대규모 랠리나 매도세 이후에는 주식시장이 경제가 아니다거나 월스트리트가 메인 스트리트가 아니라는 지적이 자주 나온다. 하지만 그 구분은 점점 더 모호해지고 있습니다.
이는 자산 가격 상승으로 인해 소비자들이 이전보다 더 자유롭게 소비하게 되었고, 소비가 GDP의 약 70%를 차지하기 때문입니다. 실제로 이러한 소위 부의 효과는 지난 15년 동안 더욱 강력해졌습니다.
옥스퍼드 이코노믹스(Oxford Economics)의 수석 미국 경제학자 버나드 야로스(Bernard Yaros)가 지난 주에 쓴 메모에 따르면 오늘날 주식 자산이 1% 증가할 때마다 소비자 지출이 0.05% 증가한다고 합니다.
즉, 주식 자산이 1달러 증가하면 한계 소비 성향은 2010년 0.02달러 미만에서 0.05달러로 증가합니다. 한편, 주택 자산이 1달러 증가할 때마다 소비는 0.03달러에서 0.04달러 증가합니다.
Yaros는 “가계의 부가 증가하는 것을 보면 개인의 재정 상황에 대해 더 낙관적으로 생각하고 재정을 완화하려는 경향이 더 커집니다.”라고 썼습니다. “부의 증가는 또한 주택 소유자가 주택에서 더 많은 자산을 추출하거나 현재 소비 자금을 조달하기 위해 평가된 주식을 청산할 수 있게 함으로써 지출을 증가시킬 것입니다.”
그는 은퇴자가 인구의 더 많은 부분을 차지할 것이기 때문에 부 효과가 향후 몇 년 동안 한계 소비 성향을 더욱 증가시킬 것이라고 믿습니다.
그들은 이미 젊은 세대보다 더 높은 순자산을 누리고 있기 때문에 퇴직자들은 일을 멈추고 소득을 창출한 후에 소비를 지원하기 위해 자신의 부에 더 많이 의존하게 될 것이라고 Yaros는 설명했습니다.
이러한 강력한 부의 효과는 소비자 지출이 탄력성을 유지하는 이유를 설명하는 데 도움이 될 수 있습니다. 도널드 트럼프 대통령의 무역 전쟁으로 인해 인플레이션이 경직되고 기업들이 불확실한 환경에서 직원 채용에 대해 더욱 불안해졌음에도 불구하고 AI는 계속해서 주식 시장을 연달아 새로운 기록으로 끌어올리고 있습니다.
동시에 주식시장은 마이크로소프트, 구글과 같은 소위 하이퍼스케일러와 함께 칩 리더인 엔비디아 등 AI 관련 주식에 더욱 의존하게 되었습니다.
Yaros는 부의 지출 계산을 바탕으로 지난 12개월 동안 기술 부문에서만 주식 시장이 이익을 얻으면 연간 소비가 거의 2,500억 달러 증가할 것으로 추정했으며 이는 누적 지출 증가의 20% 이상을 차지할 것입니다.
그는 “주식시장은 경제가 아니지만 후자는 전자의 부침으로 인해 더 큰 영향을 받을 위험이 있다”고 썼다.
JPMorgan 분석가들은 지난달 보고서에서 AI의 부상과 소비자 사이의 연관성에 대해서도 논의했습니다. 그들은 미국 가계가 AI 관련 주식 30개 덕분에 지난해 5조 달러 이상의 부를 벌어 연간 지출 수준을 약 1,800억 달러 늘린 것으로 추산했습니다.
이는 전체 소비의 0.9%에 불과하지만 JP모건은 AI가 더 넓은 범위의 주식이나 부동산과 같은 자산에서 이익을 얻을 경우 이 수치가 증가할 수 있다고 지적했습니다.
그리고 주식은 가장 부유한 미국인들에게만 국한되지 않습니다. BlackRock과 Commonwealth Foundation이 지난달 발표한 조사에 따르면 연간 30,000~79,999달러를 버는 미국인 중 54% 이상이 자본 시장의 개인 투자자인 것으로 나타났습니다. 그리고 그 집단의 절반 이상이 지난 5년 동안 투자를 시작했습니다.
확실히 가장 부유한 사람들이 계속해서 가장 많은 달러를 지출하고 있으며 신흥 K형 경제가 그 영향력을 확대했습니다. 무디스 조사에 따르면 소득 상위 10%가 2분기 지출의 절반을 차지해 기록적인 수치를 기록했다.
페퍼스톤(Pepperstone)의 수석 연구 전략가인 마이클 브라운(Michael Brown)은 이를 주식과 부동산 이익의 부(富) 효과뿐만 아니라 소득 불균형 때문이라고 생각했습니다.
그는 화요일 메모에서 “이 모든 것을 종합하면 두 가지 결과가 나온다. 하나는 고소득자들의 재량 지출에 점점 더 의존하는 경제이고, 다른 하나는 재량 지출이 위험 자산에 의존하는 고소득자들이 여전히 활기를 띠고 있다는 것”이라고 말했다.
이러한 역동성은 통화 정책을 통제하는 연준 중앙은행과 재정 정책을 통제하는 의회 의원들이 주식 시장을 지지할 더 큰 인센티브를 갖게 된다는 것을 의미한다고 브라운은 덧붙였습니다.
이는 부의 효과가 반대 방향으로 작용할 수 있기 때문입니다. 즉, 자산 가격 하락으로 인해 지출과 경제가 둔화될 수 있기 때문입니다.
그는 “우리가 갖고 있는 경제는 점점 더 주식시장의 운세와 연결되고, 주식시장은 점점 더 전체 소비자 지출과 연결되고 있으며, 이는 지속적인 재정 부양책과 점점 더 유연한 통화 환경을 통해 위험 자산을 지원하기 위한 더 강력한 ‘매도’ 구조를 낳는 것”이라고 말했습니다.
