예측 시장 Kalshi와 Polymarket은 선거부터 금리까지 모든 것에 대한 정보를 제공하는 진실 기계라고 주장합니다. 그러나 그들은 또한 다른 것이기도 합니다: 대규모 스포츠 베팅 플랫폼입니다. 최근 보고서에 따르면 스포츠 베팅이 Kalshi에 대한 모든 베팅의 85% 이상을 차지했으며 플랫폼은 4일 동안 March Madness에서만 2,500만 달러의 수수료 수익을 창출한 것으로 나타났습니다. 예측 시장은 모든 종류의 유망한 응용 분야를 가질 수 있지만 현재로서는 스포츠가 확실히 젊은 업계의 황금 거위, 즉 실제 살해 가능성에 직면한 거위입니다.
위협은 Kalshi가 무면허 게임 운영을 운영한다고 주장하며 수많은 법적 문제를 제기한 주 정부와 아메리카 원주민 부족으로부터 비롯됩니다. 적어도 3개 주의 판사들은 이 주장에 동의했지만, 다른 사람들도 칼시의 편을 들었고 그의 스포츠 베팅은 연방법이 허용하는 단일 유형의 계약이라고 주장했습니다.
이달 초 연방항소법원은 뉴저지 주에서 칼시(Kalshi)의 손을 들어 이 문제에 대해 처음으로 판결을 내렸다. 그러나 이번 주에는 다른 판사 그룹이 네바다에서 제기된 항소에서 주장을 듣고 다른 결론에 도달할 것이라고 제안하는 논평을 했습니다. 그런 일이 발생하거나 다른 항소 법원이 Kalshi에 대해 판결을 내리면 이 문제는 내년에 대법원에서 심리될 것이라고 게임 산업 변호사들은 이것이 가능한 결과라고 믿습니다.
그렇다면 올해 규모가 약 2,000억 달러 규모로 성장할 것으로 예상되는 스포츠 예측 시장 산업에 대해 대법원은 어떻게 판결할 수 있을까요? 현재 관찰자들은 주정부 대 연방정부의 대결 결과와 2008년 금융 위기 이후 만들어진 법을 적용하는 방법을 진정한 도약으로 간주하고 있습니다. 한편 법적 분쟁으로 인해 의회 의원들은 초기 예측 시장 산업의 운명뿐만 아니라 미국 도박의 미래를 결정하는 싸움에서 한쪽 편을 선택하게 되었습니다.
게임이 게임이 아닌 때는 언제인가?
“기본적인 귀추적 추론은 그것이 도박처럼 보이고, 도박처럼 말하고, 스스로 도박이라고 부르면 그것은 도박이라는 것을 말해줍니다.” 미국 순회 판사 Jane Roth는 이번 달 제3순회 판결에서 뉴저지 게임 단속국의 판결에 반대하면서 썼습니다.
불행하게도 뉴저지 규제 당국에 있어서 Roth는 Kalshi에 대한 베팅이 도박으로 보일 수 있지만 기술적으로는 연방법에 따라 스왑으로 분류되는 “이벤트 계약”이라는 점을 지적한 다른 두 명의 항소 법원 판사에 의해 패소했습니다.
스왑이라는 개념은 꽤 익숙하지만, 이 단어는 2008년 금융 위기 이후 매우 구체적인 의미를 갖게 되었습니다. 이때 엄청난 양의 신용디폴트스왑(더 넓은 시장에는 보이지 않는 거대 금융회사 간의 보험계약)이 폭파되어 월스트리트 전체에 위기를 초래했습니다. 이에 대응하여 의회는 상품선물거래위원회(Commodity Futures Trading Commission)의 감독 하에 스왑을 새로운 형태의 파생상품으로 만드는 규정을 포함하는 도드-프랭크(Dodd-Frank)라는 일련의 개혁안을 통과시켰습니다.
제3 순회 다수의 눈에 Kalshi는 소위 지정 계약 시장 라이센스를 공정하게 획득했습니다. 이는 사용자가 스포츠를 포함한 거의 모든 것에 대해 서로 베팅하는 거래 포럼을 운영할 권리가 있음을 의미합니다.
제3순회법원과 전국 12개 이상의 다른 법원에 대한 또 다른 큰 질문은 Kalshi가 선물 거래의 일부인 스왑 거래자라는 지위가 국가 게임 당국을 무시할 수 있음을 의미하는지 여부입니다. 이들 기관은 헌법에 따라 주에 부여된 소위 경찰 권한을 누리며 오랫동안 그 권한을 도박을 감독하거나 금지하는 데 사용해 왔습니다.
뉴저지와 다른 주들의 문제는 연방 정부가 합법적으로 권한을 행사할 때 동일한 분야에서 활동하는 주 기관보다 우선권을 갖는다는 원칙인 선점의 개념입니다. 일반적인 예로는 연방정부가 주정부 당국보다 완전히 앞서 있는 이민이나 제약 규제와 같은 분야가 있습니다.
Kalshi의 사례는 덜 간단하지만 제3순회법원은 적어도 교환 운영자로서의 플랫폼의 지위는 뉴저지 게임 당국도 이를 규제할 수 없다는 것을 의미한다고 결론지었습니다. 그러나 반대의 판사는 이 전제를 받아들이지 않았고 그의 동료들이 전통적인 스포츠 베팅을 선물 거래로 바꾸는 “연금술 행위”에 가담했다고 비난했습니다.
지금까지의 경기 결과입니다.
말할 필요도 없이, 법원이 스왑 거래자로서의 Kalshi의 지위가 국가 당국으로부터 그를 보호하지 못한다고 궁극적으로 판결한다면 이러한 평가는 심각하게 훼손될 것입니다. 그리고 그런 일이 일어날 가능성이 뚜렷합니다.
