Rick Rieder는 BlackRock에서 17년 동안 금융 분야에서 가장 존경받는 채권 실적 중 하나를 구축해 왔습니다. Morningstar에 따르면 그는 약 2조 7천억 달러의 자산을 감독하고 BlackRock의 전사적 투자 위원회 의장을 맡고 있으며 Morningstar의 2023년 뛰어난 포트폴리오 관리자 상을 받았습니다.
그 어느 것도 당신이 전혀 예상하지 못했거나 사전에 준비한 방식으로 진행된 투자로부터 당신을 보호하지 못했습니다. Morgan Stanley의 “Hard Lessons” 시리즈의 새 에피소드에서 진행자 Seth Carpenter는 Rieder에게 자신을 불태운 베팅에 대해 압력을 가했습니다.
대화에서는 붕괴된 Peloton 포지션, 2008년 위기 몇 달 전에 출범한 헤지 펀드, 거의 모든 것을 망칠 뻔한 채권 거래에 대해 다루었습니다. 그의 고백은 매일 자신의 포트폴리오 내에서 위험을 관리하는 방법에 대한 직접적인 교훈을 담고 있습니다.
Rieder는 월스트리트에서 전기 자동차 기술에 대한 초기 확신을 얻었습니다.
Rieder는 자신의 경력 전반에 걸쳐 모든 주요 제품 출시를 위해 줄을 섰던 자칭 “기술 괴짜”라고 설명했습니다. 그러한 집착은 더 넓은 시장이 투자 논제를 받아들이기 훨씬 전에 그를 전기 자동차로 이끌었습니다. 그는 회의론자들이 배터리가 확장하기에는 너무 비싸다고 주장하는 유일한 목소리였던 것을 회상했습니다.
Morgan Stanley의 Hard Lessons 시리즈에 따르면 Rieder는 Carpenter에게 “모든 작업을 수행하고 그것이 실제로 자동차 사업이 아니라 에너지 사업이었다는 것을 알게 된 것을 기억합니다”라고 말했습니다. 그의 핵심 아이디어는 전통적인 자동차 경쟁이 아닌 효율성과 규모를 중심으로 부문을 재구성하는 것이었습니다.
시장이 완전히 할인된 포지션을 취한 적이 있다면 그러한 확신이 얼마나 고립될 수 있는지 이해하게 될 것입니다. 전기 자동차에 대한 Rieder의 논문은 마침내 성과를 거두었지만 그 과정에는 대부분의 소매 투자자가 완전히 과소평가하는 수준의 감정적 규율이 필요했습니다.
Peloton은 Rieder에게 주식 투자에서 리더십이 중요한 이유에 대해 교훈을 주었습니다.
Rieder는 Peloton의 초기 투자자였으며 전염병 급증이 발생하기 훨씬 전에 연결된 피트니스 회사를 구매했습니다. 주가는 2020년 초와 같은 연도 말 사이에 주당 약 25달러에서 150달러 이상으로 상승했습니다.
Peloton의 시가총액은 2021년 1월에 약 500억 달러에 이르렀으며, 2021년 1월 14일 주가가 장중 최고치인 171.09달러를 기록했습니다. 전염병 제한이 완화되고 소비자가 전국의 전통적인 체육관으로 돌아오자 붕괴는 빠르게 발생했습니다.
Rieder는 리더십이 시간이 다 떨어지기 전에 비즈니스 모델을 바꿀 수 있다고 믿었기 때문에 너무 오래 버텼다고 인정했습니다. “솔직히 회사가 방향을 바꿀 수도 있고 방향을 바꿀 수도 있다고 생각했는데 그들은 그렇지 않았습니다.”라고 그는 Carpenter에게 말했습니다.
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그 경험은 Rieder가 BlackRock의 포트폴리오에 대해 고려하는 각 주식 포지션을 평가하는 방식을 변화시켰습니다. 그는 CEO들과 만나 경영진이 효과적으로 적응할 수 있는 민첩성을 갖추고 있는지 평가하는 데 훨씬 더 많은 시간을 보냅니다.
Rieder는 “그들이 숫자를 알고 있습니까? 그들은 사업을 알고 있습니까? 그들은 훌륭한 운영자입니까? 그것이 나에게 전체 직업과 같습니다”라고 말했습니다.
Motley Fool에 따르면 Peloton 주식은 전염병이 최고조에 달한 이후 97% 이상 하락했으며 회사는 가입자 수 감소와 수익 감소로 계속 어려움을 겪고 있습니다.
개별 주식을 고려하는 투자자로서 귀하의 결론은 직접적이고 명확합니다. 강력한 상품만으로는 주가 상승을 유지할 수 없습니다. 원래의 주장이 무너졌을 때 중요한 전환점을 실행할 수 있는 리더십이 필요합니다.
Peloton의 흥망성쇠는 한 가지 진실을 보여줍니다. 훌륭한 제품은 재고를 절약하지 못하지만, 규율 있는 리더십과 시기적절한 결정은 재고를 절약합니다.
블룸버그/게티 이미지
Rieder의 경력 초기에 채권 거래로 모든 것이 거의 끝났습니다.
BlackRock과 Peloton 이전에 Rieder는 자신에게 불리한 채권 거래의 포지션 규모 조정에 대한 첫 번째 교훈을 배웠습니다. 그는 학교를 갓 졸업한 상태였고, 자신의 분석이 정확하다고 확신했으며, 시장이 꾸준히 자신의 입장과 반대로 움직이자 계속해서 더 많이 매수했습니다. 경험을 통해 그는 주식의 규모가 잘못되면 견인력을 얻기 전에 전체 경력을 위협할 수 있다는 것을 배웠습니다.
