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투자자들은 수년 동안 특히 기술 부문의 성장주에 투자해 왔습니다. 미국의 ‘Magnificant 7’과 같은 회사는 전반적으로 시장을 능가하며 강세를 거듭해 왔습니다.
그러나 중동 분쟁이 심화되면서 나만의 투자 포트폴리오에 대해 고민하게 되었습니다. 지정학적 긴장이 고조되고 투자자들은 불안해하고 있습니다.
당황하기 쉽지만, 최근 역사를 잠깐 살펴보면 지금 기술 성장주 매입에 대해 다시 한 번 생각해 볼 이유가 생겼습니다.
시장 조정은 배당금에 유리하다
저는 3월 2일 시장이 개장하기 직전에 여러분에게 이 편지를 쓰고 있으며, 최근 미국, 이스라엘, 이란 간의 갈등이 고조되면서 글로벌 주식 시장은 여전히 불안한 상태입니다.
최근의 역사를 보면 이러한 시기에는 안정적인 배당금을 지급하는 기업이 높은 가치로 거래되는 고성장 기업보다 더 나은 버팀목을 갖는 경향이 있습니다.
배당수익률 쿠션은 주가가 하락할 때에도 일부 손실을 완화하는 데 도움이 되는 반면, 성장주는 심리가 악화될 때 가치 평가가 빠르게 압축되는 경우가 많습니다.
1999~2001년 닷컴 버블과 2007~2009년 글로벌 금융 위기 기간 동안 신뢰할 수 있는 미국 배당금 지급 기업은 성장주보다 훨씬 더 나은 성과를 냈습니다.
이는 주로 기술 부문 성장주의 가격이 예상되는 미래 수익의 높은 배수를 기준으로 책정되는 반면, 배당금 지급자는 일반적으로 계속해서 실질적인 수익률을 제공하기 때문입니다.
현재의 지정학적 맥락이 새로운 불확실성을 야기함에 따라 동일한 역동성이 다시 나타날 수 있습니다. 하지만 이것이 지금 당장 모든 성장주를 피해야 한다는 뜻일까요?
규칙의 예외?
BAE Systems(LSE: BA)가 흥미로운 사례라고 생각합니다. 방산업체는 어제 주가가 5.5% 급등한 이후 30을 넘는 주가수익률(P/E)로 거래되고 있습니다. 이러한 유형의 가치 평가는 일반적으로 전통적인 산업 주식보다는 고성장 기술 주식과 관련이 있습니다.
그러나 회사는 지정학적 긴장이 고조되면서 직접적으로 이익을 얻는 부문에서 사업을 운영하고 있습니다. 불행하게도 정부가 보안 태세를 재평가하고 BAE의 주문량이 여전히 강해짐에 따라 글로벌 국방 지출은 계속해서 증가하고 있습니다.
그러나 투자 게임에서는 확실한 승리가 없습니다. 현재의 가치 평가는 이미 FTSE 100 전체에 비해 상당히 높습니다. 이는 예상되는 미래 성장의 상당 부분이 현재 주가에 반영되었음을 의미합니다.
여기에 더해 방산 계약은 일반적으로 고정 가격이 적용되는 장기, 다년 계약이라는 사실도 있습니다. 오늘의 주문 증가는 몇 년은 아니더라도 몇 분기 동안 상당한 수익 성장으로 이어지지 않을 수 있습니다.
BAE는 또한 록히드 마틴(Lockheed Martin), 노스롭 그루먼(Northrop Grumman)과 같은 미국 국방 강자들과 치열한 경쟁을 벌이고 있습니다. 두 회사 모두 더 큰 내부 예산과 국방부에 대한 우선적 접근의 혜택을 받습니다.
내 평결
현재로서는 광범위한 위험 회피 환경으로 인해 고평가된 성장주보다 배당금을 지급하는 방어주가 더 매력적입니다.
BAE Systems는 흥미로운 예외를 제공하지만 잠재적인 이점이 나타날 시기는 여전히 불확실합니다. 현재의 가치 평가는 더 광범위한 주식 조정이 있을 경우 안전 마진이 제한적입니다.
해당 부문에 투자하는 데 따른 윤리적 문제에 직면하고 장기적인 관점을 취하려는 투자자는 가격에도 불구하고 BAE를 고려할 가치가 있다고 생각할 수 있습니다.
그러나 지정학적 변동성이 가라앉고 수익 가시성이 개선될 때까지 저는 최근 기록을 고수하고 우량 배당주에 대해 더욱 방어적인 자세를 유지할 것이라고 생각합니다.
