시장은 연방준비제도(Fed)를 매파적으로 바라보는 쪽으로 기울고 있습니다. Bank of America가 반격하고 있습니다.
BofA는 연준이 2026년에 두 차례 금리를 인하할 것이라는 전망을 유지하면서 중앙은행이 궁극적으로 금리를 더 오랫동안 유지하는 대신 공급 중심 인플레이션, 약한 임금 압력, 정치적 역학을 넘어설 것이라고 고객에게 말했습니다.
BofA 이코노미스트가 말한 것
미국 경제학자 아디트야 바브(Aditya Bhave)는 최근 은행의 전망 수정으로 인해 성장이 다소 둔화되고 인플레이션이 높아질 것으로 예상하고 있음을 인정했습니다. 그러나 그는 이러한 변화가 금리 전망을 바꾸기에는 충분하지 않다고 말했습니다.
Bhave는 메모에서 “연준이 공급 중심 인플레이션을 검토하는 경향이 있고 임금 압박과 정치적 압력의 징후가 거의 없다는 점을 감안할 때 올해 인하를 예상한다”고 밝혔습니다.
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BofA는 9월을 전환점으로 보고 있다. 그때쯤이면 차기 연준 의장인 케빈 워시(Kevin Warsh)가 취임해야 하고 완화를 정당화할 만큼 인플레이션이 냉각된다는 충분한 증거를 축적해야 합니다. 은행은 인하를 하지 않는 것이 위험하다는 점을 인정했지만 기본 케이스는 그대로 유지했습니다.
연준의 자체 데이터가 보여주는 것
연방준비은행 내부의 상황은 더욱 복잡합니다. 연준은 3월 18일 회의에서 금리를 3.50%~3.75% 사이로 유지하면서 이란과의 갈등으로 인한 에너지 가격이 인플레이션 전망에 압력을 가하자 조심스러운 입장을 취했습니다.
연준의 3월 도트 차트는 2026년 말 연방기금 금리 중앙값이 3.4%로 예상되어 두 번의 인하 대신 단 한 번의 인하를 시사했습니다. 개인소비지출지수(PCE)의 중간 인플레이션 전망은 2.7%로 상향 조정됐다. 연준이 선호하는 인플레이션 지표인 핵심 PCE도 상향 조정됐다. FOMC 회의록에 따르면 2월 PCE 인플레이션은 전년 동기 대비 2.8%였으며 핵심 PCE는 3.0%였습니다.
연준의 1월 회의록은 더욱 험난했습니다. 몇몇 관리들은 인플레이션이 지속적으로 높을 경우 중앙은행이 금리를 인상해야 할 수도 있다고 제안했다고 블룸버그는 보도했습니다. 이는 2025년 말 금리 인하 컨센서스에 비해 상당한 분위기 변화를 의미합니다.
스미스/게티 이미지
소비자 지출 상황이 혼란스럽습니다.
소비자 측면에서는 데이터가 약화되고 있습니다. BofA는 2월 실질 지출 증가율이 지난 3개월 대비 0.8%에 불과해 2월 실질 지출 증가율이 0.1%에 그쳤다고 밝혔습니다. 이란 전쟁으로 인한 에너지 가격 상승은 가계 예산에 압박을 가하고 있으며 앞으로 몇 달간 수요가 더욱 약화될 수 있습니다.
이러한 역동성은 연준에 이중 효과를 가져옵니다. 지출 약화는 시간이 지남에 따라 인플레이션 압력을 어느 정도 완화시켜 중앙은행이 삭감할 수 있는 여지를 더 많이 제공할 수 있습니다. 그러나 에너지 비용으로 인해 인플레이션이 계속 높게 유지된다면 연준은 성장 상황에 관계없이 보류 상태를 유지할 수 있습니다.
Bhave는 이 긴장감을 별도로 언급했습니다. 그는 “유가 상승에 대한 시장의 반응은 대체로 가혹했다”고 말했다. CNBC는 “이것은 실수일 수 있다”고 말했다.
현재 금리 전망의 주요 수치: 현재 연방기금 금리: 3.50% ~ 3.75% BofA 기본 사례: 2026년 두 번의 25bp 인하 2026년 말 Fed 중앙값 도표: 3.4%(묵시적 인하) 2월 PCE 인플레이션: 2.8% YoY 핵심 PCE 2월: 3.0% YoY 실질 소비자 지출 2월: +0.1% 2월 실업률 금리: 4.4%이율과 투자자에게 이것이 의미하는 바
Fed와 BofA는 동일한 차트를 보거나 동일한 결론에 도달하지 않습니다. 연준의 자체 전망은 인하 쪽으로 기울어져 있습니다. BofA는 두 가지를 본다. 이러한 격차는 중앙은행이 공급 중심 인플레이션과 경기 둔화로 인한 과도한 긴축 위험에 어느 정도의 비중을 둘 것인지에 대한 진정한 불일치를 반영합니다.
투자자들에게 핵심 변수는 케빈 워시(Kevin Warsh)다. 그는 5월경 연준 의장직을 맡을 것으로 예상되며, 그가 정책 토론을 어떻게 구성하느냐에 따라 시장의 기대가 빠르게 바뀔 수 있습니다. Warsh가 인플레이션 데이터가 개선된 후 완화하는 데 동의한다면 BofA의 두 가지 인하 예측은 신뢰성을 얻게 됩니다. 매파 성향으로 기울면 전반적인 시장 컨센서스는 강세로 나타날 수 있습니다.
어느 쪽이든, 연준의 향후 몇 달은 수년 동안 가장 면밀히 관찰되는 달이 될 것입니다. 금리 결정은 결코 공백 상태에서 이루어지지 않으며, 이는 불확실한 기간의 이란 휴전, 에너지 가격 충격, 모든 것을 한꺼번에 상속할 새로운 중앙은행 지도자에 의해 결정될 것입니다.
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