모든 멋진 컴백 스토리에는 누군가가 마침내 “내가 그렇게 말했잖아”라고 말하는 순간이 있습니다.
Morgan Stanley(MS)는 아직 Microsoft에 합류하지 않았지만 점점 가까워지고 있습니다. MS는 2026년 4월 29일에 Microsoft(MSFT) 회계연도 2026년 3분기(Q326) 수익을 목표로 하고 있으며, 비중확대 등급과 새로 재확인된 가격 목표 가격인 432.92달러에서 650달러를 목표로 하고 있습니다.
큰 변화의 이유는? Morgan Stanley는 시장이 기업 기술 분야에서 가장 지속적인 AI 성장 스토리 중 하나에 여전히 잠들어 있다고 주장합니다.
거리의 정서는 용량 제약, 독립 AI 연구소에 대한 Copilot의 경쟁적 포지셔닝에 대한 의구심, 모든 자본 지출이 실제로 수익으로 전환되는지 여부에 대한 불확실성으로 인해 신중했습니다. Morgan Stanley는 이야기가 곧 바뀔 것이라고 믿습니다.
“우리의 작업은 Copilot의 기능과 채택에 변화가 있음을 암시하며 Microsoft 플랫폼의 기회에 대해 긍정적으로 생각합니다”라고 회사는 이전 메모에서 밝혔습니다. “GenAI의 선두 위치는 매력적인 위험/보상을 구성하는 CY27 EPS의 20배로 여전히 저평가되어 있습니다.”
이는 월스트리트의 가장 영향력 있는 기술 분석가 중 한 사람의 직접적인 진술입니다. 그리고 이는 마이크로소프트의 다가오는 수익 발표를 투자자들이 주식에 대해 생각하는 방식의 잠재적 전환점으로 설정합니다.
Morgan Stanley의 650달러 Microsoft Target은 Azure 성장에 영향을 미칩니다.
Morgan Stanley의 강세 사례의 핵심은 Copilot도 아니고 마진도 아닙니다. 그것은 Azure이며, 특히 은행이 달성 가능하고 필요하다고 말하는 원스톱 위 지침을 Microsoft가 제공할 수 있는지 여부입니다.
마이크로소프트 CEO 사티아 나델라(Satya Nadella)는 이전 실적 컨퍼런스 콜에서 “이번 분기 마이크로소프트 클라우드 매출은 처음으로 전년 동기 대비 26% 증가한 500억 달러를 넘어섰다”고 말했다.
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Morgan Stanley는 이벤트 이후 Micron에 대해 놀라운 가격 목표를 설정했습니다. Nvidia의 중국 칩 문제는 대부분의 투자자가 생각하는 것과 다릅니다. 양자 컴퓨팅으로 1억 1천만 달러의 움직임을 예상한 사람은 아무도 없습니다.
Microsoft는 2026회계연도 3분기에 Azure의 지속적인 통화 성장을 37%~38%로 예측했습니다. Morgan Stanley는 강력한 파이프라인 테스트, GPU 용량 개선, CIO 설문조사의 긍정적인 데이터를 인용하여 30년대 중반의 성장을 확신했습니다.
은행에 따르면 투자자들이 보고 있는 마법의 숫자는 고정 통화 기준으로 39%의 성장으로, 이는 최고 지침보다 1포인트 높은 수치입니다.
현재 Azure의 성장은 수요가 아닌 공급에 의해 주도되기 때문에 이는 중요합니다. 파이프라인이 꽉 찼습니다. 병목 현상은 컴퓨팅 용량입니다. 특히, 이미 커밋된 백로그를 이행하려면 AI 서버 인프라의 가용성이 필요합니다.
Microsoft 자체 경영진은 이러한 역동성을 인식했습니다.
2026년 2분기 실적 컨퍼런스 콜에서 Microsoft의 CFO는 회사가 수요와 공급의 격차를 줄이기 위해 노력하고 있기 때문에 주로 GPU와 CPU 등 단기 자산의 혼합이 총 자본 지출의 약 3분의 2 수준으로 유지될 것이라고 언급했습니다.
마이크로소프트 CFO인 에이미 후드(Amy Hood)는 “다음으로, 클라우드 인프라 구축 및 금융리스 제공 시기의 일반적인 가변성으로 인해 자본 지출이 순차적으로 감소할 것으로 예상한다. 수요와 공급 간의 격차를 줄이기 위해 노력함에 따라 단기 자산 혼합이 2분기와 유사하게 유지될 것으로 예상한다”고 말했습니다.
우리가 이미 가지고 있는 미래 예측 지표는 놀랍습니다. Microsoft의 최신 결과를 바탕으로 Morgan Stanley의 메모에 따르면 다음과 같습니다.
잔여 이행 의무(RPO)는 전년 대비 110% 증가하여 약 6,250억 달러를 기록했습니다. 현재 RPO(cRPO)는 고정 통화 기준으로 전년 대비(YoY) 39% 성장했습니다. Azure는 고정 통화 기준으로 지침보다 1포인트 앞선 38% 성장을 달성했습니다.
