석유는 온갖 종류의 불안을 야기하고 있습니다. 그리고 시장은 현물로 반응하고 있습니다.
원유 가격은 1970년대 이후 본 적이 없는 수준으로 상승하고 있습니다. 이러한 유형의 변동성은 최근 들어 본 적도 들은 적도 없습니다. 이란 전쟁은 이제 생산과 운송에 직접적인 위협이 되고 있습니다.
호르무즈 해협을 통과하는 유조선의 통행이 사실상 마비됐다. 브렌트유는 하락세를 보이기 전 배럴당 거의 119.50달러까지 잠깐 상승했고, 미국 벤치마크 원유도 상승했습니다.
이는 공급 경로가 취약해 보일 때 거래자가 얼마나 빨리 에너지 가격에 “전쟁 프리미엄”을 추가할 수 있는지를 보여줍니다.
이를 수행하는 데는 두 가지 방법이 없습니다. 우리는 적어도 가격 측면에서 볼 때 1970년대 이후 가장 심각한 에너지 위기에 처해 있습니다.
그러나 현재 유포되고 있는 JPMorgan의 의견은 상황에 꼭 필요한 맥락과 미묘한 차이를 제시하고 있습니다. 이 놀라운 의견에 따르면 우리는 상황을 잘못 판단하고 있습니다.
어떤 사람들은 미국이 이란을 공격한다는 사실이 아마도 미국이 이 싸움에서 가장 취약하다는 것을 의미한다고 생각할 수도 있습니다. 그러나 본 분석가의 예측에 따르면 정반대입니다. 유럽과 아시아가 가장 문제가 많은 곳이다.
그 이유는 구조적이다. 미국의 에너지 프로필은 지난 수십 년 동안 극적으로 변화했으며, 국내 생산과 수출이 증가함에 따라 순수 석유 수입량은 2005년 정점을 찍은 이후 급격히 감소했습니다.
문제는 거시경제적 피해가 제한적이라 하더라도 휘발유 가격이 여전히 정치적 방아쇠가 될 수 있다는 점이다. 어느 정권이 집권하든 상황을 신속하게 해결해야 합니다. 정치가 시장을 움직일 수 있기 때문입니다.
JPMorgan의 James Sullivan은 유가가 변동하더라도 은행의 기본 사례는 다음과 같이 유지된다고 말했습니다.
석유의 전쟁 프리미엄은 JPMorgan의 폭발적인 예측과 일치합니다.
게티 이미지의 peshkov가 찍은 사진
JPMorgan은 미국은 고립되어 있지만 아시아는 그렇지 않다고 말했습니다.
JPMorgan의 주요 요점은 투자자들이 거시경제적 효과와 정치적, 시장 효과를 구별해야 한다는 것입니다. 그 둘은 거의 동기화되지 않습니다.
내가 이 글을 쓰는 동안 미국은 석유 수입 충격에 훨씬 덜 취약합니다. 걸프전의 패닉이나 1970년대의 패닉을 생각해 봅시다. 이는 이전의 중동 위기와 비교할 수 없습니다.
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에너지정보청(Energy Information Administration)에 따르면 미국의 순 석유 수입량은 2005년에 최고조에 달했으며 국내 생산이 증가하고 수출이 증가한 이후 감소하고 있습니다. 이는 미국인들이 여전히 주유소에서 더 높은 가격을 느낄 것이라는 것을 의미하지만, 그 나라는 이전보다 수입 배럴에 대한 노출이 적습니다.
일부 대륙을 건너뛰는 것은 다른 수학 문제입니다. 이란과의 갈등으로 인해 전 세계 석유 운송의 주요 병목 현상인 호르무즈 해협을 통한 흐름이 중단되었습니다.
보고서에 따르면 수출이 정상적으로 이동할 수 없고 저장고가 가득 차기 때문에 선박이 정체되고 걸프 생산자들이 생산량을 줄인다고 합니다. 이것이 지속된다면 수입 의존 경제는 어려운 결정에 직면할 수 있습니다. 급여, 배급, 산업 활동 둔화 등 선택의 폭이 좁습니다.
이것이 바로 이 에피소드가 헤드라인에서 “심각한 70년대”처럼 보일 수 있는 이유입니다. 그러나 이 문제는 표면적으로 더 미묘합니다.
미국은 경제적으로 덜 노출될 수 있는 반면 아시아 일부 지역은 높은 연료 비용, 공급망 중단 및 성장 우려로 인해 더 심각한 압박을 느낄 수 있습니다. 이것이 바로 모든 관련 당사자 간에 절실히 필요한 휴전 협상을 위해 뒤에서 싸우고 있는 이유입니다.
석유의 다음 움직임은 수학이 아니라 정치에 달려 있을 수 있습니다
시장은 기본 사례를 거래하지 않습니다. 그들은 확률을 교환합니다. 따라서 JPMorgan이 옳고 갈등이 “제한적”으로 유지되더라도 투자자들은 상황을 재평가하기 위해 계속해서 다시 돌아올 것입니다.
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현재 투자자들은 가격 조정 시점에 주로 관심을 두고 있다. 모두가 분석하고 있는 것은 호르무즈가 얼마나 오랫동안 폐쇄될 것인지, 생산자들이 물리적 병목 현상 없이 수출을 계속할 수 있는지 여부입니다.
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로이터 통신은 걸프 생산자들이 막힌 경로와 저장 제약이 충돌하면서 생산량을 줄이고 있다고 보도했습니다. 동시에 세계 각국 정부는 중국을 중심으로 시장 안정을 위한 긴급 조치를 논의하고 있다. AP 뉴스는 유사한 역동성을 설명했습니다. 상황이 악화되면 운송 및 생산 중단이 오랫동안 지속되어 유가가 상승할 수 있다는 우려가 커지고 있습니다.
국내 정치는 미국의 배럴만큼 중요할 수 있습니다. 원유 가격 상승이 휘발유 및 경유 가격 상승으로 이어지면 정유업체와 소비자에게 부담이 더 이상 남아 있지 않습니다. 대신 전쟁터는 의회가 됩니다.
그리고 정치적 압력은 가장 빠른 “탈출구”를 만들 수 있습니다. 즉, 더 빠른 긴장 완화 노력, 통로 확보, 비축량 방출 또는 이러한 조치의 조합이 가능합니다.
투자자는 두 가지 신호를 찾아야 합니다.
투자자들은 항로 재개방, 지연된 유조선 감소, 보험 비용 감소 등 물류가 개선되고 있다는 확인을 찾아야 합니다. 비상 재고 공개 조정, 해군 호위 발표 또는 긴장 완화 조치 확인과 같은 구체적인 정치적 조치.
그러한 신호가 빨리 오면 원유는 상승하는 만큼 빠르게 하락할 수 있습니다. 그렇지 않으면 “1970년대의 충격” 서술이 더 신뢰도가 높아지며, 오랫동안 아무런 조치도 취하지 않으면 그 10년 동안 겪었던 것과 유사한 심각한 경제적 혼란을 초래할 수 있음을 시사합니다.
가격이 매겨지는 것은 단지 희소한 자원이 아니라 불확실성이기 때문입니다.
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