투자자들이 OpenAI(및 일반적으로 생성 AI)를 지속적인 성장을 위한 촉매제가 아니라 거대 기술 기업의 시스템적 위험의 원천으로 보기 시작할 수 있기 때문에 AI에 대한 월스트리트의 수년간의 투자는 목요일 어려운 시험에 직면했습니다.
목요일 기술주의 급격한 매도는 3년 동안 AI 강세장을 촉진해 온 “지금 쓰고 나중에 벌기” 모델로 인한 투자자의 피로를 강조했습니다. 마이크로소프트는 정오까지 주가가 12% 급락해 시장 가치가 4,400억 달러 이상 사라지는 등 하락세를 주도했다. 이는 팬데믹 이후 볼 수 없었던 붕괴였다. 이 글을 쓰는 시점에 나스닥은 거의 2% 하락했습니다.
즉각적인 촉매제는 자본 지출, 즉 자본 지출에 점점 더 집중되는 것 같습니다. Microsoft는 Azure 클라우드 비즈니스 성장이 소폭 감소했음에도 불구하고 최근 분기에 지출이 66% 증가한 375억 달러를 기록했다고 밝혔습니다. 그러나 애널리스트들에게 더욱 우려스러운 점은 미래 클라우드 계약의 주요 척도인 회사의 잔여 성과 의무(RPO) 6,250억 달러 중 약 45%가 OpenAI와 직접적으로 연결되어 있다는 새로운 사실이 밝혀졌다는 것입니다. OpenAI는 수요일 오후 수익 보고 후 밝혔습니다. (Microsoft는 OpenAI의 주요 투자자이자 클라우드 컴퓨팅 서비스 제공업체입니다.)
CNBC의 짐 크레이머(Jim Cramer)는 목요일 X에서 “소프트웨어의 붕괴와 하드웨어의 부상이 놀랍다”고 지적했다. 시장은 즉각적인 수익을 보여주지 않고 소프트웨어 인프라에 수십억 달러를 지출하는 기업을 처벌했다.
Morning Brew의 공동 창업자인 Austin Rief는 특히 Meta가 무료 현금 흐름의 대부분을 자본 지출에 전념할 계획이라는 사실과 결합하여 “불길한” 통계라고 X에 썼습니다. Meta는 온라인 광고에 힘입어 전년 대비 24%의 건전한 수익 증가를 보이는 등 예상보다 강한 수익 예측 덕분에 청산을 피했습니다. 월스트리트가 Meta가 막대한 자본 지출을 허용하고 있다는 사실은 투자자들이 매도하는 이유를 나타냅니다. 그들은 OpenAI가 외부 현금을 대량 투입하지 않고도 스스로 수익을 창출할 수 있다고 믿지 않습니다.
정서의 변화는 레드몬드에만 국한되지 않습니다. 오라클의 주가는 9월 최고치보다 절반으로 하락해 약 4,630억 달러의 가치가 사라졌습니다. 한때 AI 업계의 사랑을 받았던 오라클 역시 OpenAI를 위해 구축하고 있는 거대한 데이터 센터가 결국 자금을 확보하게 될 것이라는 투자자들의 확신 때문에 어려움을 겪고 있습니다. 또한 여러 프로젝트의 일정이 2028년으로 연기되어 회사의 막대한 부채 조달 지출과 실제 수익 도달 사이에 격차가 발생한 것으로 알려졌습니다.
OpenAI는 운영에 필요한 성능과 컴퓨팅을 모두 확보하기 위해 약 1조 4천억 달러를 투자했습니다. 하지만 2025년 매출은 200억 달러를 거의 넘지 못했습니다.
투자자들은 업계 최대 기업이 참여하는 “순환” 거래에 대해 점점 더 비판적입니다. 수요일 늦게, The Information은 OpenAI가 Nvidia 및 Amazon과 같은 거대 기업으로부터 새로운 600억 달러의 자금 조달을 모색하고 있다고 보도했습니다. 그러나 시장 반응에 따르면 더 이상 자본이 더 이상 비즈니스 모델을 대체할 수 없을 것으로 보입니다. Wealth Alliance의 Eric Diton 회장은 Yahoo Finance에 “오라클 주식이 펀더멘털보다 너무 앞서서 이제 시장은 ‘좋아, 보여줘, 보고 싶다’고 말하고 있을 것입니다”라고 말했습니다.
