어쨌든 Elon Musk는 1월 28일 시장 마감 후 공개된 Tesla의 4분기 실적과 그에 따른 실적 발표에서 그가 자세히 설명한 비전 모두에서 매우 좋은 소식을 얻었습니다. 월스트리트 분석가들은 일반적으로 이 수치가 “성공”이라고 박수를 보냈고 투자자들은 그다지 실망하지 않은 듯 다음날 개장에서 주가를 소폭 하락시켰습니다.
머스크는 실패작을 쓴 다음 리뷰를 쓸 수 있는 극작가와 약간 비슷합니다. 리뷰가 너무 빛나서 청중이 방금 견뎌낸 재난을 잊게 만듭니다.
특히, 테슬라를 “엄청난 풍요의 임무”에 놓을 준비가 되어 있는 사이버캡과 자율 로봇을 향한 전기 자동차 제조업체 CEO의 대대적인 전환 약속은 다시 한 번 드릴다운하면 충격적으로 나빠 보이는 숫자에서 사람과 자금의 주의를 분산시키는 데 성공했습니다. Tesla는 2023년 최고치인 150억 달러보다 75% 감소한 37억 9천만 달러의 GAAP 순이익을 기록했습니다. 이유는 무엇입니까? 지난 2년 동안 EV 수익은 16% 감소한 반면 전체 운영 비용은 44% 증가하여 배터리 및 충전소와 같은 서비스의 강력한 매출 성장을 완화했습니다. 두 프랜차이즈는 너무 작아서 전체 수를 저장할 수 없으며 EV 측면의 절반 크기입니다.
Tesla는 또한 특히 새로운 공장과 장비에 대한 자산을 축적하고 있는데 이로 인해 손실이 발생하고 있습니다. 지난 2년 동안 이익이 급감했지만 대차대조표 잔액은 310억 달러, 즉 거의 30%에 달했습니다. Tesla의 자본 집약도가 높아질수록 해당 자본을 배치하는 효율성은 떨어집니다.
이러한 보잘것없는 이익의 대부분이 자동차와 배터리의 제조 및 마케팅에서 나오는 것이 아니라 특히 캘리포니아와 EU에서 배출 기준을 충족하지 못한 것에 대한 보상을 위해 이를 구매하는 다른 자동차 제조업체에 대한 규제 크레딧 판매에서 나온다는 점은 특히 불길합니다. 이 경기는 점차 줄어들고 있으며 머스크는 결국 보상이 끝날 것임을 인식하고 있습니다. 따라서 이러한 “비필수” 요소를 제외하고 Tesla가 얼마나 많은 수익을 내는지 연구하는 것은 물론, 미래에 기대할 수 없는 과거 및 수익성 있는 비트코인 판매량도 연구하는 것이 유익합니다.
2025년에 Tesla는 세후 공제액으로 14억 5천만 달러와 디지털 자산 판매로 6,900만 달러를 더해 총 15억 1천만 달러를 챙겼습니다. 이는 순이익 37억 9천만 달러의 거의 40%에 해당합니다. 이러한 비영업 항목을 차감한 후 Tesla는 반복 가능한 이익으로 22억 8천만 달러를 기록했습니다.
Tesla의 가치 평가와 보고된 수익 사이의 엄청난 격차로 인해 머스크가 어떻게 미래에 투자자들에게 상당한 수익을 제공할 수 있을 만큼 빠르게 수익을 확대할 수 있는지 상상하기 어렵습니다. 이러한 낮고 보다 현실적인 핵심 수치를 사용하면 문제가 더욱 커집니다. 현재 시가총액 1조 4400억 달러에서 Tesla는 조정 PE 632(1조 4400억 달러를 22억 8000만 달러로 나눈 값)에 판매하고 있습니다. 정보 커뮤니티를 위한 매우 인기 있는 소프트웨어 제공업체인 Palantir는 종종 353의 배수로 부풀려진 가치 평가의 궁극적인 것으로 인용됩니다. 그러나 Palantir는 Tesla에 대해 아무것도 없습니다. 80% 더 높은 “핵심” 배수를 갖춘 Tesla는 주식에 대해 지불한 달러당 최소한의 수익을 제공함으로써 Palantir를 쉽게 능가합니다.
Tesla가 주주들에게 약간의 보상이라도 하기 위해 올라야 하는 산은 점점 더 가파르게 변하고 있으며, 나쁜 이유가 있습니다. 그 수는 계속 감소하는 반면 가치 평가는 여전히 높은 상태입니다. 머스크가 계속 리뷰를 작성하고 월스트리트와 그 추종자들이 전설이 불러일으키는 장면을 계속 믿고 눈앞에 보이는 것을 무시하는 한, 이익 창출자로서 점점 더 칠면조처럼 보이는 것은 계속해서 주식으로 쳐올릴 수 있습니다.