이번 주 9순회 청문회에서 판사들은 자체 예측 시장을 시작한 Robinhood 및 Crypto.com뿐만 아니라 Kalshi의 주장보다 네바다주의 주장을 더 선호하는 것으로 나타났습니다. (Kalshi의 주요 경쟁사인 Polymarket은 현재 미국에서 영업을 하지 않기 때문에 소송에 포함되지 않습니다.)
항소법원의 판결은 앞으로 몇 주 안에 나올 것으로 예상되며, 만약 그것이 시장 회사들의 예측에 어긋난다면 대법원에 사건을 무르익게 만드는 일종의 순회 분할이 발생할 것입니다. 다만, 고등법원은 다른 법원에서 더 많은 항소 판결이 나올 때까지 기다릴 것으로 보인다.
“예측 시장이라면 목표는 활주로를 확장하기 위해 가능한 한 많은 순회에서 소송을 제기하는 것입니다”라고 게임 변호사 Daniel Wallach는 말하면서 장기간의 법적 싸움으로 Kalshi와 다른 사람들이 스포츠 베팅을 계속 제공할 시간을 갖게 될 것이라고 설명했습니다.
한편, 예측 시장의 또 다른 전선에서 광범위한 소송이 발생할 것이라는 전망은 이미 현실이 되었습니다. 오랫동안 상대적으로 작고 무명의 기관이었던 상품선물거래위원회(Commodity Futures Trading Commission)는 애리조나, 코네티컷, 일리노이(모두 주요 도박 이해관계가 있음)가 Kalshi에 대한 금지 명령을 내리는 것을 막기 위해 법원 판결을 구하는 특이한 조치를 취했습니다.
물론 가장 중요한 것은 대법원이 어떻게 판결을 내릴 것인지이며, 변호사들은 현재로서는 어떤 결과도 정말 불확실해 보인다고 말합니다.
워싱턴 DC에 있는 Freshfields의 파트너인 Austin Evers는 “이것은 오래된 도구를 최첨단 기술에 적용하는 전형적인 사례이며 법원이 이러한 문제에 대해 어떻게 판결할지 말하기에는 너무 이르다”고 말했습니다.
이는 뉴욕 Jenner & Block의 파트너인 Kayvan Sadeghi를 포함한 다른 변호사들의 의견과 일치합니다. 그는 트럼프 행정부와 일부 공화당 의원들이 예측 시장을 지지하지만 보수적인 판사들은 주의 권리 주장에 종종 동조하는 경우가 많다고 지적합니다. 이는 매우 보수적인 대법원에서 작용할 수 있는 편견입니다.
변호사들은 칼시와 그의 동료들이 자신들의 대의에 도움이 될 것 같지 않은 비교적 최근의 고등 법원 판결에 맞서 싸워야 할 것이라고 지적합니다. 첫 번째는 스포츠 베팅에 대한 연방 정부의 독점적 권한을 뒤집은 머피 대 NCAA로 알려진 2018년 판결로, 스포츠 관련 거래에 대한 권한이 주를 동결시킨다는 CFTC의 주장을 잠재적으로 약화시킬 수 있습니다. 다른 하나는 2024년 Loper Bright로 알려진 사건으로, 판사는 법원이 기관의 전문 지식을 존중할 의무가 없다고 판결하여 CFTC의 입장을 다시 훼손할 수 있습니다.
대법원이 Kalshi에 대해 판결을 내리더라도(확실하지는 않음), 그것이 문제의 끝은 아닙니다. 소송열차가 고등법원으로 향하는 와중에도 정부의 또 다른 부처가 예측시장에 관심을 보이고 있다.
특이한 연합
의회의 공화당원들은 일반적으로 트럼프 대통령과 보조를 맞춰 행진하지만, 예측 시장은 도박이라는 제목의 아담 시프(민주-캘리포니아) 상원의원과 초당적 법안의 공동 발의자인 존 커티스(공화-유타) 상원의원을 포함해 몇몇 의원들은 이미 예측 시장을 통제하려고 시도했습니다. 이 법안은 국회의원들이 CFTC의 “허점”으로 간주하는 부분을 폐쇄할 것을 제안합니다.
Freshfields 변호사인 Evers는 예측 시장이 아직 충분히 새롭기 때문에 일반 대중이 이를 규제하는 방법을 아직 결정하지 못했고, 민주당이 중기적으로 의회 통제권을 다시 얻더라도 법안이 자동으로 따라오는 것은 아니라고 말했습니다.
Evers는 “의회가 법안을 통과시키지 못할 것이라고 장담하는 것은 언제나 쉽습니다.”라고 말합니다. 그러나 그는 예측 시장이 중요한 새로운 공공 정책 논쟁을 대표하므로 국회의원들이 참여할 가능성이 높다고 덧붙였습니다.
한편 예측 시장에 대한 의견의 유동성을 보여주는 신호로 당시 아칸소주 상원의원이었던 Blanche Lincoln은 2010년 Dodd-Frank 토론에서 규제된 스왑을 마스터즈나 슈퍼볼에 대한 베팅으로 확대해서는 안 된다고 경고했습니다. 현재 그녀는 Kalshi에 등록된 로비스트이며 그 반대의 입장을 유지하고 있습니다.
스포츠 관련 예측 시장의 운명은 여전히 불확실하지만, 그것이 합법적인지 여부에 대한 귀중한 통찰력을 제공할 수 있는 도구가 있습니다. 안타깝게도 현재 Kalshi에는 사용자가 의회나 법원에서 회사의 운명에 베팅할 수 있는 이벤트 계약이 없습니다.
