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2021년 4월 이후 Greggs(LSE:GRG) 주가는 28% 하락했습니다. 이는 오늘(4월 16일) £5,000를 투자하면 5년 전에 구매했을 것보다 86주를 더 많이 구매하게 된다는 의미입니다. 현금 기준으로 초기 지분은 수령된 배당금의 영향을 제외하고 이제 £3,600의 가치가 됩니다.
그러나 그것이 전부는 아닙니다. 제빵사의 주식은 현재 5년 최고치를 기록한 2021년 12월보다 51% 낮게 거래되고 있습니다.
그래서 무슨 일이야? 영국의 하이 스트리트 아이콘이 왜 유행에서 뒤쳐졌나요? 더 중요한 것은, 지금이 지분 인수를 고려할 좋은 시기가 될 수 있다는 것입니다. 좀 더 자세히 살펴보겠습니다.
호의적이지 않은
최근 데이터에 따르면 Greggs는 영국에서 세 번째로 공매도가 심한 주식입니다. 13개 투자 회사는 가치 하락을 예상하고 그룹 주식(현재 가치 2억 1천만 파운드 상당)의 12.49%를 차입했습니다. 물론 이것이 반드시 일어날 것이라는 의미는 아닙니다. 그것은 단지 작은 의견의 표본일 뿐입니다.
하지만 이를 제쳐두고 그룹이 자체 성과를 평가하는 데 사용하는 일부 핵심 성과 지표를 사용하여 투자 사례를 판단해 보겠습니다.
감속
가장 먼저 염두에 두어야 할 점은 매출이 증가하고 있다는 것입니다. 2025년 12월 27일(FY25)에 종료된 52주 동안의 수익은 FY21보다 75% 높았습니다.
그러나 전체 매출과 비교 매출 모두 증가율은 둔화되고 있다. 2021년 팬데믹으로부터의 예외적인 회복을 무시하더라도 둔화세는 상당합니다.
회계연도총매출증가율(%)비교매출증가율(%)20256.82.4202411.35.5202319.613.7202223.017.8202151.752.4출처: 회사 보고서
오히려 그룹의 이익, 특히 주당 이익은 안정적으로 유지되고 있습니다. FY25와 FY23을 비교하면 거의 변화가 없습니다. 고용주의 국민 보험과 국민 생활 임금의 인상이 그룹의 수익성에 타격을 입혔습니다. 공급망 인플레이션으로 인해 직접 비용이 증가했습니다.
회계 연도 세전 이익(백만 파운드) 희석 주당 이익(펜스) 2025171.9122.82024189.8137.52023167.7123.82022148.3117.52021145.6114.3 출처: 회사 보고서 기타 문제
또한, 자본지출은 증가하고 있으나 그룹의 ROCE(투자자본수익률)가 하락하고 있다는 점도 우려됩니다. 즉, 더 많이 지출하지만 더 적게 벌게 됩니다. 이 중 일부는 계속해서 더 많은 매장을 열면서 예상됩니다. 이미 최적의 입지를 확보했기 때문에 신규 점포당 한계수익률은 감소할 가능성이 높다.
그룹이 FY25에도 FY21과 동일한 ROCE를 달성했다면 수익은 £20m 더 높았을 것입니다. 이는 지난 5년간 재무 성과에 대한 인식을 완전히 바꾸기에 충분했을 것입니다.
회계연도자본 지출사용된 자본 수익률(%)202528816.0202424920.3202320021.1202211121.020215723.0출처: 회사 보고서 이것이 모두 무엇을 의미합니까?
그러나 “만약”과 “아마도”를 고집하는 것은 의미가 없습니다. 현실은 Greggs의 매출과 이익이 FTSE 250 사업에서 기대하는 것만큼 빠르게 증가하지 않는다는 것입니다. 투자자들은 회복의 확실한 길이 보인다면 이를 간과할 의향이 있지만, 주식을 공매도한 사람들의 수가 상대적으로 많다는 것은 불확실성이 높다는 것을 시사합니다.
이러한 문제에도 불구하고 Greggs는 강력한 브랜드를 유지하며 영국의 성공 스토리로 남아 있습니다. 하지만 과거의 영광을 회복할지는 아직 알 수 없다고 생각한다.
체중 감량 약물은 위협을 가하며(성인의 약 5%가 약물을 사용하는 것으로 추정됨) 더 건강한 식습관으로 나아가는 것도 또 다른 과제입니다. 이 그룹은 더 작고 더 높은 칼로리의 대안을 제공함으로써 적응하고 있지만 솔직히 말하면 설탕과 지방의 맛을 이길 수는 없습니다.
내가 Greggs를 사랑하는 만큼, 다른 곳을 고려해 볼 더 좋은 기회가 있다고 생각합니다.
