대부분의 월스트리트 분석가는 수익 추정치와 가격 대비 수익 비율을 기반으로 한 스프레드시트로 Nvidia를 다루고 있습니다. UBS는 완전히 다른 도구를 가지고 있으며 Nvidia에 대해 말하는 내용은 놀랍습니다.
회사의 독점적인 현금 흐름 기반 가치 평가 프레임워크인 UBS HOLT는 Nvidia의 주가가 현재 거래되는 곳보다 400% 더 높아야 한다고 말합니다. 그렇게 되면 회사의 시가총액은 4월 8일의 4조 4600억 달러에서 22조 달러로 증가하게 됩니다.
UBS의 HOLT 기술 담당 미국 책임자인 John Talbott는 “우리는 주가가 400% 더 높아야 한다고 생각합니다”라고 말했습니다. 그는 “투자자들이 받아들여야 할 매우 큰 수치이다. 그것이 내가 받는 큰 거부”라고 덧붙였다.
UBS HOLT의 실제 모습
HOLT는 전통적인 분석 모델이 아닙니다.
원래 Credit Suisse가 개발했으며 현재는 2023년 인수 이후 UBS의 일부가 된 이 프레임워크는 전 세계 전문 투자자가 사용하는 독점 가치 평가 프레임워크입니다. HOLT는 수익 배수나 애널리스트 가격 목표에 의존하는 대신 현금 흐름 투자 수익(CFROI)을 기반으로 합니다. CFROI는 회계 왜곡을 제거하고 자산 기반에 비해 회사가 창출하는 실제 경제적 수익에 초점을 맞춘 지표입니다.
더 많은 엔비디아:
Goldman Sachs는 GTCNvidia CEO가 AI의 차세대 혁신에 대해 폭탄 선언을 한 후 Nvidia 주식에 대해 강력한 메시지를 보냅니다. Bank of America는 CFO와의 만남 후 Nvidia 주식 예측을 재설정합니다.
이 모델은 또한 자산 성장률과 수익률 감소(수익률 감소), 즉 경쟁이 심화됨에 따라 수익이 높은 기업이 시간이 지남에 따라 수익이 감소하는 경향을 고려합니다.
대부분의 성과가 좋은 회사는 결국 평균 수익률로 돌아갑니다. 엔비디아는 그렇게 하지 않았습니다. 이것이 황소 사건의 핵심이다.
Nvidia의 수치가 그토록 극단적인 이유
HOLT 프레임워크 내 Nvidia의 지표는 역사적 표준에 비해 탁월합니다. 회사의 CFROI는 현재 73%로 데이터베이스에 있는 평균 비금융 회사의 약 6%와 비교됩니다. 이는 Nvidia를 HOLT가 추적한 모든 회사 중 상위 0.1%에 포함시키는 것입니다.
자산 증가율은 전체 데이터베이스의 상위 0.5%에 속합니다. 그리고 더 중요한 것은 경쟁이 회사의 이점을 약화시키기 시작하는 시점인 모델 수익의 예상 감소가 Nvidia에서는 실현되지 않았다는 것입니다. 회사는 페이드 가정을 반복적으로 초과하여 모델의 장기 성능 기대치를 상향 조정해야 했습니다.
HOLT는 역사상 어떤 주식에서도 이렇게 강세를 보인 적이 거의 없습니다. Talbott는 22조 달러라는 수치에 대한 투자자의 반응이 즉각적으로 믿기지 않는 경향이 있다고 지적했지만, 모델의 결과는 재량에 따른 결정이 아니라 기초 데이터의 직접적인 기능이라고 말했습니다.
HOLT의 Nvidia 가치 평가 이면의 주요 지표: CFROI는 73%, 평균 비금융 회사의 경우 약 6% CFROI 순위: 모델이 추적한 모든 회사 중 상위 0.1% 자산 성장률: 데이터베이스에 있는 모든 회사 중 상위 0.5% 반환 페이드: Nvidia는 모델의 페이드 가정을 반복적으로 능가했습니다. 내재된 공정 가치 시가 총액: 현재 4조 4600억 달러에 비해 22조 달러
포르지키/게티 이미지
22조 달러 규모의 Nvidia 시가총액이 실제로 의미하는 것
시가총액이 22조 달러에 달하면 Nvidia는 현재 규모의 약 5배가 됩니다. 맥락상 S&P 500 전체의 가치는 약 40조 달러에 달합니다. 22조 달러 규모의 Nvidia만으로도 전체 현재 지수 가치의 절반 이상을 차지하게 됩니다.
이러한 규모 때문에 Talbott는 자신이 받은 반발을 인정했습니다. 이 수치는 전통적인 분석가의 관점에서 볼 때 목표 가격이 아닙니다. 이는 Nvidia의 현재 성능 프로필, 성장률 및 사라져가는 기대를 무시하는 역사적 패턴을 취하고 이러한 지표가 지속될 경우 회사의 가치를 계산하는 모델의 결과입니다. 그럴지 여부는 모든 주식 투자자가 암묵적으로 대답하는 공개 질문입니다.
Nvidia 활동의 더 넓은 맥락
HOLT 평가는 Nvidia 주식이 상당한 압박을 받고 있는 시기에 이루어졌습니다. 투자자들이 이란 전쟁과 관련된 에너지 및 인프라 프로젝트와 AI 자본 지출에 대한 수익에 대한 우려로 눈을 돌리면서 Magnificent Seven은 올해 현재까지 약 11% 하락했습니다. Nvidia는 이러한 압력에서 면역되지 않았습니다.
그런 맥락에서 주가가 5배 싸다고 주장하는 모델은 분위기와 극명한 대조를 이룬다. HOLT는 과장된 프레임워크가 아닙니다. 이는 수십 년 동안 사용되어 왔으며 내러티브보다는 현금 흐름 경제학에 더 기반을 두고 있습니다. Nvidia를 위해 이 프로덕션을 생산한다는 사실은 주식이 여기에서 어디로 가는지에 관계없이 회사가 기본 재무에 실제로 제공한 규모를 반영합니다.
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