연방준비은행은 잊어버리세요. 비농업 일자리는 잊어버리세요. 산업생산과 실질소득도 잊어버리세요. Jim Paulsen에게 진정한 불황 지표는 월마트를 바라보는 것입니다.
투자 조사 회사 Leuthold Group의 최고 투자 전략가였던 Paulsen은 명품을 생산하거나 유통하는 80개 기업으로 구성된 S&P 글로벌 럭셔리 지수(S&P Global Luxury Index)와 비교하여 월마트의 주가를 추적하는 “Walmart Recession Signal”(WRS)라는 지표를 고안했습니다. 그는 일반적으로 경기 침체는 저소득층이 가장 먼저 느끼기 때문에 월마트의 주가 상승은 경기 침체 가능성의 신호일 수 있다고 말했습니다.
Paulsen은 Substack 게시물에서 지표가 2008년 대불황 이후 최고 수준에 이르렀다고 썼습니다. “월마트의 ‘걱정’은 계속 늘어나고 있습니다.”라고 그는 썼습니다. “현재 이는 2008~2009년 금융 위기 당시 기록된 최고 수준에 가깝습니다.”
WRS의 핵심 전제는 다음과 같습니다. 경기 침체기 동안 소비자는 지출을 Walmart와 같은 할인 제공업체로 돌리고 명품 소매업체는 멀리하는 경향이 있습니다. 이는 경제적 압박이 높을 때 가계가 비용을 절감할 수 있는 방법입니다. 그는 “경제 활동이 둔화되고 경기 침체 위험이 증가함에 따라 소매 쇼핑 패턴은 월마트와 같은 할인점에 끌리는 경향이 있고 고급 소매점에서는 멀어지는 경향이 있습니다”라고 썼습니다.
월마트 주가는 지난 한 해 동안 꾸준하게 상승해 화요일 오후 현재 전년 동기 대비 40% 이상 오른 123.95달러를 기록했습니다. S&P 글로벌 럭셔리 지수(Global Luxury Index)는 전년 동기 대비 7.7% 이상 상승한 5,544.98달러를 기록했지만, 가격은 연초 이후 13.6% 하락했습니다.
연이은 충격으로 인해 경제는 점점 더 위태로워지고 있습니다. 암울한 2월 일자리 보고서에 따르면 경제는 예기치 않게 92,000개의 일자리를 잃었고 실업률은 4.5%로 상승했습니다. 이란 전쟁은 석유와 비료 가격이 급등하면서 미국인들에게 경제적 압박을 가중시켰을 뿐입니다. 휘발유 가격이 갤런당 4달러를 넘어섰습니다. 게다가 주택 시장은 심각한 경제성 위기에 직면해 있으며 소비자 신뢰도는 여전히 암울합니다.
이러한 모든 요인은 경기 침체 가능성이 더 커진다는 점으로 구체화되고 있습니다. 무디스애널리틱스는 향후 12개월 경기침체 전망을 48.6%로 상향 조정했다. 이는 확률을 30%로 설정한 골드만삭스의 증가에 따른 것이다. EY-Parthenon은 경기 침체 확률을 40%로 보고 있습니다.
무디스애널리틱스(Moody’s Analytics)의 마크 잔디 수석 이코노미스트는 “불황 위험이 불편할 정도로 높고 높아지고 있다는 점이 우려된다”고 말했다. “경기 침체는 여기에서 진정한 위협입니다.”
월마트의 호황과 경기침체 가능성 커져
지난 2월 Amazon에 추월당하기 전까지 Fortune 500대 기업에서 13년 동안 1위를 차지했던 월마트는 호황을 누렸습니다. 회사는 지난 분기에 1,907억 달러의 매출을 기록했는데, 이는 전년 동기 대비 5.6% 증가한 수치입니다. 연간 매출은 4.7% 증가한 7,132억 달러를 기록했습니다.
Paulsen은 WRS가 역사적으로 연간 실질 GDP 성장률 및 실업률과 긴밀한 관계를 유지해 왔다고 말했습니다. 1990년대와 21세기에 걸친 연속적인 경제 위기 동안 WRS는 실질 GDP 성장이 붕괴되기 전에 상승했습니다. 그는 실업률이 증가할 때마다 WRS의 반등이 선행된다고 덧붙였습니다.
Paulsen은 WRS에 영향을 미치는 요인에 대해 소비자 심리 급락, 암울한 구인 제안, 이란 전쟁의 영향 등을 꼽습니다. 또한 WRS 역시 역사적으로 민간신용의 가치와 긴밀한 관계를 갖고 있기 때문에 공공신용위기가 아니라 경제가 민간신용위기에 직면할 수도 있다고 경고한다.
그러나 폴슨은 아직 경기 침체에 베팅하지 않고 있으며 올해 미국은 안전할 수 있다고 말했습니다.
그러나 그는 “미국에서 상당한 경기 침체가 진행되고 있으며 이를 막기 위해서는 궁극적으로 추가적인 정책 완화와 금리 인하가 필요할 것이라는 확신이 점점 더 커지고 있다”고 덧붙였다.
