Las Vegas Sands Corp.(NYSE: LVS)는 수요일 투자자들이 마카오의 수익 역학 변화에 대해 싱가포르의 기록적인 성과를 저울질하면서 시간 외 거래에서 주가가 하락 압력을 받았음에도 불구하고 분석가의 기대를 뛰어넘는 2025년 4분기 재무 결과를 보고했습니다.
카지노 운영자는 조정 주당 순이익(EPS)을 0.85달러로 보고했는데, 이는 컨센서스 추정치 0.77달러를 뛰어넘는 수치입니다. 해당 기간 매출은 36억 5천만 달러에 달했는데, 이는 2024년 4분기에 비해 26% 증가한 수치이며 월스트리트가 예측한 33억 3천만 달러를 크게 앞지르는 수치입니다. 이중고에도 불구하고, 시장 참여자들이 마카오 포트폴리오 내에서 영업 이익 손실과 마진 압박에 집중함에 따라 회사의 주가는 장기 거래에서 7% 이상 하락했습니다.
지역 성과 및 EBITDA의 동인
이번 분기 결과는 싱가포르 마리나 베이 샌즈(MBS)의 기록적인 성과로 뒷받침되었습니다. 주력 부동산은 조정 부동산 EBITDA에서 8억 600만 달러를 창출해 분기별 최고치를 기록했습니다. 이는 50.3%의 강력한 EBITDA 마진을 바탕으로 전년 대비 50% 증가한 수치입니다. 싱가포르의 성장은 대중 시장 게임 수익의 증가와 프리미엄 부문의 상당한 반등, 그리고 지속적인 게임의 유리한 “보유”에 의해 주도되었으며, 이는 해당 부동산의 EBITDA에 약 4,500만 달러를 기여했습니다.
마카오에서는 Sands China Ltd.가 좀 더 미묘한 회복세를 보고했습니다. 마카오 운영 수익은 20억 5천만 달러로 증가했지만, 해당 부동산의 조정 EBITDA는 6억 8백만 달러로 전년 대비 대체로 변동이 없었습니다. 분석가들은 이 지역이 고가치 방문과 엄청난 보험료 인상으로 계속 혜택을 누리는 반면, 마케팅 비용 증가와 강화된 재투자 프로그램으로 인해 마진이 압박을 받고 있다고 지적했습니다.
분기별 및 연간 재무 하이라이트
2025년 12월 31일에 종료된 분기에 대해 Las Vegas Sands는 다음과 같이 보고했습니다.
순이익: 4억 4,800만 달러로 전년도 3억 2,400만 달러보다 증가했습니다. 통합 조정 자산 EBITDA: 14억 1천만 달러로 2024년 4분기 11억 1천만 달러보다 27.6% 증가했습니다. 자기자본 수익률: 회사는 해당 분기 동안 5억 달러의 보통주를 재매입했으며 분기별 배당금을 주당 0.25달러로 유지했습니다. 유동성: 회사는 38억 4천만 달러의 무제한 현금 잔고와 44억 6천만 달러의 회전 신용 대출을 이용하여 올해를 마감했습니다.
연간 기준으로 2025년 수익은 약 127억 달러에 달했는데, 이는 아시아 여행 및 관광 부문이 수년간의 전염병 관련 혼란 이후 완전히 정상화되었던 2024년에 비해 크게 증가한 것을 반영합니다.
전략적 관점과 성장 동인
경영진은 장기적인 성장을 추진하기 위해 대규모 자본 투자에 지속적으로 집중할 것을 강조했습니다. 회사는 현재 The Londoner Macao의 대대적인 개조 공사를 진행하고 있으며 “2단계” 프로그램은 2026년에 완료될 것으로 예상됩니다. 이 계획의 목표는 이 호텔을 더 높은 마진의 프리미엄 부문으로 전환하는 것입니다.
싱가포르에서는 새로운 네 번째 타워와 15,000석 규모의 경기장을 포함하는 80억 달러 규모의 마리나 베이 샌즈 확장 프로젝트를 추진하고 있습니다. 2026년을 예상하여 이사회는 이미 연간 반복 배당금을 주당 1.20달러로 20% 늘리는 것을 승인했으며 이는 회사의 잉여 현금 흐름 창출에 대한 자신감을 나타냅니다.
부문별 맥락 및 거시적 요인
Las Vegas Sands 결과는 아시아 게임 회복의 두 가지 성격을 강조합니다. 싱가포르는 회복력이 뛰어나고 마진이 높은 강국이 된 반면, 마카오는 여전히 경쟁이 치열하고 비용이 많이 드는 환경입니다. 지역 사업자들은 전통적인 VIP 여행 모델이 계속해서 쇠퇴함에 따라 “대량 프리미엄” 고객을 확보하기 위해 더 높은 인건비와 공격적인 판촉 비용 지출의 필요성과 씨름하고 있습니다.
또한 회사가 싱가포르에서 자본 집약적인 확장 단계에 진입함에 따라 투자자들은 레버리지를 면밀히 모니터링하고 있습니다. 회사의 가중 평균 차입 비용은 한 해 동안 4.5%로 향상되었지만, 연말 기준 총 부채는 156억 3천만 달러였습니다.
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