Tesla(TSLA)는 월스트리트의 눈에 더 이상 자동차 회사가 아닙니다. 투자자들은 Robotaxi의 타임라인, Optimus 로봇 및 완전 자율 주행 이정표에 집중하고 있습니다.
UBS에 따르면 문제는 자동차 사업이 여전히 잘 돌아가야 한다는 점이다. 그리고 지금은 충분히 잘 작동하지 않습니다.
UBS 분석가 Joseph Spak은 Tipranks에 따르면 2026년 1분기 인도 예상을 345,000대로 낮췄습니다. 이는 2025년 4분기 인도된 Tesla의 421,000대보다 18%, Visible Alpha 컨센서스인 371,000대보다 7% 낮은 수치입니다.
회사는 TSLA에 대해 매도 등급과 352달러 목표 가격을 유지합니다. 3월 19일 주가가 $380.30으로 마감된 점을 고려하면, 이 목표는 약 8%의 추가 하락을 의미합니다. 주가는 올해 현재까지 이미 17% 하락했다.
핵심 메시지는 강력합니다. AI 정서와 내러티브가 TSLA 가격을 결정하지만 자동차 사업은 다른 모든 것에 자금을 지원합니다. 그 역학은 이제 여러 방향에서 압력을 받고 있습니다.
테슬라의 배송 문제
Spak의 수정된 345,000개 추정치는 전년 대비 2%의 성장률을 나타내며, 이는 투자자들이 AI 시대의 변화를 기대하는 회사의 급격한 둔화를 의미합니다. 이전 1분기 추정치는 36만건이었다. 하향 조정은 Tesla의 3대 시장의 약점을 반영합니다.
미국의 전기 자동차에 대한 수요가 둔화되고 Tesla는 마진이 더 높은 Model S 및 Model X의 생산을 줄이고 있습니다. 1월과 2월의 첫 번째 데이터에 따르면 전국 배송은 약 78,600대로 전년 동기 대비 6% 감소했습니다.
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최고 등급의 분석가가 Tesla 주식에 대한 간략한 8단어 견해를 발표합니다. Tesla 투자자들은 혁명적인 움직임을 놓칠 수도 있습니다. 판사는 Tesla에게 캘리포니아에서 주요 변경 사항을 적용하거나 판매를 중단하라고 명령했습니다.
유럽에서는 분기 첫 2개월 동안 상위 8개 시장의 배송량이 전년 대비 약 4% 감소했으며, 영국과 네덜란드의 급격한 감소는 독일과 프랑스의 증가로 부분적으로 상쇄되었습니다. 중국에서는 수출이 증가했음에도 불구하고 국내 소매 배송이 전년 대비 6% 감소했는데, 이는 Tesla가 3월 31일까지 연장한 무이자 금융 프로모션에 부분적으로 힘입은 것입니다.
Spak은 Tesla가 이전에 그랬던 것처럼 분기 말에 상당한 추진을 하지 않는 한 배송량이 수정된 추정치보다 약간 낮을 수 있다고 지적합니다.
테슬라의 자동차 사업이 여전히 중요한 이유
이것이 UBS 채권의 중심 긴장이며, 모든 TSLA 투자자가 스스로에게 물어봐야 할 질문입니다. AI의 야망 덕분에 주식이 거래되고 있다. 그러나 Robotaxi 프로그램, Optimus 휴머노이드 로봇, Dojo 슈퍼컴퓨터 및 2026년 200억 달러의 자본 지출 예산에 자금을 지원하는 자금은 거의 전적으로 자동차 판매에서 나옵니다.
Spak이 쓴 것처럼 Tesla의 현금 흐름과 성장을 위한 투자에 자금을 조달하는 것은 주로 자동차 사업입니다. 약한 전달은 일반적인 측면에서 실망스러울 뿐만 아니라. 그들은 더 넓은 성장 엔진을 계속 작동시키는 마진과 현금 흐름을 압축합니다.
특히 BYD와 같은 중국 경쟁업체와의 지속적인 가격 경쟁으로 인해 Tesla의 총 마진은 이미 2025년 4분기에 16.8%로 떨어졌습니다.
