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어제(1월 6일) 은값이 온스당 80달러를 넘어 12개월 만에 180% 이상 상승하면서 FTSE 100 채굴업체 Fresnillo(LSE: FRES)가 그 모멘텀에 동참하게 되었습니다. 주가가 480% 상승한 상황에서 은 100달러가 현재 가격을 헐값처럼 보이게 만들 수 있을까요?
중력을 거스르는
많은 투자자들이 실버 파티에 늦었습니다. 주식의 변동성은 위협적일 수 있으며 이와 같은 파도를 타려면 강철 같은 신경이 필요합니다.
그러나 나는 간단한 수학을 통해 광부를 보는 것을 선호합니다. 평균 AISC(올인 유지 비용)는 온스당 17달러에 불과하며, 일부 광산은 11달러까지 낮아 업계 최저 수준에 속합니다.
이 회사는 연간 약 5천만 온스의 은을 생산합니다. 온스당 80달러로 은만 따지면 총 마진이 대략 31억 5천만 달러에 달합니다. 은이 100달러에 도달하면 스프레드는 40억 달러를 초과할 수 있습니다. 그리고 여기에는 약 2,000달러의 AISC에서 채굴하는 600,000온스의 금도 포함되지 않습니다.
은 가격이 1달러 오를 때마다 약 5천만 달러의 이익이 추가되며, 이는 회사가 금속 가격에 얼마나 민감한지를 보여줍니다. 장기 투자자들에게 이러한 레버리지는 변동성을 제외하고 이 FTSE 100 채굴기를 매우 매력적으로 만드는 이유입니다.
은을 뒷받침하는 구조적 요인
은은 매우 다재다능하기 때문에 단순한 산업용 금속이 아닙니다. 대부분의 품목과 달리 기술, 산업 및 금전적 수요가 교차하는 지점에 있습니다.
태양광 패널과 전기 자동차부터 첨단 전자 제품과 무기에 이르기까지 은은 현대 산업의 핵심입니다. 반도체 및 AI 데이터 센터에서 전력의 역할이 커지고 있으며, 전력 수요 증가로 인해 전력의 중요성이 부각되고 있습니다.
이러한 다재다능함은 주기율표에서 은을 독특하게 만듭니다. 수요가 약간만 증가해도 여러 분야에 걸쳐 많은 기능을 수행하기 때문에 가격이 상당히 오를 수 있습니다.
금전적인 측면에서 현재 매수세의 대부분은 서구가 아닌 아시아에서 발생하고 있다고 생각합니다. 중국과 같은 국가들은 장기 부채에 대한 우려로 인해 미국 국채 시장이 더 이상 보장된 안전 피난처가 아니라고 판단하고 대신 금과 은을 축적하고 있습니다.
아시아 투자자들은 취약한 중국 경제와 매우 낮은 금리 환경에서 수익을 추구하는 대규모 구매자이기도 합니다.
전류 공급 제약과 결합되면 이러한 힘은 은에 대한 구조적 순풍을 만듭니다. 가격이 상승하더라도 금속에 대한 장기적인 주장은 여전히 강력하다고 생각합니다.
고려해야 할 위험
Fresnillo는 여러 가지 운영 및 구조적 위험에 직면해 있습니다. 탐사가 실망스러울 수 있고, 생산 비용이 상승할 수 있으며, 인건비나 에너지 가격의 상승으로 마진이 잠식될 수 있습니다.
로열티, 허가 또는 세금을 포함한 멕시코의 규제 변화는 은 가격이 계속 상승할 경우 수익성에 영향을 미칠 수 있습니다. 지정학적 긴장은 운영이나 무역을 방해할 수도 있습니다.
산업 수요는 변동할 수 있으며 거시 경제 충격으로 인해 은 가격이 압박을 받아 현금 흐름에 영향을 미칠 수 있습니다.
강력한 장기 펀더멘털에도 불구하고 이러한 요소로 인해 Fresnillo는 이익과 손실이 급격하고 갑작스러울 수 있는 고위험, 고수익 투자가 됩니다.
간단히 말해서
불과 몇 달 전만 해도 100은달러는 상상조차 할 수 없는 일처럼 보였습니다. 많은 투자자들이 랠리가 최고조에 달했다고 우려하고 있지만 Fresnillo와 금속의 긴밀한 관계는 가격이 현재 수준에 가깝게 안정되더라도 은 가격의 변화가 재무 성과에 직접적으로 영향을 미치는 방식을 보여줍니다. 은 시장을 따르는 투자자들에게 이것은 은 가격 변동이 회사 성과로 어떻게 해석되는지에 대한 명확한 예로서 향후 연구를 위해 고려해야 할 주식입니다.
