비트코인 채굴 공급 전망은 이전 주기보다 여전히 타이트하지만, 진정한 공급 충격으로 간주되기에는 충분하지 않습니다. Axel Adler Jr.의 최신 Bitcoin Morning Brief의 새로운 데이터에 따르면 거래소 주도 판매 압력이 여전히 높아지는 상황에서도 채굴자들은 여전히 상당한 장외 준비금을 보유하고 있는 것으로 나타났습니다.
비트코인 광부들은 혼합된 신호를 보여줍니다
아들러의 핵심 주장은 서로 다르지만 관련된 두 가지 지표에 기초하고 있습니다. 하나는 채굴자에서 거래소로 유입되는 BTC 유입의 30일 이동 평균을 추적하며, 이는 시장에 진입하는 실현된 판매 압력의 직접적인 지표 역할을 합니다. 다른 하나는 채굴자와 관련된 OTC 주소에 보관된 BTC의 총 잔액을 측정하여 공공 주문 장부 외부에서 얼마나 많은 재고가 여전히 판매될 수 있는지에 대한 보기를 제공합니다.
종합해보면, 차트는 갑자기 숨겨진 공급량이 부족한 시장이 아니라 현재 진행 중인 채굴 분포를 흡수하고 있는 시장을 가리킵니다. Adler가 말했듯이 “시장의 경우 이는 혼합된 신호입니다. 숨겨진 OTC 흑자는 이전 주기에 비해 제한되어 있지만 시장 채널의 전술적 압력은 아직 제거되지 않았습니다.”
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그 구별이 중요합니다. 낮은 OTC 잔액은 채굴자가 대규모 장외 거래에 사용할 수 있는 부업 재고가 적다는 것을 의미하므로 건설적인 것으로 해석될 수 있습니다. 그러나 현재 채굴자들이 생산하고 있는 코인이 여전히 높은 비율로 거래소로 보내지고 있다면, 즉각적인 시장 압력은 그대로 유지됩니다.
외환 유입에 관한 데이터는 이러한 주장의 핵심입니다. Adler에 따르면 채굴 교환 유입은 초기 반감기 기간에 비해 #4 반감기 이후 눈에 띄게 증가했으며 2025년 가을부터 추세가 더욱 가속화되었습니다. 2026년까지 30DMA는 상승된 체제로 유지되어 “새로 채굴되는 공급량의 상당 부분이 여전히 시장으로 향하고 있으며 현재의 채굴 압력이 제거된 것으로 간주할 수 없음”을 나타냅니다.
모든 비트코인 채굴자는 30DMA 항목을 거래합니다 | 출처: 악셀 아들러
지난 몇 주 동안 최고치에 비해 어느 정도 완화된 모습을 보였지만 Adler는 이것이 결정적이라고 생각하지 않습니다. “최근 몇 주 동안 차트는 최근 최고점에서 지역적으로 하락세를 보이고 있습니다.”라고 그는 썼습니다. “그러나 최근 몇 달 동안의 강한 성장의 맥락에서 볼 때 이것은 여전히 확고한 하향 반전으로 보이지는 않지만 오히려 여전히 상승하는 통화 유입 체제 내에서의 일시 정지로 보입니다. 채굴 압력의 실질적인 감소에 대해 말하자면, 현재 고지대에서 30 DMA의 보다 지속적인 하락이 필요하며 그 안에서의 짧은 변동이 아닙니다.”
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그림의 OTC 측면은 더 미묘합니다. 채굴자와 연결된 OTC 잔액은 현재 약 152.6,000 BTC로, 2018년 595,000 BTC에 가까운 사상 최고치보다 훨씬 낮고 2025년 7월에 기록된 약 146.9,000 BTC의 최저치보다 약간 높습니다. 장기적 기준으로 보면 OTC 보유고는 압축되어 있습니다.
비트코인 OTC 주소 코호트 잔액 | 출처: 악셀 아들러
그럼에도 불구하고 아들러는 유보가 사실상 사라졌다는 생각을 명시적으로 거부합니다. 그는 “현재 수준은 역사적 범위의 하한선에 가깝지만 쿠션이 ‘거의 완전히 소진됐다’고 주장하는 것은 과장일 것입니다. 150,000BTC 이상이 여전히 상당한 규모입니다”라고 썼습니다. “최근 몇 달 동안 OTC 잔액은 상대적으로 좁은 범위 내에서 변동했으며 2월에는 눈에 띄는 강세 정점도 나타났습니다. 이는 쿠션이 완전히 소진되는 최종 단계라기보다는 낮지만 지속적인 준비금 상태에 더 가깝습니다.”
그 프레임이 작품의 핵심입니다. 보고서는 채굴 공급량이 풍부하다고 주장하지 않습니다. 그는 아직 절대적인 희소성에 도달하지 못한 채 공급 상황이 이전 주기보다 구조적으로 더 엄격해졌다고 주장합니다. Adler는 광부들의 OTC 재고가 “이전 주기보다 상당히 적지만” 매장량은 “사라지지 않았습니다”라고 말했습니다. 대신, “이전에는 시장에서 볼 수 있었던 것과 동일한 숨겨진 공급을 창출할 만큼 더 이상 크지 않은 것으로 보입니다.”
보도 당시 BTC는 $에 거래되고 있었습니다.
DALL.E로 생성된 특집 이미지, TradingView.com의 차트
