UBS가 Nvidia에 대해 이야기하면 월스트리트는 귀를 기울입니다. 3월 2일 연구 노트에서 UBS 분석가 Timothy Arcuri는 Nvidia(NVDA)에 대한 매수 등급과 245달러 목표 가격을 반복했습니다. 당시 주가보다 40% 가까이 높은 가격이다.
이 전화는 Arcuri가 UBS 반도체 버스 투어 중에 Nvidia CFO Colette Kress를 만난 후에 나왔습니다. 그가 들은 내용은 그를 겁주지 않았습니다. 그것이 그를 더욱 낙관적으로 만들었습니다.
이것이 바로 그 신뢰를 이끌어내는 것입니다.
Nvidia는 기술 역사상 가장 큰 분기 중 하나를 기록했습니다.
2월 25일, 엔비디아는 2026 회계연도 4분기에 681억 달러라는 기록적인 분기 매출을 보고했습니다. 이는 1년 전보다 73%, 전 분기보다 20% 증가한 수치입니다.
이는 월스트리트의 추정치인 662억 달러를 거의 20억 달러 앞섰습니다.
데이터 센터 매출은 623억 달러로 전년 대비 75% 증가했습니다. 총이익률은 75%로 확고하게 유지되었습니다. 마지막 숫자가 중요합니다. 회의론자들은 몇 달 동안 Google이나 Broadcom과 같은 경쟁업체의 마진 압박을 예측해 왔습니다. 그런 일은 일어나지 않았습니다.
CEO Jensen Huang은 실적 발표에 대해 말을 아끼지 않았습니다. “컴퓨팅에 대한 수요가 기하급수적으로 증가하고 있습니다.”라고 그는 말했습니다. 그는 에이전트 AI 시대가 도래했으며 컴퓨팅이 사실상 클라우드 제공업체의 수익이 되었다고 주장했습니다.
오리엔테이션이 정말 내 관심을 끌었습니다.
좋은 결과는 한 가지입니다. 오리엔테이션은 완전히 다른 이야기였습니다.
엔비디아는 2027회계연도 1분기 매출을 780억 달러로 예상했다. 월스트리트는 726억 달러를 예상했다. 이는 후방 시야 수치뿐만 아니라 전방 안내 측면에서도 큰 발전입니다.
더 많은 엔비디아:
Nvidia 주식, ‘1000억 달러’ 수치에 대한 주요 현실 확인 획득 Nvidia CEO, 소프트웨어 주식에 대해 강력한 7단어로 반박 Bank of America, 수익 후 Nvidia 가격 목표 재설정
4분기 연속 고속 성장세를 이어온 것이기도 하다. UBS는 재고 구매 약속이 분기 대비 거의 두 배 증가했다고 밝혔습니다. 분기별 매출 1,000억 달러는 더 이상 환상이 아닙니다.
기록적인 분기 추진: 주요 클라우드 제공업체에 Blackwell GPU를 배포한 덕분에 데이터 센터 매출은 623억 달러로 전년 대비 75% 증가했습니다. Spectrum-X 이더넷 플랫폼이 인기를 얻으면서 4분기에만 거의 110억 달러에 달하는 네트워크 수익이 전년 동기 대비 3.5배 이상 증가했습니다. 정부가 국가 AI 인프라를 구축함에 따라 주권 AI 수익은 전체 회계연도 동안 3배 이상 증가한 300억 달러 이상을 기록했습니다. 해당 분기에 350억 달러, 전체 회계연도에 970억 달러의 무료 현금 흐름을 제공하여 Nvidia는 자본을 투자하고 회수할 수 있는 엄청난 여지를 제공합니다. 네트워킹 사업은 대부분의 투자자들이 놓치고 있는 부분입니다.
이것이 크레스와의 대화에서 얻은 아르쿠리의 가장 예리한 결론이었다. 대부분의 투자자는 Nvidia GPU에 집착합니다. UBS는 네트워크 사업이 휴면 문제라고 생각한다.
Nvidia의 Spectrum-X 이더넷 스위치와 BlueField 프로세서는 AI 데이터 센터의 백본이 되고 있습니다. 이는 클라이언트의 인프라에 깊숙이 내장되어 있습니다. 그래서 떼어내기가 매우 어렵습니다. UBS는 장기적인 이익의 원천으로서 이 부문에 더 자신감을 갖고 있었습니다.
게티 이미지의 NurPhoto 사진
4분기 네트워크 수익은 전년 동기 대비 263% 이상 증가했습니다. 해당 단일 부문은 이미 GPU 판매와는 완전히 별개로 자체적으로 수십억 달러 규모의 비즈니스가 될 궤도에 있습니다.
위험은 실제적이며 알 가치가 있습니다.
정직하고 낙관적인 주장은 단점을 무시하지 않습니다. 실제로 엔비디아 주가는 놀라운 수익을 낸 다음날 5.5% 하락했습니다. 이로 인해 단일 세션에서 약 2,600억 달러의 시장 가치가 사라졌습니다. 높은 기대에는 대가가 따른다.
중국도 큰 장애물이다. 수출 제한으로 인해 한때 중요한 수익원이 차단되었습니다. 엔비디아는 1분기 자체 가이던스 성명서에서 중국 데이터센터로부터 컴퓨팅 수익을 가정하지 않을 것이라고 밝혔다. 중동과 인도의 주권 AI 협약이 이러한 격차를 일부 메우고 있지만 여전히 격차가 남아 있습니다.
GTC 앞두고 주요 리스크: 중국의 수출 제한은 단기적 해결책이 보이지 않는 구조적 장애물로 남아 있다. Google과 Broadcom의 맞춤형 칩 프로그램은 시간이 지남에 따라 Nvidia 하이퍼스케일러에 대한 의존도를 점차적으로 줄일 수 있습니다. 평가액은 선행 수익의 약 47배로 S&P 500 평균 22배를 훨씬 웃도는 수치입니다.
Nvidia의 GTC 컨퍼런스는 3월 18일에 시작됩니다. UBS와 대부분의 낙관적 분석가들은 이를 차세대 주식 시장의 촉매제로 보고 있습니다.
엔비디아는 차세대 루빈 GPU 아키텍처를 공개할 것으로 예상됩니다. Huang은 Blackwell에 비해 AI 추론 비용을 최대 10배까지 줄일 수 있다고 말했습니다. 이 회사는 이미 Rubin 기반 시스템을 먼저 배포하기 위해 AWS, Google Cloud, Microsoft Azure 및 Oracle과의 파트너십을 발표했습니다.
UBS는 결코 외로운 목소리가 아닙니다. TipRanks가 추적한 39개의 분석가 등급 중 37개가 Nvidia 구매를 추천했습니다. 평균 목표 가격은 $273.38입니다. 모건스탠리의 주가는 260달러입니다. RBC 캐피탈은 250달러입니다.
UBS의 결론은 간단합니다. 하이퍼스케일러는 물러서지 않습니다. 현재 그들은 컴퓨팅 구축을 2027년으로 제한하고 있습니다. AI 지출은 둔화되지 않습니다. 가속화되고 있습니다. Nvidia의 경우 소송 문제가 해결되었습니다. 남은 유일한 질문은 공급을 얼마나 빨리 유지할 수 있느냐는 것입니다.
관련 항목: Denny’s, GPU 및 AI: Nvidia의 여정
