인공 지능과 관련된 기업에 대한 월스트리트의 정서는 변화하고 있으며, 여기에는 OpenAI가 하락하고 Alphabet Inc.가 상승하는 두 회사가 포함됩니다.
ChatGPT 제조업체는 더 이상 AI 기술의 최전선에 있는 것으로 간주되지 않으며 수익성 부족과 막대한 지출 약속을 지불하기 위해 빠르게 성장해야 하는 필요성에 대한 의문에 직면해 있습니다. 한편, 모회사인 구글은 AI 무역 전 분야에 걸쳐 두터운 주머니와 촉수를 지닌 경쟁자로 떠오르고 있다.
First Franklin Financial Services의 수석 시장 전략가인 Brett Ewing은 “OpenAI는 올해 초 황금의 아이였으며 Alphabet은 매우 다른 시각으로 보였습니다.”라고 말했습니다. “이제 OpenAI에 대한 정서는 훨씬 온건해졌습니다.”
이에 따라 OpenAI 궤도에 있는 회사(주로 Oracle Corp., CoreWeave Inc. 및 Advanced Micro Devices Inc.뿐만 아니라 회사 지분 11%를 보유한 Microsoft Corp., Nvidia Corp. 및 SoftBank)의 주식이 심한 매도 압력을 받고 있습니다. 한편, 알파벳의 모멘텀은 주가뿐만 아니라 Broadcom Inc., Lumentum Holdings Inc., Celestica Inc. 및 TTM Technologies Inc. 등 관련 회사들도 상승시키고 있습니다.
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변화는 규모와 속도 면에서 극적이었습니다. 불과 몇 주 전만 해도 OpenAI는 관련 기업을 막론하고 큰 항의를 불러일으켰습니다. 이제 이러한 연결은 닻처럼 느껴집니다. 주식시장의 3년 랠리를 부채질한 AI 열풍에 긴밀하게 자회사가 얼마나 중심이 되었는지를 고려할 때 이는 광범위한 의미를 지닌 변화입니다.
Ewing은 “자금 조달, 순환 계약, 부채 발행의 복잡성이 밝혀졌습니다.”라고 말했습니다. “나는 이것이 알파벳 생태계에 어느 정도 존재한다고 확신하지만 OpenAI 거래의 경우 매우 극단적인 것으로 노출되었으며 이를 평가하는 것이 정서의 판도를 바꾸는 계기가 되었습니다.”
OpenAI에 연결된 기업 바구니는 2025년에 74%의 수익을 올렸습니다. 이는 인상적이지만 Alphabet에 노출된 주식의 146% 점프보다 훨씬 낮습니다. 기술주 중심의 나스닥 100 지수는 22% 상승했습니다.
OpenAI를 둘러싼 회의론은 엇갈린 반응으로 GPT-5를 공개했던 8월로 거슬러 올라갑니다. 지난달 알파벳이 제미니(Gemini) AI 모델의 최신 버전을 출시해 호평을 받자 급등했다. 결과적으로 OpenAI CEO인 Sam Altman은 ChatGPT의 품질을 개선하기 위한 “코드 레드” 노력을 선언하고 주력 제품이 온라인에 출시될 때까지 다른 프로젝트를 연기했습니다.
‘모든 조각’
Alphabet의 인지된 강점은 Gemini를 뛰어넘습니다. 이 회사는 S&P 500에서 세 번째로 높은 시가총액을 보유하고 있으며 엄청난 양의 현금을 보유하고 있습니다. 또한 구글 클라우드, 반도체 제조 사업 등 주목받고 있는 다수의 인접 사업체도 보유하고 있다. 그리고 그것은 회사의 데이터, 인재, AI 배포 또는 YouTube 및 Waymo와 같은 성공적인 자회사를 고려하기 전입니다.
Morningstar의 수석 기술 자산 전략가인 Brian Colello는 “Alphabet이 지배적인 AI 모델 구축자로 부상할 모든 요소를 갖추고 있다는 인식이 커지고 있습니다.”라고 말했습니다. “불과 몇 달 전만 해도 투자자들은 OpenAI에 그 타이틀을 부여했을 것입니다. 이제 OpenAI가 최종 승자가 되지 못할 가능성이 더 커지고, 더 많은 경쟁이 벌어지고, 더 많은 위험이 있습니다.”
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OpenAI와 Alphabet 대표는 논평 요청에 응답하지 않았습니다.
1위와 2위 사이의 차이는 자랑할 권리를 넘어서는 것입니다. 또한 기업과 파트너에게 재정적으로 상당한 영향을 미칩니다. 예를 들어, Gemini에 끌리는 사용자가 ChatGPT의 성장을 둔화한다면 OpenAI가 Oracle의 클라우드 컴퓨팅 성능이나 AMD 칩에 대한 비용을 지불하기가 더 어려워질 것입니다.
대조적으로, AI 노력을 개발하는 알파벳의 파트너는 번성하고 있습니다. Alphabet의 데이터 센터용 광학 부품을 만드는 Lumentum의 주가는 올해 3배 이상 증가하여 Russell 3000 지수에서 가장 실적이 좋은 30개 기업에 포함되었습니다. 셀레스티카는 알파벳의 인공지능 개발을 위한 하드웨어를 제공하며 2025년 주가가 252% 상승했다. 한편, 알파벳이 사용하는 칩인 텐서 처리 장치(TPU)를 구축하고 있는 브로드컴은 지난해 말 대비 주가가 68% 상승했다.
