엔비디아 CEO 젠슨 황(Jensen Huang)이 수요일 자사의 4분기 실적 컨퍼런스 콜에 대해 한 발언은 언젠가는 AI 버블의 정점으로 기억될 수도 있습니다. 오만함과 자기기만이 상식을 압도하는 모든 버블에서 발생하는 고전적인 순간입니다.
그렇지 않다는 것은 2026년부터 미국이 역사상 가장 크고 전례 없는 경제 확장에 착수했다는 것을 의미합니다.
이는 Huang이 분명히 믿고 있는 시나리오입니다. 수요일 투자자들에게 보내는 그의 메시지는 Big Tech의 AI 기술, 특히 Nvidia 칩에 대한 막대한 투자가 끝나지 않았다는 것입니다. 그는 “컴퓨팅을 수행하는 이 새로운 방식은 이전으로 돌아가지 않을 것”이라며 “기업들은 지금 이 순간부터 이 기능을 구축하고 여기에서 계속 확장할 것”이라고 말했습니다.
Nvidia는 AI 칩에 대한 수요가 급증하면서 2025년 마지막 3개월 동안 완전히 성공적인 결과를 얻었습니다. 매출은 73% 증가해 681억 달러를 기록했으며 엔비디아는 이번 분기 매출이 최대 200% 증가할 것이라고 밝혔습니다.
이러한 영웅적인 결과 이후 Nvidia 주가가 1% 미만으로 상승했다면 이는 근본적인 문제가 있기 때문입니다. Nvidia 수익의 절반 이상은 5대 “하이퍼스케일러”, 즉 전 세계의 Google과 Amazon(Nvidia는 5개 회사의 이름을 명시적으로 밝히지 않았지만 그들이 누구인지 추측하기는 매우 쉽습니다)에서 나옵니다. 그들은 그들이 구축하고 있는 대규모 AI 데이터 센터에 저장하기 위해 가능한 한 많은 Nvidia GPU 칩을 열광적으로 구입하고 있습니다.
이들 하이퍼스케일러 중 상당수는 더 많은 데이터 센터를 구축하면서 올해 자본 지출을 두 배로 늘리겠다고 약속했습니다. 2025년 자본적 지출로 720억 달러를 지출한 메타는 올해 최대 1,350억 달러를 지출할 계획이다. 구글은 1년 전 910억 달러에서 최대 1,850억 달러를 지출할 것이라고 밝혔다. 전체적으로 대규모 하이퍼스케일러는 올해 자본 지출로 거의 7,000억 달러에 달하는 예산을 책정했습니다.
분명한 질문은 이것이 얼마나 오래 지속될 수 있는가 하는 것입니다. 이들 하이퍼스케일러들은 이미 엄청난 여유 현금 흐름을 더 많이 지출하고 있으며 AI 인프라 구축 자금을 조달하기 위해 부채를 지고 있습니다. 이 5개 기업 그룹이 매년 자본 지출을 두 배로 늘리면 2028년에는 2조 8천억 달러, 2029년에는 5조 6천억 달러의 지출이 예상됩니다.
수요일 실적 컨퍼런스 콜에서 월스트리트 분석가들은 황에게 이에 대해 질문했습니다. 이것이 실제로 얼마나 지속 가능합니까? Nvidia 고객의 나머지 50%가 AI 인프라에 대한 지출을 유지하는 데 도움이 될까요? 어떤 종류의 실제 애플리케이션과 용도가 이 모든 새로운 AI 인프라에 대한 수요를 주도하게 될까요?
황은 교수가 학생에게 간단한 수학 문제를 설명하는 것처럼 차분하고 자신 있게 영구 지출의 논리를 분석했습니다.
황은 AI 모델이 처리하는 데이터의 기본 단위를 언급하며 “생각해보면 ‘세상은 클래식 컴퓨팅에 연간 3000억~4000억 달러를 투자했는데 이제 AI가 등장했고 필요한 컴퓨팅 양은 그 1,000배가 됐다. 우리가 계속 가치가 있다고 믿는다면 세계는 그 토큰을 생산하기 위해 투자할 것”이라고 말했다.
“그러므로 세계가 필요로 하는 토큰 생성 용량의 양은 7000억 달러가 훨씬 넘습니다.”라고 그는 계속 말했습니다. “그리고 우리는 계속해서 토큰을 생성할 것이며 앞으로도 컴퓨팅 용량에 계속 투자할 것이라고 확신합니다.”
애플리케이션 측면에서 Open Claw와 같은 AI 에이전트 및 도구에 대한 최근의 소문은 이미 새로운 수요를 창출하고 있습니다. 황은 “에이전트 AI가 변곡점에 도달했고 말 그대로 지난 2~3개월 사이에 이런 일이 일어났다”고 말했다. 그는 에이전트 AI 다음으로 새로운 AI 모델이 로봇 공학 및 제조 장비에 통합됨에 따라 물리적 AI가 있을 것이라고 덧붙였습니다.
황은 “AI가 여기에 있다. AI는 뒤로 가지 않는다. AI는 여기서만 더 나아질 것이다”라고 말했다.
즉, 파티는 이제 막 시작되었고 음악은 아직 끝나지 않았습니다. 적어도 황의 귀에는 그렇지 않았다.
