이미지 출처: 내셔널 그리드 PLC
최근 National Grid(LSE: NG.) 주식은 꾸준한 FTSE 100 인컴 선택에서 성장 플레이로 조용히 전환된 것으로 보입니다. 지난 12개월 동안 주가는 24% 상승한 반면 수익률은 4% 미만으로 떨어졌습니다.
이를 추진하는 핵심 요인은 “골드러시 시대에 삽을 파는 것” 이야기인 것으로 보이며, 그들의 삽만이 전기 인프라입니다. 전기 자동차(EV), 데이터 센터 및 재생 에너지 프로젝트를 지원하기 위해 하드웨어에 상당한 투자가 이루어지고 있습니다.
그러나 그러한 전환에는 투자자가 무시할 수 없는 근본적인 위험이 따릅니다. 그렇다면 이는 기존 주주와 신규 투자자 모두에게 무엇을 의미할까요?
채권 대체에서 제로 순성장 엔진으로
내셔널 그리드(National Grid)의 600억 파운드 규모의 5개년 투자 계획은 디지털, 전기화 및 순 제로 경제의 전기 백본을 구축하기 위해 설계되었습니다. 해당 자본 지출의 약 80%가 전기 네트워크에 사용되며 약 510억 파운드는 재생 에너지 연결, 그리드 강화 및 전기 자동차 충전 인프라와 같이 EU 분류법에서 정의한 친환경 프로젝트에 사용됩니다.
즉, 투자자들은 단일 녹색 에너지 플레이에 투자하는 대신 다른 모든 것이 연결되는 규제된 인프라를 지원하고 있습니다.
그리고 성장 스토리는 이미 숫자에 반영되고 있습니다. 작년 성과는 새로운 하드웨어가 규제 자산 기반을 강화하고 수익을 높이는 데 도움이 되면서 전년 대비 36.2%의 수익 성장에 힘입은 것입니다. 주로 배당금으로 거래했던 유틸리티 기업의 경우 이는 큰 서사적 변화입니다.
하지만 더 많은 이야기가 있습니다 …
가치평가와 수익 사이의 균형
반면에 National Grid는 이제 가치 평가 측면에서 성장 유틸리티 회사처럼 보입니다. 주식은 많은 전통적인 수익 중심 유틸리티에 대한 프리미엄인 약 15배의 선도 수익으로 거래됩니다. 이는 규제 및 정치적 위험을 고려할 때 비정상적으로 과대평가된 위치에 놓이게 됩니다.
동시에 자본 지출 일정이 많은 회사의 경우 배당금 적용 범위가 얇습니다. 최근 결과에 따르면 연간 배당금은 기본 수익의 약 1.6배에 해당하는 것으로 나타났습니다. 이는 충분하지만 완벽하지는 않습니다. 현금 흐름 지표는 더욱 엄격합니다. 일부 추정에서는 배당금과 자본 지출 보상 비율을 합해 1 미만으로 추정합니다. 이는 내셔널 그리드가 투자와 주주 수익 모두에 자금을 조달하기 위해 부채에 의지하거나 자산을 매각해야 할 수도 있음을 의미합니다.
심지어 대차대조표도 성장주와 더 비슷해 보입니다. 부채는 약 £380억의 자기자본 대비 약 £470억이며, 투자 계획이 진행됨에 따라 더욱 증가할 것으로 예상됩니다. 현재로서는 이자가 충분히 보장되지만, 수익이 감소할 경우 배당금에 위험이 발생할 수 있습니다.
그렇다면 National Grid 주식은 2026년에도 여전히 고려할 가치가 있습니까?
디지털/재생 에너지 내러티브를 낙관하는 투자자들에게 National Grid는 노출을 확보하기 위한 낮은 변동성 방법으로 고려해 볼 가치가 있습니다. 효과적으로 소득과 성장 잠재력을 모두 제공하지만 보다 규제된 방식으로 제공됩니다. 직접적인 프로젝트나 기술 위험을 감수하는 대신.
그러나 현 상황은 ‘안정적인 소득’보다는 ‘가격에 따른 성장’에 가깝다. 주식이 상승하고 수익률이 하락하면 소득 투자자들이 단념할 수 있습니다. 이는 나쁜 선택은 아니지만 “고위험/고보상” 부문에 더 치우치는 경향이 있습니다.
위험을 감수하는 투자자들에게 내셔널 그리드(National Grid)는 여전히 다양한 포트폴리오에서 탐색할 수 있는 견고한 핵심 보유 자산이 될 수 있습니다. 그러나 진정한 가치를 찾는 사람들에게는 시장에서 아직 가격이 책정되지 않은 덜 알려진 에너지 관련 이름에 더 나은 기회가 있을 수 있습니다.
