미국과 해외에서 150년간의 관세를 조사한 새로운 연구에 따르면 관세가 경제와 금융 시장을 크게 혼란시켜 인플레이션이 낮아지는 것으로 나타났습니다.
이번 결론은 수입세가 가격에 어떤 영향을 미치는지에 대한 통념에 어긋나는 것이며, 도널드 트럼프 대통령의 관세가 식품, 공과금, 보험 비용 상승에 분노하는 미국인들 사이에서 반발이 커지고 있는 가운데 나온 것입니다.
그러나 연구 결과가 정확하다면 트럼프는 약한 경제와 노동 시장을 견딜 수 있다는 가정 하에 결국 더 나은 인플레이션 수치를 지적할 수 있습니다.
목요일 발표된 연구 보고서에서 샌프란시스코 연방준비은행 연구원인 레지스 바르니숑(Régis Barnichon)과 아유시 싱(Aayush Singh)은 관세 인상이 단기적으로 경제 활동 감소, 실업률 증가, 인플레이션 감소로 이어진다고 말했습니다.
“인플레이션 반응은 관세 인상에 따라 CPI 인플레이션이 상승해야 한다는 표준 모델의 예측과 반대됩니다.”라고 그들은 썼습니다. 대신에 관세 충격은 총수요 충격처럼 작용하여 인플레이션과 실업률을 같은 방향으로 움직이는 것처럼 보입니다.”
한 가지 가능한 설명은 관세가 소비자와 투자자의 신뢰에 영향을 미치는 불확실성을 야기하여 경제 활동을 우울하게 하고 인플레이션에 하향 압력을 가한다는 것입니다.
또는 관세로 인해 수요에 부담을 주는 자산 가격 하락이 촉발되어 실업률이 높아지고 인플레이션이 낮아질 수 있습니다.
Barnichon과 Singh은 “우리는 두 가지 경로를 모두 뒷받침하는 증거를 찾았습니다. 관세 인상에 대응하여 주가는 하락하고 주식 시장 변동성은 증가합니다”라고 썼습니다.
제2차 세계대전 이전에 그들은 관세율을 영구적으로 4%포인트 인상하면 인플레이션이 2%포인트 감소하고 실업률이 약 1%포인트 증가한다는 사실을 발견했습니다.
전쟁 후 추정치는 더 불확실하지만 여전히 관세 인상이 인플레이션을 감소시키고 실업률을 악화시킬 것이라고 그들은 덧붙였습니다.
트럼프 관세
행정부 관리들은 트럼프 대통령이 지난 4월 무역 전쟁을 시작한 이후 소비자 물가 지수가 상승했음에도 불구하고 트럼프의 관세가 인플레이션을 촉발하지 않는다고 오랫동안 주장해 왔습니다.
그러나 지난 금요일, 트럼프 대통령은 쇠고기, 커피 및 기타 주요 식품에 대한 관세를 철폐하겠다고 발표했습니다. 이는 경제성 악화에 대한 유권자들의 분노로 인해 이번 달 비말 선거에서 공화당 의원들이 엄청난 손실을 입게 된 이후였습니다.
한편, 제롬 파월 연준의장과 다른 정책입안자들은 관세가 일시적으로 인플레이션을 촉진할 가능성이 높으며, 결국 인플레이션은 다시 냉각 궤도를 재개할 것이라고 믿고 있습니다.
경기 침체에 대한 우려에도 불구하고, 최근 정부 폐쇄로 인해 주요 지표가 보류되었지만 경제는 트럼프의 관세 속에서도 회복력을 유지했습니다.
올해 초 폭락했던 GDP는 크게 반등했고, 소비자 지출은 계속해서 확대되고 있으며, 그 대가로 가장 부유한 미국인들의 희생이 컸습니다. 마찬가지로, 트럼프가 상호 관세를 공개한 후 주가는 급락했지만, AI 붐이 기술주를 부양하면서 가장 공격적인 관세를 철회하자 주가는 상승했습니다.
그러나 실제로 고용은 급격히 둔화되었으며 9월 급여는 22,000명 증가하는 데 그쳤습니다. 트럼프의 이민 단속도 이런 저임금, 저고용 노동 시장의 요인이다.
그러나 인플레이션이 다시 하락하더라도 전반적인 경제성 개선을 요구하고 단순히 느린 속도로 상승하는 것이 아니라 가격이 하락하기를 원하는 유권자에게는 그것만으로는 충분하지 않을 수 있습니다.
UBS 글로벌 웰스 매니지먼트(UBS Global Wealth Management)의 폴 도노반 수석 이코노미스트는 금요일 메모에서 “사람들은 경제성 상실에 분노하고 있으며 이에 대해 집권 정부를 비난하는 경향이 있다”고 말했다. “저렴한 가격을 ‘생활비 위기’의 또 다른 버전으로 생각하기 쉽지만, 저렴한 가격은 미묘하게 다르며 지속될 수 있습니다.”