Duquesne Family Office의 설립자인 Stan Druckenmiller는 “소로스는 군중이 80%는 옳다고 말하곤 했습니다. 그들은 당신에게 머리를 줄 수 있기 때문에 나머지 20%에서는 당신을 붙잡을 수 없습니다”라고 말했습니다.
자신의 포트폴리오에 대한 교훈은 분명합니다. 포지션에 진입하기 전에 어떤 포지션에서든 잃을 수 있는 최대 금액을 정의하십시오. 원래 결정을 내린 기본 분석에 대해 얼마나 확신을 갖고 있는지에 관계없이 예외 없이 해당 기준점을 고수하십시오.
2008년 금융 위기는 Rieder가 레버리지 및 유동성 위험을 관리하는 방식을 변화시켰습니다.
Rieder는 2008년 위기로 인해 글로벌 금융 시장이 완전히 붕괴되기 불과 몇 달 전에 자신의 헤지 펀드인 R3 Capital Partners를 출시했습니다. 펀드에는 레버리지가 있었고, 독립적으로 움직일 것으로 예상되는 자산 클래스가 동시에 하향 상관관계를 갖게 되었을 때 할 수 있는 일은 없었습니다.
Rieder는 “사무실에 가서 ‘이건 정말 힘들 것 같아’라고 말하는 날도 있었습니다.”라고 회상했습니다. 그는 2009년에 BlackRock에 합류했으며 위기의 교훈은 여전히 그가 모든 포트폴리오에 걸쳐 내리는 모든 위험 결정에 영향을 미칩니다. BlackRock은 현재 총 자산 14조 달러 이상을 관리하고 있습니다.
2008년이 어떻게 Rieder의 위험 프레임워크를 영원히 재편성했나요?
Rieder는 이제 대부분의 투자자가 희박하고 가능성이 낮은 사건으로 무시하는 유동성, 레버리지 노출 및 꼬리 위험 시나리오에 집착합니다. 그는 수익을 창출하기 위해 투자를 유지하는 것과 하룻밤 사이에 수년간의 이익을 지울 수 있는 재앙적인 사건에 대비하는 것 사이의 끊임없는 긴장을 설명했습니다.
동일한 원칙이 귀하에게도 직접 적용됩니다. 귀하가 가능성이 없다고 생각하는 시나리오에 대해 퇴직 계좌 및 중개 자산을 테스트하십시오.
Rieder는 역투자가 더 수익성이 높아졌다고 말합니다.
Rieder는 대화 중에 소셜 미디어와 군중 행동으로 인해 합의 입장이 더욱 붐비고 갑작스러운 변화에 취약해졌다고 설명했습니다. 그는 현대 금융 시장이 참가자들이 동시에 동일한 베팅을 하는 “도박 기관”과 점점 더 유사해지고 있다고 설명했습니다.
Rieder는 Carpenter에게 “나는 역발상을 하고 합의에 반대하는 것이 훨씬 더 수익성이 있다고 생각합니다.”라고 말했습니다. 그는 또한 같은 인터뷰에서 근본적인 학문적 개념을 단호하게 일축했습니다. 그는 “사실 (효율적 시장 이론)은 진실과 거리가 멀기 때문에 폐기해야 한다고 생각한다”고 말했다.
실질적인 의미를 기억해 두는 것이 좋습니다. 모든 헤드라인, 소셜 미디어 게시물, 분석가 보고서가 동시에 같은 방향을 가리키면 기회가 이미 현재 가격에 완전히 반영되었을 수도 있습니다. Rieder의 접근 방식은 극단적인 합의 움직임을 완화하고 장기적인 추세를 유지하는 것입니다.
Rieder의 Worst Bets는 귀하의 투자 포트폴리오를 보호하기 위한 프레임워크를 제공합니다.
Rieder가 수십 년간 여러 주기에 걸쳐 기관 자본을 관리한 것을 바탕으로 몇 가지 원칙이 그의 개인 투자 접근 방식에 직접 적용됩니다.
Rieder의 투자 실패에서 얻은 주요 내용 투자가 전체 포트폴리오나 퇴직 저축에 영구적인 손상을 입히지 않도록 각 포지션의 규모를 조정하십시오. 거래에 들어가기 전에 청산 전략을 정의하고 언제 손실을 줄일 것인지에 대한 명확한 기준을 설정하십시오. 개별 주식을 구매하기 전에 경영진을 평가하십시오. 경영진은 회사가 성공적으로 전환할 수 있는지 여부를 결정하기 때문입니다. 최악의 가격에 팔도록 강요받지 않고 예상치 못한 시장 혼란에서 살아남을 수 있을 만큼 충분한 유동성 자산을 유지하십시오. 원래 분석이 옳았다고 믿기 때문에 손실 포지션을 두 배로 낮추려는 감정적 충동을 억제하십시오. 당신의 서클에 있는 모든 투자자가 동일한 거래에 동의할 때 주의를 기울이십시오. 왜냐하면 혼잡한 포지션은 반전 위험을 수반하기 때문입니다.
“우리는 옳은 일을 하는 것이 아니라 고객을 위한 수익을 창출하는 사업을 하고 있습니다”라고 Rieder는 말했습니다. 이러한 구별은 귀하에게도 중요합니다. 시장이 귀하의 논문을 검증하기 전에 자본을 소진한다면 장기적인 추세에 대해 올바른 판단을 내리는 것은 의미가 없습니다.
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