핵심 포인트 워너 브라더스 디스커버리 주주 93% 이상이 파라마운트의 제안을 거부하고 넷플릭스 매각을 지지한다. 워너 이사회는 파라마운트의 제안이 가치, 부채, 주주에 대한 위험 때문에 “실질적으로 열등하다”고 평가합니다. 파라마운트는 제안 기한을 연장했지만 워너는 주주들에게 넷플릭스 거래를 지지할 것을 촉구하고 있다.
워너 브라더스 디스커버리(Warner Bros. Discovery)는 지금까지 투표에 참여한 주주 중 “93% 이상”이 파라마운트 스카이댄스(Paramount Skydance)의 적대적인 입찰을 거부했으며 회사가 계획한 HBO Max 스튜디오와 자산을 넷플릭스에 매각하는 것을 지지했다고 버라이어티(Variety)가 전했습니다.
회사는 공모를 확대하고 Netflix 거래에 반대하는 캠페인을 계속하려는 파라마운트의 최근 움직임과 동시에 업데이트에서 이 수치를 공개했습니다.
워너는 성명서에서 입찰 마감일이 2월 20일로 연기되기 전에도 투자자들이 파라마운트의 ‘부진한 제안’을 이미 거부했다고 덧붙였으며, 이는 투표 수를 보유자들이 ‘자신이 선호하는 거래에 대해 명확하게 말했다’는 증거로 제시했습니다.
그 세부 사항을 고려하면 이 싸움은 다르게 보입니다. 결정을 내리지 못한 보유자를 쫓아다니는 두 번의 깔끔한 입찰 대신, 이사회가 지원하는 Netflix 계획 뒤에 이미 늘어선 느슨한 투자자들을 캐내려는 적대적인 구혼자가 보이는데, 이는 워너의 “최저 계획”의 점점 더 강경해지는 노선을 설명하는 데 도움이 됩니다.
워너 브라더스 이사회 통화가 ‘열등한 계획’을 제안하는 이유
워너 이사회는 파라마운트의 최근 제안이 가치, 부채 부담, 주주 보호를 포함한 “다양한 핵심 영역”에서 넷플릭스와의 합병 계약보다 “여전히 열등하다”고 말했다. 증권 거래 위원회에 제출된 공개 서한에서 이사들은 파라마운트의 제안이 “거래가 완료되지 않을 경우 거래 종료에 위험을 초래하고 주주에 대한 보호가 결여되는 엄청난 양의 부채 조달과 같은 조건을 포함하여 계속해서 불충분한 가치를 제공하고 있다”고 썼습니다.
같은 편지에는 워너 투자자들이 나중에 파라마운트 거래가 결렬되는 것을 목격할 경우 넷플릭스를 떠날 경우 직면하게 될 여러 가지 구체적인 비용이 명시되어 있는데, 여기에는 넷플릭스에 지불해야 할 28억 달러의 분할 수수료, 차단된 부채 교환과 관련된 15억 달러의 비용, 약 3억 5천만 달러의 추가 이자 비용이 포함됩니다.
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나에게 위험 조정 프레임워크는 워너가 더 좋은 반격 제안을 얻기보다는 공개적으로 파라마운트를 적대하려는 이유를 이해하는 데 핵심입니다. 만약 이사들이 적대적인 입찰로 인해 주주들이 이를 입증할 합의 없이 수십억 달러의 분할 수수료 손해에 노출될 수 있다고 정말로 믿는다면, 이를 열악한 계획이라고 부르는 것은 단순한 허위 진술이 아닙니다. 나중에 누군가가 회사를 과소판매했다고 비난하는 경우 이는 방어의 일부가 됩니다.
파라마운트가 홍보하는 내용과 메시지가 어떻게 변경되었는지
파라마운트 스카이댄스는 워너 브라더스 디스커버리 주식 1주당 현금 30달러를 제안하고 있으며, 다가오는 특별 회의에서 더 많은 보유자를 확보하고 넷플릭스 거래를 차단하기 위해 제안을 연장하기로 결정했습니다.
파라마운트는 자체 공개 성명과 서류에서 자사의 제안이 전반적인 가치 측면에서 “더 풍부하다”고 설명했으며, 현금만 투자하는 구조가 워너 투자자들에게 넷플릭스 주식 및 분할과 연계된 현금-주식 결합 패키지보다 더 깔끔한 출구를 제공한다고 주장했습니다.
