도널드 트럼프 대통령의 이란과의 전쟁은 분쟁의 조속한 종식에 대한 희망이 사라지면서 국채에 대한 선호도가 낮아지는 미국 채권 투자자들과 충돌하고 있습니다.
지난주 2년, 5년, 7년 만기 국채 경매에서 수요가 약해 수익률이 예상보다 많이 상승했습니다. 이는 지난 달 국채 공모가 30년 경매 역사상 가장 높은 수요를 보인 것과는 극명한 대조를 이룬다.
유가 상승으로 인해 인플레이션 전망이 높아지고 연준의 추가 금리 인하가 보류되고 금리 인상 확률이 높아짐에 따라 수익률 곡선의 짧은 부분에 추가적인 압력이 가해지고 있습니다.
한편, 미 국방부가 의회에 2000억 달러를 요구하고 있다는 보도가 나오면서 이란과의 미국 전쟁 비용으로 인해 부채 상황이 악화되고 있습니다. 군대는 보충이 필요한 가장 비싼 탄약을 대부분 고갈시켰을 뿐만 아니라 이란의 공격으로 미국 항공기, 레이더 시스템 및 기지가 손상되거나 파괴되었습니다.
RSM 수석 이코노미스트인 조셉 브루수엘라스(Joseph Brusuelas)는 수요일 보고서에서 “미국 국채 시장은 에너지 충격의 심각성과 전쟁이 미국 재정 불균형 및 인플레이션에 미치는 영향을 평가하면서 마침내 중동 전쟁에 대응했다”며 채권 시장 변동성이 눈에 띄게 증가하고 국채 매입에 대한 위험 프리미엄이 상승하고 있음을 지적했다.
그는 “투자자들의 우려에는 지속 불가능한 미국 재정 상태, 인플레이션 위험 증가, 전쟁에 대한 불확실성 증가 등이 포함된다”고 덧붙였다.
국채 시장의 변동성을 추적하는 MOVE 지수는 가격 불안정 및 정책 기능 장애와 일치하는 수준으로 급등했다고 Brusuelas는 지적했습니다.
불확실성이 계속되면 이미 민간 신용에 대한 우려로 압박을 받고 있는 부채 시장에서 자금 조달 스트레스가 더 커질 수 있다고 그는 예측했습니다.
이 경고는 1980년대 월스트리트 베테랑 Ed Yardeni가 만든 용어인 “채권 자경단”의 역할을 강조합니다. 이는 수익률을 높이기 위해 채권을 팔아 막대한 적자에 항의하는 트레이더를 지칭합니다.
이전의 매도는 채권 시장이 “긴장”된 후 작년에 무역 전쟁을 포기한 트럼프를 포함한 대통령들을 방해했습니다. 이제 미국이 본격적인 총격전을 벌이고 있는 만큼 채권 자경단이 다시 한 번 영향력을 행사할 수 있게 됐다.
Brusuelas는 “전쟁 자금을 조달하기 위해 추가 지출이 필요하면 미국 부채가 증가하고 투자자들이 잠재적 손실을 충당하기 위해 추가 보상을 요구함에 따라 채권 시장에서 매도세를 유발할 것”이라고 말했습니다. “30년 모기지 금리와 같은 장기 금리는 부분적으로 미국 10년 벤치마크 수익률을 기반으로 합니다. 가장 중요한 것은 채권 시장이 여전히 무패하다는 점입니다.”
동시에 이란 전쟁은 5주차에 접어들었고 일부 분석가들은 전쟁이 가을이나 심지어 내년까지 이어질 수 있다고 예측합니다.
이는 분쟁이 이라크와 예멘의 이란 동맹국으로 확산되는 가운데 페르시아만 이웃 국가들이 자신들의 경제 인프라를 표적으로 삼는 이란 정권에 대해 직접적인 군사 행동을 취하는 쪽으로 가까워지면서 발생합니다.
수천 명의 미 해병대와 낙하산병도 중동으로 이동 중이며, 백악관은 호르무즈 해협을 재개하기 위해 이란에 대한 지상 공격 가능성에 대비해 추가로 1만 명의 병력을 배치하는 것을 고려하고 있는 것으로 알려졌다.
아폴로 수석 이코노미스트 Torsten Slok에 따르면, 연방 정부는 향후 12개월 내에 만기가 도래하는 10조 달러의 부채를 재융자해야 하고, 예산 적자는 이미 2조 달러에 달할 것으로 예상되기 때문에 차입 비용을 증가시키는 장기간의 전쟁이 일어날 것이라고 합니다.
그러나 정부는 또한 채권 투자자의 자금 확보를 위한 경쟁이 심화되는 상황에 직면해 있습니다. 그는 이전에 회사 부채의 홍수로 인해 행정부의 차입 비용이 더 높아질 수 있다고 경고했으며, 이것이 바로 이달 초 미국 회사채 판매 기록상 가장 바쁜 날에 일어난 일이었습니다.
슬록은 화요일 메모에서 “2026년 총 회사채 발행은 하이퍼스케일러의 공급 증가로 인해 약 2조 달러에 이를 것으로 예상된다”고 말했다. “이 모든 것을 합산하면 올해 시장에 출시되는 투자 등급 채권의 총 공급량은 약 14조 달러입니다. 결론은 투자 등급 채권 상품의 공급 증가가 금리와 신용 스프레드에 상승 압력을 가하고 있다는 것입니다.”
