월스트리트는 기억력이 짧고 퓨즈도 더 짧습니다.
주가가 하락할 때 신념은 가격을 따르는 경향이 있으며 그 반대는 아닙니다. 300달러짜리 회사를 사랑했던 투자자들은 기본 사업이 거의 움직이지 않더라도 145달러짜리 회사를 조용히 싫어할 것입니다.
이러한 패턴은 인공지능(AI) 거래에서 가장 많이 팔로우되는 이름 중 하나에서 실시간으로 나타나고 있습니다. 6개월 전, 이 소프트웨어 거대 기업은 마침내 마이크로소프트(MSFT), 아마존(AMZN), 알파벳(GOOGL)과 함께 깨어나 자리를 잡은 레거시 기업인 ‘제4의 하이퍼스케일러’로 불렸습니다.
그러자 채권시장이 불안해졌습니다. 집단 소송이 제기되었습니다. 자본 지출 지침은 500억 달러로 급증했습니다. 주식이 폭락했습니다.
이제 월스트리트에서 가장 큰 기술 강세론자 중 한 명이 오라클(ORCL) 매각이 너무 멀리 진행되었으며 이를 뒷받침하기 위해 실제 수치를 걸고 있다고 고객에게 말하고 있습니다.
그 황소는 Wedbush Securities의 Dan Ives이며 메시지는 유난히 직접적입니다.
Dan Ives는 오라클 주식에 대해 강력한 메시지를 보냅니다.
Getty Images의 Jon Kopaloff 사진
방금 Oracle 투자자들에게 말한 내용
CNBC에 따르면 아이브스는 4월 24일 취재 개시 메모에서 오라클에 대해 초과 투자 등급과 225달러의 목표 가격을 지정했는데, 이는 “4월 23일 종가 대비 27.6%의 상승 여력”을 의미한다고 합니다.
그의 핵심 주장은 시장의 역사가 거꾸로 되어 있다는 것입니다.
관련 항목: Dan Ives는 기술이 바닥을 쳤다고 말합니다. 지금 투자하는 방법은 다음과 같습니다.
아이브스는 CNBC가 강조한 메모에서 “오라클은 AI 혁명을 위한 중요한 인프라 제공자가 될 궤도에 있으며 시장은 근본적으로 회사의 공격적인 계약 기반 투자 주기를 투기 위험으로 잘못 해석하고 있다”고 강조했습니다.
하락세는 올해 Oracle을 거의 25% 하락시킨 하락세를 겨냥한 것입니다. 회의론자들은 잉여현금흐름이 마이너스, 부채가 증가하고 OpenAI 고객이 단 한 명에 불과하다고 보고 있습니다. Ives는 백로그가 소규모 국가 수준으로 축소된 것으로 보고 있습니다.
Sherwood News에 따르면 “우리는 이러한 견해가 회고적이며 투자를 뒷받침하는 계약 수요의 규모를 평가하지 못한다고 주장합니다”라고 덧붙였습니다.
더 많은 기술주:
Quantum Computing으로 1억 1천만 달러의 투자 달성 Morgan Stanley는 이벤트 이후 Micron에 대해 놀라운 가격 목표를 설정했습니다. Nvidia의 중국 칩 문제는 대부분의 투자자가 생각하는 것이 아닙니다.
제가 직접 수치를 계산했는데, 이렇게 큰 주식의 경우 상승세와 하락세 사이의 격차가 비정상적으로 넓습니다.
오라클의 5,530억 달러 백로그가 어떻게 문제가 되었는가
오라클의 낙관적 사례는 숫자로 시작되며 대부분의 소프트웨어 회사는 절대 건드리지 않을 숫자입니다.
그 수치는 5,530억 달러입니다. The Motley Fool에 따르면 오라클의 나머지 이행 의무, 즉 서명되었지만 아직 전달되지 않은 계약의 달러 가치는 2026년 회계연도 3분기 말에 “전년 대비 325% 증가”한 수치를 기록했습니다.
맥락상 해당 잔고는 월마트(WMT)의 전체 연간 수익보다 큽니다.
문제는 시간이다. 그 돈의 대부분은 2027년 이후까지 수익에 도달하기 시작하지 않는 반면, 이를 제공하기 위한 데이터 센터를 구축하는 비용은 현재 오라클의 장부에 타격을 주고 있습니다.
CNBC는 2026회계연도의 자본 지출이 약 500억 달러로 증가해 “불과 3개월 전 예상보다 43% 더 높았다”고 보도했습니다.
