최근 포트폴리오를 살펴보고 모든 움직임이 헤드라인으로 돌아오는 것처럼 느껴진다면 Morgan Stanley가 동의할 것입니다.
최신 에피소드 “시장 생각”에서 수석 교차 자산 전략가인 Serena Tang은 시장이 “석유에 반응할 뿐만 아니라 석유에 의해 형성되고 있다”고 말하면서 시작하며, 에너지 가격의 궤적은 투자자들이 성장, 인플레이션, 중앙 은행 및 위험을 해석하는 방식을 결정하는 렌즈가 되고 있습니다.
나는 내 피드에서 그것을 느낀다.
석유 가격이 오르면서 기술은 매도세를 보이고, 채권은 당신을 보호하기는커녕 흔들리며, 갑자기 무엇이 안전한지 더 이상 명확하지 않게 됩니다.
Tang은 그 이유를 설명합니다. 에너지 기준선이 방금 올라갔고, 그것이 그대로 유지된다면 이 주기의 전체 역사가 변합니다. 그녀는 여기에서 세 가지 가능한 경로를 설명하고 각 경로는 가스 요금, 모기지 금리 및 인덱스 펀드에 어떤 일이 일어나는지에 대해 매우 다른 이야기를 들려줍니다.
월스트리트는 시장을 뒤흔드는 우려스러운 석유 추세에 대해 경고했습니다.
셔터스톡
세 가지 오일 경로, 세 가지 선물 시장
Morgan Stanley 팀은 축소, 지속적인 제한, 효과적인 폐쇄라는 간단한 프레임워크로 시작합니다. Serena Tang의 팟캐스트에 따르면 각각은 대략적으로 서로 다른 원유 범위와 투자자를 위한 서로 다른 플레이북에 해당합니다.
관련 항목: Morgan Stanley는 금 투자자들에게 강력한 메시지를 전합니다.
축소 시나리오(공급 중단이 감소하고 석유 가격이 배럴당 80~90달러 사이에서 안정화됨).
Tang은 시장이 “안도의 한숨을 쉬고” 이익과 AI 투자에 다시 초점을 맞추고 주식이 특히 임의 소비재, 금융 및 산업재와 같은 순환 부문에서 성과가 좋은 반면 방어 부문은 뒤처지는 세상이라고 말합니다.
인플레이션 기대치가 하락함에 따라 채권 수익률도 하락하는데, 그녀는 이를 일반 언어로 “고전적인 위험 환경”이라고 부릅니다.
규제 지속 시나리오(유가 배럴당 100~110달러 정체)
그의 견해로는 시장이 이를 흡수할 수 있지만 “마찰이 발생합니다”. S&P 500은 6,400에서 6,850 사이의 넓은 범위에서 변동하고, 탄탄한 대차대조표와 보다 안정적인 수익을 갖춘 우수한 기업이 주도권을 잡고, 의료와 같은 특정 방어 수단이 더 중요해지기 시작합니다.
그러나 신용 시장은 스프레드가 확대되고 표면 아래에서 성과가 저조해지면서 “정말로 압박감을 느끼고 있습니다”.
효과적인 폐쇄 시나리오
세 번째 시나리오는 아마도 나를 밤잠 못 이루게 만드는 시나리오입니다.
만약 차질이 실제로 주요 공급 경로를 폐쇄하고 유가가 150달러 이상으로 상승한다면, Tang은 투자자들이 주식에 대한 노출을 줄이고 국채, 현금 및 유틸리티, 통신, 에너지와 같은 방어 부문으로 전환하는 “불황 플레이북”으로 전환할 것이라고 말했습니다.
그 시점에서 그는 석유가 단순한 인플레이션 이야기가 아니라 수요와 성장에 직접적으로 영향을 미치기 시작하며 고수익 신용은 수익 위험이 증가함에 따라 잠재적으로 스프레드가 “상당히” 확대되는 것을 보게 될 것이라고 주장합니다.