에너지 저장 부문은 약간의 안도감을 제공합니다. Spak은 AI 네트워크 및 데이터 센터 업그레이드로 인한 메가팩 수요 증가에 힘입어 1분기에 15.1기가와트시 배포를 예상하며 이는 전년 동기 대비 45% 증가한 수치입니다.
그러나 자동차는 여전히 영업현금흐름의 대부분을 차지합니다. 에너지 사업이 빠르게 성장하고 있다. 차가 넘어질 경우 간격을 메울 만큼 아직 충분히 크지 않습니다.
이제 투자자들은 LiDAR나 레이더가 아닌 비전에 의존하는 자율 주행에 대한 Tesla의 카메라 전용 접근 방식이 실제로 비용 및 확장성 이점인지 궁금해하고 있습니다.
VCG/게티 이미지
Robotaxi의 신뢰성 문제
UBS는 배송에만 신경쓰지 않습니다. 이 메모는 좀 더 구조적인 것을 지적합니다. 즉, Tesla가 자율 주행 분야에서 상당한 경쟁 우위를 유지할 수 있다는 투자자 회의론이 커지고 있다는 것입니다.
Spak은 최근 투자자 피드백에 따르면 Robotaxi 및 Optimus에 대한 업데이트가 예상보다 느리고 차분한 것으로 나타났습니다. 동시에 자율주행차 분야의 경쟁도 치열해졌습니다.
Waymo는 현재 주당 400,000회 이상의 유료 탑승을 완료하여 미국 여러 도시에서 사업 운영을 확장하고 있습니다. Nvidia의 Alpamayo 자율주행차 플랫폼에 대한 최근 발표는 더 넓은 생태계가 제공할 수 있는 기능에 대한 기준을 높였습니다.
LiDAR나 레이더가 아닌 비전에 의존하는 자율 주행에 대한 Tesla의 카메라 전용 접근 방식은 오랫동안 비용 및 확장성 이점으로 선전되었습니다. 이제 그 프레임워크에 의문이 제기되고 있습니다.
UBS가 투자자들로부터 듣고 있는 우려는 Tesla가 더 유능하고 더 나은 자금을 보유한 경쟁업체가 격차를 좁혀감에 따라 로봇택시 시장에서 지속적으로 차별화되지 않을 수 있다는 것입니다.
UBS가 투자자들이 주목해야 할 사항 4월 2일 마감되는 1분기 인도 결과는 수익 방향에 대한 분위기를 조성할 것입니다. 마진 추세를 면밀히 조사할 4월 28일 1분기 실적입니다. 프로토타입 시연을 넘어 Robotaxi에 대한 특정 생산 또는 구현 업데이트. 특히 시야가 제한된 조건에서 시스템이 어떻게 작동하는지에 대한 NHTSA의 점점 더 집중적인 조사를 통해 FSD에 대한 진전이 있었습니다. 이것이 TSLA 투자자에게 의미하는 바입니다.
UBS만이 주의를 기울이는 것은 아닙니다. 광범위한 분석가 커뮤니티는 Tesla에 대해 매수 등급 13개, 보유 11개, 매도 7개로 합의를 유지하고 있습니다. $399.25의 평균 목표 가격은 현재 수준에서 약간의 개선만을 의미합니다.
TSLA에 대한 낙관적인 주장은 항상 Tesla가 실제 자동차 제조업체가 아니라 자동차를 현재 수익 기반으로 하는 기술 플랫폼이라는 아이디어에 기반을 두고 있습니다. AI 회사가 결과를 제공한다면 이 주장은 타당합니다.
납품량이 계속 감소하고, 마진이 계속 압축되고, 경쟁업체가 실제 규모를 구축함에 따라 Robotaxi의 일정이 계속해서 추진되면 유지하기가 더 어려워집니다.
Spak의 메모에는 황소 사건이 끝났다고 말하지 않습니다. 그는 투자자들이 AI 이야기가 펼쳐지기를 기다리는 동안 자동차 사업을 무시할 수 없다고 말합니다. Tesla가 작동하려면 두 가지가 모두 필요합니다.
지금은 그 중 하나가 아닙니다.
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