잉여현금흐름은 잔인할 정도로 마이너스로 변했습니다. 야후 파이낸스(Yahoo Finance)에 따르면 회계연도 3분기 분기별 수치는 “약 132억 달러 적자”에 이르렀다.
이러한 불일치는 투자자들을 겁나게 했습니다. 지금 지출하고, 나중에 수입을 얻고, 매 분기마다 잔액이 무거워집니다.
다음은 2026년 오라클의 청산을 5가지 숫자로 계산한 것입니다.
2026년 현재까지 주가는 약 24% 하락했습니다. 잔여 이행 의무는 5,530억 달러로 전년 대비 325% 증가했습니다. 2026 회계연도 자본 지출은 약 500억 달러로 지난해 지출의 두 배입니다.
아이브스는 혼자가 아닙니다. LSEG의 데이터를 인용해 CNBC에 따르면 오라클을 다루는 애널리스트 46명 중 “35명이 해당 주식을 매수 또는 적극 매수했습니다”라고 합니다.
4개월 만에 거의 4분의 1 하락한 주식에 대한 그런 종류의 합의는 이례적입니다.
Oracle 공동 창립자인 Larry Ellison은 지난 1년 동안 회사를 데이터베이스 회사에서 인공 지능 유틸리티에 더 가까운 회사로 재배치하고 기가와트 규모의 데이터 센터를 구축하고 고래 규모의 클라우드 계약을 체결했습니다.
Quartz에 따르면 Ellison은 최근 Oracle 실적 발표회에서 “우리가 가진 능력은 경쟁사보다 실제로 더 빠르고 저렴하게 작동하는 기술을 사용하여 이러한 거대한 AI 클러스터를 구축하는 것입니다.”라고 말했습니다.
더 광범위한 분석가의 의견을 볼 때 저를 놀라게 한 것은 황소들이 이를 기술 문제가 아닌 대차대조표 문제로 공개적으로 구성하고 있다는 것입니다. Ives는 CNBC에 따르면 오라클이 이미 투자 등급 채권과 필수 전환우선주를 통해 300억 달러를 조달했다고 언급했습니다. 이는 “대차대조표를 강화하고 계약 의무를 이행하는 데 필요한 자원을 확보하기 위한 전략적 조치”입니다.
Clay Magouyrk CEO는 회사의 최근 실적 회의에서 비슷한 의견을 밝혔습니다. TIKR에 따르면 오라클은 최대 500억 달러의 자본 조달 금액보다 “크게 적은 자금이 필요할 것”이라고 Magouyrk는 말했습니다.
곰들은 여전히 확신하지 못하고 있습니다. CNBC에 따르면 DA Davidson의 분석가들은 12월 메모에서 “오라클이 투자 등급 등급을 거의 유지하지 못하고 있다는 점을 고려할 때 OpenAI 계약을 재구성하지 않고도 이러한 의무를 충족할 수 있는 오라클의 능력에 대해 우려할 것입니다”라고 썼습니다.
한편으로는 실행 위험이 있고 다른 한편으로는 수요가 감소합니다. 그게 바로 그 이야기입니다.
Oracle에서 여기서 볼 내용
S&P 500 인덱스 펀드, 401(k) 또는 목표 퇴직금 계좌에 Oracle을 보유하고 있는 일반 독자의 경우 질문은 간단합니다. AI 인프라 이야기는 오라클이 돈을 갚는 것으로 끝나나요, 아니면 오라클이 빚에 빠져들고 있나요?
아이브스와 합의된 강세론자들은 계약된 기가와트가 2027년에 수익을 측정하기 시작하면 답이 나올 것이라고 말합니다.
그때까지는 주식이 모든 자본 지출 업데이트, 모든 채권 경매 및 모든 OpenAI 결과에서 거래될 것으로 기대합니다.
Wedbush의 논문은 한 가지 관찰로 귀결됩니다. 투자자들은 위험을 두 번 평가하고 있으며 이미 체결된 계약에 어떠한 신용도 부여하지 않습니다.
시간과 예산에 맞춰 공사가 완료된다면 현재 145달러의 주가는 AI 사이클의 할인처럼 보일 것입니다. 그렇지 않다면 곰들은 승리를 거둘 것입니다.
Wedbush는 방금 225달러를 지불했습니다. 오라클 주식의 내년은 누가 옳았는지 알려줄 것입니다.
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