연방준비은행이 새 의장을 선출할 예정이다. 1년 간의 비난 끝에 트럼프 대통령은 월스트리트의 베테랑 내부자이자 전 연준 총재인 케빈 워시를 많은 비난을 받은 제롬 파월의 후임으로 지명했습니다.
Warsh의 선택은 나를 포함해 월스트리트에서 눈살을 찌푸리게 했습니다. 이는 그가 매파적인 금리매파라는 평판을 얻었기 때문입니다. 이는 고르지 못한 거래와 은과 금의 붕괴에 기여했습니다. 그럼에도 불구하고 억만장자 헤지펀드의 전설인 레이 달리오는 이 결정에 대해 이전에 트위터였던 X에서 “훌륭한 선택”이라고 부르며 강력한 두 단어 논평을 제공했습니다.
달리오의 지지는 또 다른 전설적인 헤지펀드 매니저인 스탠리 드러켄밀러(Stanley Druckenmiller)의 비슷한 논평을 따랐습니다. Druckenmiller는 Financial Times에 Warsh가 “매우 열린 마음”을 가지고 있으며 “그와 (Scott) Bessent 간의 파트너십에 대해 매우 기쁘게 생각합니다”라고 말했습니다.
Dalio와 Druckenmiller의 신뢰 투표는 중요합니다. 두 사람은 100년 동안 월스트리트의 좋은 경제와 나쁜 경제를 탐색한 경험을 갖고 있으며, 1980년대 인플레이션을 종식시킨 폴 볼커부터 인터넷의 흥망성쇠를 이끈 앨런 그린스펀, 파월까지 연준 의장 재임 기간 동안 각각 수십억 달러를 관리했습니다.
미래의 연방준비제도(Fed) 의장인 케빈 워시(Kevin Warsh)는 전설적인 헤지펀드 매니저인 스탠리 드러켄밀러(Stanley Druckenmiller)를 포함해 월스트리트와 긴밀한 관계를 맺고 있습니다.
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연준은 당신이 생각하는 것만큼 공격적이지 않을 수도 있다
시장의 초조함은 Warsh가 실업률보다는 인플레이션을 목표로 삼아 많은 사람들이 예상했던 것처럼 금리를 극적으로 인하하기보다는 중립을 유지할 것이라는 두려움에서 비롯됩니다.
연준의 결정은 이중 명령에 기초합니다.
낮은 인플레이션. 낮은 실업률.
이는 흔히 어려운 상충관계입니다. 금리가 높을수록 인플레이션은 감소하지만 실업률은 증가하며, 그 반대의 경우도 마찬가지입니다.
2025년에는 모순이 분명했다. 파월 총리는 2024년 말 금리를 인하한 후 9월까지 금리를 유지하면서 인플레이션 관세가 발효되더라도 추가 인하로 인해 인플레이션이 발생할 수 있다는 우려로 금리를 안정적으로 유지했습니다.
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이 결정은 트럼프 대통령의 분노를 불러일으켰고 결국 파월의 일자리를 잃었습니다.
Warsh의 지명은 금리에 대해 훨씬 더 비둘기파적인 입장을 가진 누군가가 대통령의 고개를 끄덕일 것으로 기대했던 시장에 놀라운 일이었습니다. 2006년부터 2011년까지 연방준비제도이사회(FRB) 총재로 재임하는 동안 워시는 일자리 감소가 늘어나는 상황에서도 경제를 지탱하기 위해 금리 인하에 크게 의존하는 연준을 비판했다.
그는 또한 연준의 임무가 지연되고 있다고 비판하고 채권 매입을 통해 금리를 낮추는 연준의 양적 완화 정책에 대해 경고했습니다. 그의 과거 직책은 그가 연준기금 금리를 인상하고 연준의 대차대조표를 취소하여 금리에 추가적인 압력을 가할 수 있다는 우려를 불러일으켰습니다.
그러나 Dalio는 경제적 줄타기를 할 수 있는 Warsh의 능력에 대해 걱정하지 않는 것 같습니다.
달리오는 “오랫동안 정책 입안자 및 시장과 협력해 온 우리는 그의 능력과 판단력을 알고 존경한다”고 적었다.
Druckenmiller는 더욱 직접적으로 다음과 같이 말했습니다.
연준은 2026년에 많은 일을 앞두고 있다
역사상 가장 크고 성공적인 헤지펀드 중 하나이자 거의 1000억 달러에 달하는 자산을 운용하는 브리지워터 어소시에이츠(Bridgewater Associates)의 창립자인 달리오는 미국 부채 증가가 경제에 미치는 위험에 대해 큰 소리를 지르고 있습니다.