사실, 이 수치는 대부분의 기업이 부러워할 수요 문제를 안고 있는 기업을 구성합니다.
2026년 2분기 결과에서 Microsoft Cloud의 매출은 처음으로 전년 대비 26% 증가한 500억 달러를 넘어섰습니다.
게티 이미지를 통한 Bloomberg
Microsoft는 Copilot 이야기가 이제 막 시작되었다고 말합니다.
Azure가 원동력이라면 Copilot은 월스트리트가 아직 제대로 받아들이지 못한 이야기입니다. MSFT의 실적 보고서에 따르면 Microsoft는 1,500만 개의 유료 Microsoft 365 Copilot 시트를 확보하며 226분기를 마감했습니다. 이는 회사가 지난 분기에 도입한 새로운 핵심 성과 지표였습니다.
Morgan Stanley는 사용이 가속화되고 채택이 Microsoft의 광범위한 기업 설치 기반으로 확산되고 있다는 징후를 면밀히 관찰하고 있습니다. 여기서 프레이밍이 중요합니다. Morgan Stanley는 기업 고객이 Copilot을 개별 AI 기능이 아닌 통합 워크플로 계층인 “동료”로 점점 더 많이 인식하고 있다고 설명합니다.
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이러한 재배치가 지속되면 수익 대화가 작업 수에서 워크플로 침투로 변경됩니다. 또한 신뢰를 저해하는 독립 AI 연구소의 경쟁 위협에도 직접적으로 대응합니다.
Investing.com에 따르면 Morgan Stanley의 2026년 4월 보고서에 나온 CIO 설문조사 데이터는 건설적인 견해를 뒷받침합니다. Morgan Stanley에 따르면 설문조사에 참여한 CIO들은 2026년에 소프트웨어 지출 증가율이 4.1%로 가속화될 것으로 예상합니다. 이는 2025년 4분기 수치보다 32bp 높은 수치입니다.
이러한 긍정적인 소프트웨어 맥락에서 Microsoft는 클라우드 혁신의 지속적인 순풍과 GenAI에 대한 투자 증가의 주요 수혜자로 확인되었습니다.
Microsoft의 자본 지출도 빠르게 증가하고 있습니다.
월스트리트의 모든 사람이 Microsoft의 인프라 지출 규모에 만족하는 것은 아닙니다. 하지만 모건스탠리는 그렇습니다.
회사는 메모리 및 서버 구성 요소에 대한 비용이 더 높음을 지적하면서 자본 지출 추정치를 높였지만 지출의 대부분은 6,250억 달러 규모의 RPO 포트폴리오를 뒷받침하는 GPU 및 CPU와 같은 단기 수익 창출 자산과 관련되어 있음을 강조합니다. 이는 투기가 아니라 계약된 수요에 의해 뒷받침된다는 의미입니다.
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Morgan Stanley는 운영 비용의 규율이 마진에 대한 압박을 상쇄하는 데 도움이 될 것으로 기대하며 2026 회계연도에 영업 이익이 약 10배 증가할 것으로 예상합니다.
가치 평가와 관련하여 은행은 Microsoft의 현재 2027년 EPS 추정치인 20.92달러의 약 20배가 장기적인 성장 잠재력을 완전히 반영하지 못하여 주식이 대형주 기술 분야에서 매력적인 위험/보상 기회가 된다고 주장합니다.
Microsoft의 2026년 3분기 수익 결과가 제공해야 하는 것
Morgan Stanley는 MSFT 주식이 출시 후 크게 상승하는 데 필요하다고 생각되는 정확한 조건을 제시했습니다.
회사의 이전 메모에 따르면 투자자들은 다음을 주의 깊게 관찰할 것입니다.
Azure는 2026년 회계연도 3분기에 최소 39%의 지속적인 통화 성장을 기록했습니다. 이는 최고 지침보다 1포인트 높은 수치입니다. 4분기에 대한 Azure 지침은 30년대 중반에서 30년대 중반까지로, 전년 대비 더 어려운 비교로 인해 3분기의 한 자릿수 중반 둔화를 반영합니다. 용량 프로비저닝 및 GPU 할당 일정에 대한 긍정적인 평가입니다. 1,500만 개의 유료 시트 기준을 넘어 Copilot의 사용 및 채택이 가속화되고 있다는 증거입니다. 단기 마진 영향에 대해 투자자를 놀라게 하지 않고 지속적인 투자를 나타내는 자본 지출 지침입니다.
이들 중 하나라도 실패할 경우 주식을 범위 내에서 유지해 온 신중한 정서가 지속될 수 있습니다. Morgan Stanley는 이 결합이 결실을 맺게 되면 시장이 Microsoft의 AI 수익화 스토리를 재평가하기 시작할 것이라고 믿고 있습니다.
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