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BT 그룹(LSE: BT.A) 주가는 2026년에 이미 가격이 20% 상승하는 등 좋은 시간을 보냈습니다. 그리고 그 이후로 두 배로 상승하는 모습을 보이고 있습니다.
이는 고통스러운 10년 동안 자신의 주가가 상승하는 것을 지켜본 오래 참아온 BT 주주들에게는 반가운 움직임입니다. 그렇다면 우리는 새로운 수익 창출의 황금기를 맞이하고 있는 걸까요?
분석가들은 BT의 연간 주당 순이익이 2028년까지 45% 증가할 것으로 예상합니다. 그러나 그들은 주식이 매수인지 매도인지에 대해 50:50으로 나눕니다. 왜 그럴까요? 몇 가지 가능한 이유가 있습니다.
또 다운사이클?
최근 몇 년간의 주가 상승으로 인해 BT의 주가수익률(P/E) 비율은 현재 약 17까지 올라갔습니다. 첨단 기술 성장 전망을 가진 회사에게는 괜찮을 수도 있습니다. 그러나 동시에 BT의 사업은 자본 집약적입니다.
올해 상반기 세전 이익은 11% 감소했습니다. 그러나 동시에 자본 지출(capex)은 8% 증가한 24억 파운드를 기록했습니다. 높은 자본 지출로 인해 잉여현금흐름도 크게 감소했으며, 정규화된 수치는 43% 감소했습니다.
BT는 또한 적어도 배당수익률 측면에서는 우리에게 익숙한 배당 괴물이 아닙니다. BT의 주가가 매우 강세를 보이고 있어 예상 수익률은 3.8%에 그칠 것으로 예상됩니다. 이는 올해 FTSE 100의 평균과 비슷합니다. 그러나 오랫동안 BT 주주의 높은 비율을 차지해 온 배당 투자자들은 다른 곳에서 훨씬 더 나은 성과를 낼 수 있습니다.
BT 주가는 수십 년 동안 밝은 시기와 어두운 시기를 오가며 오갔습니다. 새로운 하향 사이클을 맞이할 수 있을까요? 예측가의 절반은 그렇게 생각하는 것 같습니다.
실제 가치는?
BT의 순부채가 약 200억 파운드로 끝없이 정체되는 것처럼 보이기 때문에 P/E도 약간 오해의 소지가 있을 수 있습니다. 유지비용은 그리 부담스럽지 않으니 괜찮을 것 같습니다. 하지만 부채를 조정하면 비즈니스의 유효 P/E는 거의 두 배인 32가 됩니다. 이를 기준으로 BT 주식은 AI 칩 선두업체인 Nvidia보다 더 비쌉니다!
제가 BT에 대해 완전히 부정적으로 들리나요? 사실 저는 그렇지 않습니다. 저는 조심스럽게 낙관하고 있습니다. 내 이유는 Allison Kirkby CEO가 2월 3분기 업데이트에서 다음과 같이 말한 내용으로 요약됩니다. “우리는 올해 재무 전망 및 지침 지표를 계속 추적하고 있으며, 현금 흐름 변동폭은 내년에 약 20억 파운드, 2010년 말까지 약 30억 파운드에 이를 것입니다.”
부채가 많고 P/E 가치가 높나요? BT가 이처럼 인상적인 현금 흐름 수준을 달성할 수 있다면 이는 그다지 중요하지 않을 수 있습니다. 2010년 말 목표는 2025년에 기록된 16억 5천만 파운드보다 80% 더 높습니다. 5월 21일 FY2026 결과를 보면 확실히 현금에 시선을 집중할 것입니다.
간단히 말해서
그래서 내 평결은 무엇입니까? 나는 조금 찢어졌다고 고백한다. 그리고 우리는 BT 주식에 대해 관망 단계에 있는 것처럼 보입니다. BT를 장기 매수 가능성으로 볼 수 있었습니다. 하지만 지금 당장은 투자자들이 다른 곳에서 보다 명확한 가치를 찾는 것을 고려해야 한다고 생각합니다.
