다시 시작하겠습니다. 연방공개시장위원회(FOMC) 회의 주간인데, 제롬 파월 의장이 기준금리를 유지하겠다고 밝혀 또 한 번 백악관을 실망시킬 것으로 보인다.
백악관 집무실의 반응이 얼마나 격렬할지는 아무도 모르지만 시장에서는 내일 끝나는 이틀간의 회의에서 금리가 3.5~3.75% 범위에서 안정적으로 유지될 것으로 확신하고 있습니다. CME의 FedWatch 기압계에 따르면 내일 인하 가능성은 25bp라는 가장 작은 상승에도 불구하고 2.8%에 불과합니다.
그러나 투자자들은 이번 주 심의 결과에 대한 일반적인 합의에 도달했지만, 올해 남은 기간 동안의 재정 경로에 대해서는 그다지 일치하지 않습니다. 많은 경제학자들은 한동안 2026년이 유연성이 더욱 강화되는 해가 될 것으로 예상해 왔습니다.
그들의 추론은 노동 시장이 약화되고 백악관 관세 체제에서 지금까지 이전이 상대적으로 낮다는 점입니다. 또한, 파월 의장은 올 봄에 트럼프 대통령이 지명한 후보로 교체될 예정인데, 트럼프 대통령은 이미 온건한 인물이 연준 의장을 맡길 원한다고 밝혔습니다.
이러한 주장에 반대하는 사람 중에는 투자 은행 맥쿼리(Macquarie)가 있는데, 미국 경제학자 데이빗 도일(David Doyle)과 치나라 아지조바(Chinara Azizova)는 연준의 다음 단계는 잠재적으로 올해 4분기에 기준 금리를 인상하는 것이라고 보고 있습니다.
두 사람은 이번 주 포춘이 본 메모에서 “이것의 기초는 노동 시장이 개선되고 있고 실업률이 앞으로 하향 추세를 보일 것이라는 우리의 믿음입니다”라고 썼습니다. “이 견해의 핵심 위험은 차기 연준 의장이 위원회에 보다 비둘기파적인 방향으로 영향을 미칠 수 있다는 가능성입니다. 그러나 우리는 신임 의장이 취임하면 인센티브가 잠재적으로 바뀌면서 이러한 위험이 완화될 수 있다고 믿습니다.”
그의 의견은 연준이 기준금리의 “정상화” 지점에 도달했을 수도 있다는 생각으로 강화되었습니다. 대유행 이후 몇 년 동안 미국의 기준금리는 치솟는 인플레이션을 통제하기 위해 5.5%까지 치솟았습니다. 그리하여 연준이 어떻게 경제를 불황에 빠뜨리지 않고 “비행기를 착륙”시키고 가격 인상을 줄일 수 있는지에 대한 질문이 시작되었고, 그 작업은 성공했습니다.
그러나 팬데믹 이전 몇 년 동안 기본 금리는 약 0.25%였기 때문에 투기꾼들은 일반적으로 이율이 팬데믹 이전 수준으로 돌아가고 2% 정도에서 안정화될 것으로 예상했습니다.
이제 유난히 낮은 금리가 어떤 피해를 입혔는지, 중립 금리를 좀 더 높여야 할지 의문이 커지고 있다. 두 사람은 다음과 같이 썼습니다. “미국 경제의 지속적인 강세와 현재 2% 목표를 넘는 인플레이션으로 인해 중립 금리가 연준의 많은 사람들이 이전에 믿었던 것보다 높아질 가능성이 높아졌습니다. 이는 대통령이 기자회견에서 언급할 문제일 수 있습니다.”
합의된 견해
보다 광범위하게 분석가들은 올해 기준금리가 하락할 것으로 예상하고 있습니다. 예를 들어 Goldman Sachs의 David Mericle은 이번 주 고객들에게 6월에 25bp 인하를 예상하고 9월에 3~3.25%로 최종 인하할 것으로 예상했다고 썼습니다.
그는 “우리가 예상하는 것처럼 노동시장이 안정된다면 추가 금리 인하가 덜 시급할 것”이라며 “FOMC가 다시 금리를 인하해야 한다는 강력한 합의를 이끌어낼 만큼 인플레이션이 떨어지기까지는 시간이 좀 걸릴 것”이라고 경고했다.
한편 Bank of America의 분석가 Mark Cabana, Aditya Bhave 및 Alex Cohen은 Powell이 “기다려 지켜보기” 접근 방식으로 돌아갈 가능성이 높지만 앞으로 증가할 것으로는 보지 못했다고 썼습니다.
이들은 “노동시장이 약하고 인플레이션이 높다. 둘 다 안정적이어서 위험 균형이 변하지 않았다”고 지적했다. “이제 정책은 연준의 중립적 평가에 훨씬 가까워졌기 때문에 서둘러 행동에 옮길 필요는 없습니다. 특히 경제가 대규모 재정 부양책을 곧 받게 될 것이기 때문에 더욱 그렇습니다.”
인플레이션 상승이나 노동 시장 반등과 관련된 증가에 대해서는 이것이 “가장 큰 놀라움”이 될 것이라고 덧붙였습니다. “우리는 FOMC가 현재로서는 그러한 선택권을 추구할 것인지 의심스럽습니다.”
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