OpenAI는 최근 몇 달 동안 일련의 야심찬 거래를 발표했습니다. Colello는 활발한 활동으로 인해 “OpenAI가 이 모든 것에 자금을 조달할 수 있는지, OpenAI가 씹을 수 있는 것보다 더 많은 것을 흡수하고 있는지에 대한 정밀 조사와 우려가 발생했습니다”라고 말했습니다. “수익 성장 시기는 불확실하며 경쟁업체가 개선할 때마다 목표를 달성하지 못할 위험이 커집니다.”
공평하게 말하면, 이러한 거래 중 상당수는 차세대 AI 승자를 창출하는 것처럼 보였기 때문에 투자자들로부터 열광적인 환영을 받았습니다. 그러나 정서가 바뀌면서 갑자기 관망하는 태도를 취하고 있다.
약 1,600억 달러의 자산을 보유하고 있는 GQG Partners의 포트폴리오 관리자인 Brian Kersmanc은 “사람들이 수익을 창출하고 수익성을 얻을 수 있다고 생각했을 때 그러한 큰 숫자가 가능해 보였습니다.”라고 말했습니다. “이제 우리는 사람들이 믿지 않고 의문을 제기하기 시작한 지점에 와 있습니다.”
Kersmanc은 AI 행복감을 “스테로이드를 사용하는 닷컴 시대”로 보고 자신의 회사가 기술 분야에서 매우 과중한 태도에서 매우 회의적인 태도로 변했다고 말했습니다.
자해 상처
“우리는 과장된 영역을 피하려고 노력하고 있으며 그 중 많은 부분이 OpenAI에 의해 주도되었습니다.”라고 그는 말했습니다. “이것이 너무 많은 곳에서 발생했다는 점을 고려하면 고통스러운 완화가 될 것입니다. 비록 지수의 큰 부분을 차지하지만 하락해야 하는 것은 단지 몇 가지 기술 이름이 아닙니다. 이러한 모든 베팅에는 유틸리티와 같이 높은 상관 관계가 있는 병렬 트랜잭션이 있습니다. 이것이 바로 OpenAI가 이 이야기를 주도했다는 것뿐만 아니라 과대광고 덕분에 너무 많은 일이 발생했다는 것입니다.”
OpenAI의 홍보 노력은 도움이 되지 않았습니다. 스타트업의 CFO인 Sarah Friar는 최근 미국 정부가 “자금 조달이 가능하도록 담보를 지원”할 것을 제안했는데, 이는 일부 사람들을 놀라게 했습니다. 그러나 그녀와 Altman은 나중에 회사가 그러한 보증을 요청하지 않았다고 밝혔습니다.
그런 다음 Altman은 “Bg2 Pod”에 출연하여 회사가 수익을 훨씬 초과하는 지출 약속을 할 수 있는 방법에 대한 질문을 받았습니다. CEO는 “당신이 주식을 팔고 싶다면 내가 구매자를 찾을 것입니다. 그것으로 충분합니다”라고 대답했습니다.
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HSBC 추정에 따르면 OpenAI의 수익과 2033년까지 지출 계획 사이의 격차가 약 2,070억 달러에 달하기 때문에 Altman의 해고는 문제가 되었습니다.
분석가 Nicolas Cote-Colisson은 11월 24일 연구 노트에서 “격차를 좁히려면 우리의 중심 사례 예측보다 더 높은 수익, 더 나은 비용 관리, 증분 자본 투입 또는 부채 발행을 포함하는 요소 중 하나 또는 조합이 필요합니다. OpenAI가 2025년까지 120억 달러 이상의 수익을 창출할 것으로 예상된다는 점을 고려하면, OpenAI의 컴퓨팅 비용은 회사 자체뿐만 아니라 관련 수익에 대한 “관련 수익에 대한 투자자의 불안을 악화”시킵니다. “얽힌 AI를 위해.” 체인”이라고 썼다.
확실히 Oracle 및 AMD와 같은 회사는 OpenAI에만 의존하지 않습니다. 그들은 여전히 수요가 높은 지역에서 운영되고 있으며 OpenAI 없이도 그들의 제품이 고객을 찾을 수 있습니다. 또한 최근 Wells Fargo 분석에 따르면 ChatGPT 및 이를 구동하는 칩과 연결된 회사가 2016년 이후 처음으로 Gemini 및 해당 칩에 노출된 회사에 비해 할인된 가격으로 거래되기 때문에 주가 약세는 매수 기회를 제공할 수 있습니다.
약 130억 달러 규모의 자산을 운용하고 있는 미션 웰스(Mission Wealth)의 최고투자책임자(CIO)인 키어런 오스본은 “산업 전반에 걸쳐 아직 개발되지 않은 수요와 침투가 많이 있으며 이는 궁극적으로 성장을 뒷받침할 것”이라고 말했습니다. “수익화는 이들 기업의 궁극적인 목표이며 이를 향해 노력하는 한 투자 사례를 뒷받침할 것입니다.”