미국 부채는 2026년까지 38조 4천억 달러에 달하며 둔화될 기미가 없습니다. 부채 부담과 현재 지출 욕구로 인해 외국 은행이 국채 매입을 원할 필요성이 증가하는데, 이는 지정학적 긴장, 무역 전쟁 또는 채무 불이행이 보기만큼 만만치 않을 것이라는 우려로 인해 버틸 경우 큰 문제가 될 수 있으며 국채 수익률을 지탱합니다.
시간 경과에 따른 미국 부채(선택 연도): 2026년: 38조 달러. 2022년: 31조 달러. 2020년: 270억 달러. 2015년: 180억 달러. 2010년: 140억 달러. 출처: Treasury.gov.
부채 위험은 경제가 직면한 유일한 문제가 아닙니다. Challenger, Gray & Christmas에 따르면 2025년 정리해고는 총 120만 명으로 1989년 이후 7번째로 최악의 해였으며 실업률은 1년 전 4%에서 4.4%로 상승했습니다. 한편, 대부분의 관세가 발효되기 전인 지난 4월 소비자물가지수가 2.3%에서 2.7%로 상승하면서 우리는 인플레이션이 정체된 상황에 직면해 있습니다.
역류는 지속적인 일자리 손실과 인플레이션 가능성이 연준의 2% 목표 이상으로 유지되는 가운데 경기 침체의 위험을 저울질해야 할 Warsh에게 어려운 균형 조정을 위한 무대를 마련했습니다.
Dalio와 Wall Street는 Warsh가 그 일을 할 수 있다고 믿습니다.
Warsh가 금리를 더 오랫동안 높게 유지하는 것에 대한 우려는 선물 시장에서 지지되지 않습니다. CME FedWatch 도구는 선물 거래를 사용하여 금리 변경 확률을 계산하며 Warsh 뉴스가 나온 이후 크게 변하지 않았습니다.
실제로 7월 금리가 3.5%에서 3.75%로 3%에서 3.25%로 하락할 확률은 지난주 21.7%에서 현재 25.1%로 높아졌다.
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일자리 냉각 보고서는 연준의 금리 인하 베팅 재설정 연준은 경제가 전환되면서 2026년에 혼란에 직면하고 파월은 퇴임 연준 관계자는 2026년 금리와 GDP의 대담한 경로를 예측
아마도 Warsh가 금리를 낮춤으로써 경기 촉진제에 한 발 더 다가설 것이라는 시장 낙관론에 기여한 것은 월스트리트에서의 그의 오랜 경험 때문일 것입니다.
스탠포드, 하버드, MIT에서 공부한 경제 전문가이자 변호사인 Warsh는 1990년대를 모건 스탠리의 인수합병 부서에서 CEO로 승진하며 보냈습니다. 그는 연방준비은행에 주지사로 합류하기 전에 조지 W. 부시 대통령 밑에서 국가경제협의회(National Economic Council) 사무총장으로 재직했습니다.
워시는 2006년 인준 청문회에서 “월스트리트에서의 나의 이전 경험, 특히 모건 스탠리에서의 거의 7년 간의 경험이 연준의 심의와 의사소통에 도움이 되기를 바란다”고 말했다.
2011년 연준을 떠난 이후 그는 Druckenmiller의 Duquesne Family Office의 파트너로 활동하면서 헤지 펀드 매니저 및 논평 공동 저자들과 긴밀히 협력하고 있습니다. Bessent는 Druckenmiller의 제자이고 Soros Capital Management에서 그와 함께 일하기 때문에 Bessent와의 관계도 강합니다.
Druckenmiller의 지지는 이해할 수 있으며 모든 유대 관계를 고려할 때 Warsh가 Trump 대통령 재임 기간 동안 저금리를 강력히 옹호해 온 Bessent와 긴밀히 협력할 것이라고 결론을 내리는 것이 합리적입니다.
달리오는 “아마도 그는 대통령과 재무부를 잘 대하는 방법도 알고 있을 것”이라고 말했다.
내 결론: Warsh는 연준의장직을 위해 로비 활동을 하는 동안 좀 더 비둘기파적인 어조를 채택했습니다. 그가 매파적인 성향을 갖고 있을지 모르지만 Powell처럼 어려운 목표를 자신에게 맡기려는 목표를 가지고 그 자리를 맡는 데 관심이 있을 것 같지는 않습니다.
전반적으로, 그의 지명은 시장이 필요로 하는 균형 잡힌 유형의 사람, 즉 연준의 독립성에 뿌리를 두고 경제가 지시하는 대로 금리를 높이거나 낮출 의지가 있는 사람을 정확히 반영할 수 있습니다. 이는 지명된 사람이 누구이든 결국 우리가 알고 있는 연준의 독립성을 해체하게 될 것이라는 작년 우려를 고려하면 안심입니다.
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