더 많은 석유와 가스:
세계 최대 가스전은 현재 석유만큼 중요하다. 골드만삭스가 2026년 미국에서 구매할 주요 석유 매장량을 공개했다. 유가 상승에도 불구하고 경제는 탄력성을 보일 것입니다.
이 프레임워크에서 제가 좋아하는 점은 원유 가격이 몇 달러 오를 때마다 단순히 반응하는 것이 아니라 향후 몇 주 동안 헤드라인을 정리할 수 있는 세 가지 정신적 상자를 제공한다는 것입니다.
이번 석유 위기가 평소와 다르게 느껴지는 이유
과거에 석유에 대한 두려움을 경험한 적이 있다면 어깨를 으쓱하고 이것도 같은 방식으로 사라질 것이라고 가정하고 싶은 유혹을 받을 수 있습니다.
Morgan Stanley는 이러한 환경에서 다각화하는 것이 훨씬 더 어려워 보이는 이유를 신중하게 설명합니다.
Tang은 배경이 “이진적”이라고 말합니다. 지난 달 Thoughts on the Market 에피소드에 따르면 시장은 충격 전 궤도로 돌아가거나 스태그플레이션과 매우 유사해 보이는 장기적이고 약한 성장을 위해 더 높은 금리의 조합으로 가격을 책정하기 시작합니다.
그의 말에 따르면, 문제는 석유 위기가 발생하면 성장이 둔화되는 동시에 인플레이션이 상승하기 때문에 주식과 채권 간의 “관계”가 무너질 수 있다는 것입니다. 즉, 일반적으로 포트폴리오를 보호하는 자산도 흔들릴 수 있다는 의미입니다.
동전은 또 다른 반전을 더합니다.
심각한 충격 시나리오에서는 미국 달러가 강세를 보일 것으로 예상하세요. EUR/USD는 잠재적으로 1.13까지 하락할 가능성이 있지만 스위스 프랑과 같은 안전 자산 통화는 더 나아질 것입니다. Morgan Stanley에 따르면, 축소 경로에서 위험 선호도가 향상됨에 따라 EUR/USD는 1.17 이상으로 돌아올 수 있습니다.
해외 노출이나 달러 표시 부채가 있는 사람에게는 이러한 변화가 펌프 가격만큼 중요합니다.
다른 대형 플레이어들도 같은 신호를 받고 있습니다.
골드만삭스는 최근 호르무즈 해협 교란을 “글로벌 원유 시장 역사상 가장 큰 공급 충격”으로 묘사하면서 2026년 석유 전망을 높이고 높은 가격이 “인플레이션을 위협”하고 중앙은행이 금리 인하를 연기하게 만들 수 있다고 경고했다고 더스트리트가 요약했다.
단지 정상적으로 투자하려고 한다면 이것이 의미하는 바는 무엇입니까?
거시전략가가 아니라면 이 모든 것을 듣고 “내가 실제로 무엇을 하는가?”라고 생각하기 쉽습니다. 이것이 바로 Tang의 분석과 기타 연구가 유용하다고 생각하는 부분입니다. 맹목적으로 추측하는 것이 아니라 가장 가능성이 높다고 생각하는 시나리오에 결정을 일치시킬 수 있기 때문입니다.
모건 스탠리(Morgan Stanley)에 따르면, 그는 지난 한 달 동안 선도 주가수익률 측면에서 주식 가치가 약 15% 하락했다고 말했는데 이는 매우 부정적인 수준에서 심리가 회복되었음에도 불구하고 “많은 위험이 이미 가격에 반영되어 있었다”는 것을 시사합니다.
그러나 변동성은 여전히 “석유와 밀접하게 연관되어” 있습니다. 이는 귀하의 포트폴리오가 사실상 우리 중 누구도 통제할 수 없는 상품에 묶여 있다는 것을 다른 말로 표현한 것입니다.
