정문이 되는 것까지 우리는 미국에서 가장 신뢰할 수 있는 의료 회사가 되겠다는 야망을 달성할 수 있는 좋은 위치에 있습니다.” CVS 헬스의 사장 겸 CEO인 데이비드 조이너(David Joyner).
CVS 주가는 올해 현재까지 3% 하락했다.
셔터스톡
BofA, CVS의 성장 전략 반영
CEO 데이비드 조이너(David Joyner)는 실적 발표에서 2025년을 “CVS Health의 발전”의 해로 규정했습니다. 올해는 회사의 재무 성과 개선을 목표로 하는 조직 정비가 진행된 해였습니다.
Bank of America가 공유한 메모에서 은행은 CVS가 2026년 수익 성장을 유지하고 예비 2027 MA 금리 통지를 상쇄하기 위한 “다중 레버”를 가지고 있다고 주장합니다.
더 많은 의료 서비스:
Medicare 플랜이 취소된 경우 지금 취소하십시오. 건강 관리 비용은 연말 세금 계획의 와일드 카드입니다. 2,200만 명의 미국인이 투표 실패 후 ACA 건강 보험 절벽에 부딪혔습니다.
그러나 세부 사항에 들어가기 전에 Medicare Advantage가 무엇인지, 그리고 이것이 CVS에 어떤 영향을 미치는지 이해해 봅시다.
Medicare Advantage는 CVS가 Aetna를 통해 판매하는 보험 플랜으로 주로 CMS(Centers for Medicare & Medicaid Services)가 매년 정한 정부 지불금으로 자금을 조달합니다.
그러나 이러한 지급액이 인플레이션이나 의료비 상승을 따라가지 못하는 경우 이는 소비자(대다수가 노인)가 지불하는 보험료에 즉시 영향을 미치게 됩니다.
한편, 회사는 네트워크를 조정하고, 혜택을 삭감하거나 보험료를 인상해야 하므로 항공사의 전반적인 성장에 영향을 미칩니다.
CVS의 실적 발표는 CMS의 2027년 초 요율 공지에 의해 촉발되었으며, CVS CEO 데이비드 조이너는 현재 추세를 반영하지 않는다고 말했습니다.
그러나 CVS는 “실망스러운” 요율 통지에도 불구하고 메디케어 사업의 마진 개선에 계속 초점을 맞추고 있습니다.
BofA는 MA를 제약 대기업의 주요 위험 지점으로 보지 않으며 Medicare Advantage 그룹의 가격 조정과 개별 MA 가격 책정을 마진 개선을 위한 “낮은 열매”로 보고 있습니다.
그리고 협상이 진행 중이고 최종 금리 통지가 4월까지 나오지 않는 상황에서 BofA는 더 나은 금리가 포함될 수 있기 때문에 “주식의 촉매제”가 될 수 있다고 믿습니다.
CVS 주가는 수요일에 1.7% 상승했으며 지난주에는 2% 상승했습니다. 한편, 연중 39%의 주가 상승을 보였지만 현재까지 여전히 3% 하락한 상태입니다.
낙관적인 소매 제약 부문
CVS는 2025년 4분기 부문 매출이 377억 달러로 2024년 4분기의 335억 달러에서 전년 대비 12.4% 증가한 소매 약국의 강력한 비즈니스를 강조했습니다.
조정 영업 이익도 8.7% 증가한 19억 1천만 달러를 기록했으며, 경영진은 CVS가 Rite Aid 처방 파일을 인수하여 약국 약품 믹스와 처방량이 증가한 데 따른 이익을 얻었습니다.
따라서 의약품 소매업체의 Rite Aid 매장 인수로 인한 증가폭이 눈에 띕니다.
베테랑 트레이더인 Stephen Guilfoyle은 TheStreetPro에서 총 자산이 “영업권 또는 기타 유형 자산으로 분류된 자산 1,109억 8,600만 달러를 포함하여 2,535억 3,800만 달러”에 달하며 이는 총 자산의 거의 44%를 차지하며 그는 “그것을 좋아하지 않습니다”라고 언급했습니다.
Guilfoyle은 “이것은 강력한 대차대조표는 아니지만 PepsiCo 수준의 난파선도 아닙니다”라고 덧붙였습니다.
약국 및 의료 부문에서 CVS는 4분기 매출이 전년 동기 대비 9.0% 증가한 512억 4천만 달러, 조정 영업 이익이 9.2% 증가한 19억 2천만 달러를 기록했다고 보고했습니다. 그러나 CVS는 고객을 위한 지속적인 가격 개선이 브랜드 약품과 약국 약품 혼합의 인플레이션으로 인해 얻은 이점 중 일부를 상쇄한다는 점을 인정했습니다.
보험 측면에서 CVS Aetna는 2024년 4분기에 보고된 349억 6천만 달러보다 증가한 4분기 매출 363억 9천만 달러를 보고했습니다. 그러나 조정 영업 손실은 여전히 6억 7천 6백만 달러로 1년 전 손실 4억 3천 9백만 달러보다 증가했습니다. 손실은 주로 인플레이션 감소법 및 분기별 항목과 관련된 계절별 Medicare 파트 D 변경으로 인해 발생했습니다.
CVS는 2025년 9월보다 112,000명이 감소한 2,660만 명의 회원으로 2025년을 마감했으며, 이는 ASC 비즈니스 회원 증가로 부분적으로 상쇄되었습니다. 의료 회원 수는 전년 대비 504,000명 감소했는데, 이는 개인 거래 및 정부 제품 라인의 감소를 반영합니다.
BofA의 CVS 미래 예측에서는 매수 투자의견과 목표가 95달러를 재확인했습니다. 더 많은 진료소 폐쇄, 더 적은 신규 개원 및 손익분기점에 도달하는 환자 패널 증가를 통해 Oak Street의 마진 개선을 기대합니다. 의료 혜택(HCB)과 약국 및 소비자 복지(PCW) 개선으로 인해 2026년 조정 EPS 추정치가 7.13달러에서 7.17달러로 증가했습니다. 2027년 조정 EPS를 8.23달러에서 8.21달러로 줄였습니다. CVS Health Services의 경우 BofA는 EBIT를 72억 5천만 달러에서 22억 8천만 달러로 늘렸습니다. OCW의 경우 EBIT 추정치를 60억 9천만 달러에서 61억 3천만 달러로 상향 조정했습니다. HCB의 경우 “Aetna의 마진 개선 실행”을 반영하여 EBIT 추정치를 37억 3천만 달러에서 37억 4천만 달러로 늘렸습니다.
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