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Barclays(LSE: BARC) 주식은 현재 많은 영국 은행주에 비해 현저히 저렴해 보입니다.
내가 3월 17일에 쓴 글에서 이 회사의 주식은 주가순자산(P/B) 비율 0.7로 거래되고 있습니다. 한편, HSBC 주식은 같은 기준으로 약 1.4에 머물고 있습니다.
이는 Lloyds 및 NatWest와 같은 회사의 경우에도 비슷한 이야기이며 둘 다 약 1.2의 배수로 거래됩니다.
따라서 서류상으로 Barclays 주식은 해당 분야에서 정말 저렴한 주식처럼 보입니다. 그런데 가파른 할인 뒤에는 이유가 있는 걸까요, 아니면 눈에 잘 띄지 않는 특가인 걸까요?
최근 주가 하락
Barclays 주가는 최근 인상적인 상승세를 보였습니다. 주가는 지난 12개월 동안 33%, 지난 5년 동안 115% 상승했습니다.
그러나 몇 가지 의심이 생기기 시작했다는 것은 분명합니다. 높은 수익성과 주주환원에도 불구하고 주가는 큰 타격을 입었다.
귀하의 대출 포트폴리오에 무엇이 숨어 있을지에 대한 최근의 우려가 문제인 것으로 보입니다. 투자자들은 이 회사가 파산한 대출 기관인 MFS(Market Financial Solutions)에 노출된 것에 겁을 먹었습니다.
급격한 할인이 발생한 이유 중 하나는 자산의 실제 장부가치에 대한 우려 때문일 수 있습니다.
우려는 과장된 것인가?
주식이 압박을 받고 있기는 하지만, 투자자들에게 그것이 모든 파멸과 암울한 것은 아닙니다. 실제로 헤드라인 수치는 여전히 강세를 보이고 있습니다.
회사는 2025년에 유형자본수익률(ROTE)이 11.3%, 보통주 1등급(CET1) 비율이 14.3%로 이익이 12% 증가했다고 보고했습니다.
해당 주요 비율을 HSBC와 비교하십시오. 해당 은행은 2025년 평균 ROTE를 13.3%, CET1 비율을 14.9%로 보고했습니다. 두 비율 모두 더 강해 보이며 Barclays에 비해 프리미엄이 정당화될 수 있지만 P/B 조건에 대한 할인폭은 가파르게 보입니다.
물론 HSBC에도 리스크가 없는 것은 아닙니다. 회사의 2025년 결과는 예상 신용 손실이 증가한 것으로 나타났으며 경영진은 자체 운영 구조 조정에 착수하고 있습니다.
투자자가 고려해야 할 질문은 HSBC의 인지된 안정성이 Barclays에 비해 상당한 프리미엄을 정당화하는지 여부입니다.
주주 수익성
다음으로 주주친화정책이 있습니다. Barclays는 2028년까지 150억 파운드 이상의 자본 분배를 목표로 하고 있습니다.
이러한 종류의 숫자는 압력을 받고 대차대조표가 약한 회사에서 기대할 수 있는 수치가 아닙니다.
내가 쓴 P/B 배수 0.7은 투자자들이 순자산의 장부가치뿐만 아니라 동종업체에 비해 크게 할인된 회사 가치를 평가하고 있음을 의미합니다.
대출 장부에 더 이상 문제가 없다면 이는 투자자가 해당 가치를 포착할 수 있는 좋은 기회가 될 수 있습니다.
그러나 할인은 일반적으로 이유가 있기 때문에 존재하며 자산 건전성 악화는 더 많은 골칫거리를 야기할 수 있습니다.
내 평결
Barclays 주식은 HSBC를 포함한 다른 은행주에 비해 상대적으로 가파른 할인율로 거래되고 있습니다.
그러나 가격 대비 예약 배수가 고려해야 할 유일한 지표는 아닙니다. 투자자들은 MFS에 대한 노출로 인해 분명히 겁을 먹고 자산 품질에 대해 걱정하고 있습니다. 나는 확실히 이 주식은 밸류에이션 갭을 고려할 때 투자자들이 더 고려해야 할 주식이라고 생각합니다.
동료에 비해 할인을 정당화하는 추가 신용 품질 문제가 발생해야 합니다. 그러나 대출 장부가 유지된다면 회사는 일시적으로 저렴해질 수 있어 흥미로운 잠재적 기회가 될 수 있습니다.
