수요일에 널리 예상되는 1/4포인트 금리 인하를 발표한 후, 많은 거래자들은 제롬 파월 연준 의장이 최근 정부 폐쇄로 인한 경제 데이터가 없는 상황에서 매파적인 톤을 밝힐 것으로 예상했으며, 이는 향후 인하 궤도는 물론 노동 시장과 인플레이션에 대한 위험에 대해 경고를 제공했습니다.
그는 계속되는 우려에 대해 전통적인 수사법을 제시했지만 놀라울 정도로 낙관적인 태도를 보였습니다. 연준이 이민 감소와 노동 연령 인구의 곧 감소로 인한 노동 시장 ‘수축’을 강조했음에도 불구하고 연준 이사회는 실제로 내년 미국 경제에 대한 기대를 강화했습니다.
연준의 경제 전망 요약은 2026년 실질 GDP 성장을 개선했으며 현재 미국 경제는 9월 회의에서 예상했던 1.8%보다 높은 2.3% 성장할 것으로 보고 있습니다. 또한 2025년 성장률은 1.6%에서 1.7%로 높아질 것으로 전망했습니다.
또한 당국은 PCE 인플레이션이 2025년 말까지 낮아지고 2026년에도 계속 하락할 것이라고 예측했습니다. 현재 그들은 연말 PCE가 2.9%, 2026년 금리는 2.4%로 하락할 것으로 예상하고 있습니다. 연준은 또한 실업률 기대치를 그대로 유지했습니다. 실업률은 올해 4.5%로 정점을 찍고 내년에는 4.4%로 하락할 것으로 예상된다.
은행의 결정에 따른 기자회견에서 Powell 의장은 전망이 개선된 이유를 생산성이라는 특정 요소에 기인했다고 밝혔습니다.
경제학자들은 총 생산량을 총 투입량으로 나누어 다양한 형태의 생산성을 측정합니다. 가장 간단한 형태로 노동 생산성은 실질 GDP를 해당 경제에서 총 근무 시간으로 나눈 값입니다. 그리고 최근 몇 년간 미국 경제의 생산성 지표가 강세를 보였다고 파월 의장은 말했습니다.
실제로 퇴임하는 연준 총재는 노동 시장이 위축되는 상황에서도 생산성 증가율이 지속적으로 2%를 넘는 상황을 보게 될 것이라고는 “전혀 생각하지 못했다”고 말했습니다.
파월 의장은 연준이 미국 경제가 노동통계국 보고서에 나타난 것보다 매달 4만개 더 많은 일자리를 잃을 수 있다고 예상한다고 밝혔는데, 이는 노동시장이 이미 위축되고 있음을 의미할 수 있는 ‘과대보고’다.
그럼에도 불구하고 생산성이 유지된다면 미국 경제는 적어도 다른 산업화된 세계에 비해 더 적은 수의 근로자로도 이미 부러워할 정도의 경제 성장을 유지할 수 있을 것입니다.
AI + 자동화 = 생산성 극대화?
파월 의장은 연준의 강력한 2026년 전망과 노동 수요의 ‘확실한’ 약화에도 불구하고 여전히 강한 소비자 지출과 기업 투자가 강력한 생산성을 주요 요소로 꼽았습니다. 그의 발언은 시장에 즉각적인 영향을 미쳤습니다.
생산성이 그토록 강할 수 있는 이유에 대해 Powell은 “구조적” 생산성 성장을 위한 가능한 경쟁자로서 더 큰 비즈니스 자동화를 강조했습니다. AI의 이름도 확인됐다.
“(더 큰) 생산성에 대한 전망을 볼 수 있습니다”라고 그는 말합니다. 그러나 그는 특히 자동화나 AI가 특정 일자리를 방해하는 경우 노동 시장에 영향을 미칠 수 있다고 덧붙였습니다.
그러나 AI가 노동 시장에 어떤 영향을 미칠 수 있는지 묻는 질문에 Powell은 “아직 이야기의 큰 부분은 아니다”라고 말했습니다.
그는 대기업이 정리해고를 한다는 헤드라인이 눈에 띄었음에도 불구하고 실업수당 청구 건수는 크게 증가하지 않았다고 덧붙였습니다. 대신 미국 경제는 ‘낮은 고용과 해고’ 환경에 머물렀다.
생산성 향상과 노동 시장 축소라는 이분법은 수요일 시장에 강세를 안겨주었습니다. Russell 2000 지수는 거의 2% 상승했고, Dow 지수는 1% 이상 상승했으며, S&P 500과 Nasdaq 지수는 강한 상승세로 하루를 마감했습니다.
이것이 요금에 어떤 영향을 미치나요?
파월의 발언은 예상보다 비둘기파적이었지만, 많은 트레이더들은 이번 회의의 발언이 매파적이라고 여길 것입니다. 세 번의 4분의 1포인트 인하 이후 파월과 연방준비제도이사회(FRB)의 많은 위원들은 정책이 이제 “타당한 중립 범위”에 있다고 추정합니다.
그들은 앞으로 더 많은 삭감을 볼 수 없습니다. 2026년 말의 중간 요율은 3.4%로, 이는 현재의 새로운 요율인 3.50%에서 3.75%로 인하되는 것에 불과합니다. 거래자들은 도널드 트럼프 대통령의 연준 의장 지명자가 ar*에 관한 더 많은 학문적 논의를 제쳐두고 금리를 더 인하할 의향이 있기를 바라면서 두 번의 인하에 가까운 가격을 책정하고 있습니다.
그러나 Powell은 생산성이 높아지면 중립 금리가 장기적으로 높아질 수 있음을 의미한다고 덧붙였습니다. 생산성이 너무 강해서 실제로 경제가 과열되는 경우에는 이것이 필요할 것입니다.
이는 현재로서는 위험으로 간주되지 않으며, 중립 금리가 높다고 해서 반드시 금리가 상승할 것이라는 의미도 아닙니다. 실제로 파월 의장은 연준 이사회의 어느 누구도 금리가 더 높아야 한다고 생각하지 않는다고 말했습니다. (이번 회의에서 이사회 반대자 중 두 명은 금리를 현재 수준으로 유지하기로 투표했고 단 한 명만이 0.5% 포인트 인하에 투표했습니다.)
대신 생산성이 높아지면 미국 경제에 불리한 상황, 즉 노동 시장은 계속 위축되지만 경제 성장은 계속 증가하는 상황이 발생할 수 있습니다.