모건 스탠리는 연준에 초점을 맞춘 메모에서 정책 입안자들이 에너지 가격 상승 속에서 성장보다 인플레이션을 우선시하고 채권 수익률을 높이고 주식 가치를 압축하며 금융 조건을 긴축시키는 데 도움을 주기 때문에 이제 약점이 아닌 중앙은행의 강인함이 가장 큰 위험이 될 수 있다고 경고했습니다.
귀하에게 이는 많은 투자자들이 성장 및 기술 분야의 부풀려진 가치 평가를 정당화하기 위해 기대했던 것과 동일한 금리 인하로 이번 오일 쇼크가 확산되고 있음을 의미합니다.
간단히 말해서, 석유가 100달러에서 110달러 정도인 중간 “제약” 대역에 머무르면 은행은 주식이 여전히 성과를 낼 수 있다고 생각하지만, 여러분은 더 높은 품질, 더 강력한 대차대조표, 그리고 저렴한 돈에 대한 덜 의존도를 원할 것입니다.
이 설정에서 포트폴리오에 대해 어떻게 생각합니까?
이 모든 것을 내 포트폴리오에 대해 묻는 질문으로 해석하면 세 가지가 눈에 띕니다.
우선, 우리가 실제로 어떤 시나리오에 있다고 생각합니까? CNBC에 따르면 석유 업계 경영진과 분석가들은 호르무즈가 몇 주 안에 재개장해야 하며, 그렇지 않으면 공급 중단이 심화되어 “장기간” 가격 상승이 유지될 것이라고 경고하고 있습니다.
이는 적어도 현재로서는 급속한 축소보다는 Morgan Stanley의 “지속적인 제한” 경로에 더 부합합니다.
둘째, 나의 다각화는 실제적인 것인가, 아니면 단지 이론적인 것인가? 스태그플레이션 환경에서 주식과 채권이 함께 팔리면 오래된 60/40 비율은 지난 10년 동안 그랬던 것처럼 보호되지 않을 수 있습니다. 이는 Tang이 스태그플레이션 도전이라고 말할 때 걱정하는 붕괴입니다.
현금 보유액, 단기 채권 또는 실물 자산에 대한 선택적 노출에 대해 생각하는 것이 약간의 추가 수익을 얻는 것보다 더 중요할 수 있습니다.
셋째, 나는 나의 시간 범위에 대해 솔직한가? 단계적 축소 경로를 취하면 이는 품질 이름을 유지하고 일상적인 변화를 무시한 사람들에게 보상을 주는 또 다른 본능적 매각으로 끝날 수 있습니다. 효과적인 폐쇄에 가까워지면 신용 긴축과 경기 침체 가능성 증가로 인해 방어와 유동성이 훨씬 더 가치있게 될 것입니다.
어려운 부분은 경로가 변경되었을 때 알려주는 자동 알림을 받지 못한다는 것입니다. 모건 스탠리와 같은 은행은 이제 석유가 시장의 다른 모든 부분을 좌우하는 경첩이라고 큰 소리로 말합니다.
만약 당신이 그것을 받아들이고 당신의 신경이 아닌 당신의 계획을 테스트하는 데 사용한다면, 이 “걱정스러운 추세”는 두려움이 아니라 명확성에 대한 것입니다. 당신은 당신이 무엇에 베팅하고 있는지, 무엇이 당신의 논제를 깨뜨리는지 알고 있으며, 당신의 포트폴리오가 에너지 가격이 중요하지 않은 세상에 살고 있는 척하지 않는 것입니다.
원유 헤드라인과 자신의 포트폴리오를 모두 볼 때 지금 당장 긴장이 빠르게 완화되는 시나리오, 원유 100달러까지 갈 길이 멀거나 진정한 충격에 가까운 시나리오 중 어느 시나리오가 더 현실적으로 보입니다.
관련 항목: 이란 전쟁으로 인해 유가가 상승함에 따라 끝이 보이지 않습니다.