워너는 파라마운트의 제안을 다시 ‘열등한 계획’으로 분류하여 연장에 대응했으며, 파라마운트는 ‘우리 이사회가 넷플릭스와의 우수한 합병을 위해 만장일치로 일관되게 거부한 것과 동일한 제안을 계속 제시했다’고 UPI는 보도했습니다.
파라마운트가 일부 조건을 수정하고 자금 조달 부분을 명확히 한 후에도 워너 경영진이 주주들에게 업데이트된 파라마운트 제안을 넷플릭스 계약과 비교하여 ‘불만족’하다고 기각하라고 말한 것은 이번이 적어도 한 달에 두 번째라고 BBC는 지적했습니다.
입찰 마감일을 연기하기로 한 파라마운트의 결정은 아직 투표하지 않은 기관 투자자들에게 로비를 할 수 있는 시간을 더 많이 주고 규제 당국이 넷플릭스가 워너의 프리미엄 콘텐츠 라이브러리에 대한 통제권을 확보하는 것보다 스튜디오 간 거래를 더 우호적으로 보일 수 있다는 주장을 할 수 있게 해준다고 데드라인은 말했습니다. Skydance 지지자들은 여전히 ”거래 피로”와 시장 변동성으로 인해 앞으로 몇 주 동안 헤드라인이 스트리밍 거대 기업에 반대되는 경우 일부 주주들이 Netflix 제안의 확실성을 재고하도록 강요할 수 있다고 믿고 있다고 무역 매체는 덧붙였습니다.
제안이 Netflix의 이전 ‘대담한 움직임’과 어떻게 일치하는지
TheStreet의 이전 기사에서 나는 스트리밍 부문의 변동성에 이미 긴장하고 있는 Warner 투자자들을 위해 Netflix가 현금에 더 많이 의존하고 주가 불확실성을 줄이기 위해 Warner에 대한 입찰을 어떻게 수정했는지 논의했습니다.
이러한 조정으로 인해 헤드라인의 경제성이 근본적으로 바뀌지는 않았지만 넷플릭스의 협상 구조와 파라마운트의 적대적인 어조, 특히 실행 위험과 문제가 발생할 경우 비용을 누가 부담하는지에 대한 명확성 사이의 대조가 더욱 뚜렷해졌습니다.
그때 나는 Netflix의 움직임이 단순한 가격 비교라기보다는 동일한 자산 세트에 대해 매우 다른 두 가지 위험 프로필 사이의 선택으로 결정을 내렸기 때문에 “대담한” 결정이었다고 주장했습니다. 워너 이사회는 이제 그 프레임워크를 재검토하여 주주들에게 넷플릭스 결합이 “Discovery Global의 내재 가치와 실행 위험을 고려할 때 파라마운트 스카이댄스의 주당 30달러 현금 제안보다 더 유리하다”고 말했습니다. 이는 제가 이전 보도에서 요약한 바와 같습니다.
이전 분석을 따른 투자자들에게는 현재 93%의 투표 수치가 해당 베팅에 대한 실시간 평결처럼 보입니다.
분석가와 외부 목소리가 숫자에서 보는 것
Warner 이사들은 Paramount Skydance의 입찰을 “환상적”이라고 개인적으로 설명했으며 Ellison이 지원하는 그룹이 자금 조달을 얼마나 충분히 지원하는지, 거래가 규제 장벽에 부딪힐 경우 얼마나 고립될지에 대해 “WBD 주주들을 지속적으로 오도”했다고 TechCrunch는 말했습니다.
이사회는 또한 규제 기관이나 대출 기관이 적대적인 입찰을 거부할 경우 Netflix 거래를 중단하는 데 드는 수십억 달러의 비용을 충당하겠다는 파라마운트의 약속이 없음을 강조했으며, 이러한 격차가 현금 소유권이 기본 계산보다 더 좋아 보이는 주요 이유라고 말했습니다.
워너의 공개 성명은 현재 93%의 조기 투표 모멘텀을 “고정”하는 것을 목표로 하고 있으며 파라마운트는 의결권이 없는 기관 주주와 의결권 자문 회사에 계속해서 압력을 가하고 있다고 블룸버그는 지적했습니다.
파라마운트 스카이댄스의 입찰 연장 결정은 여전히 더 많은 지지를 잃을 수 있다고 믿고 있음을 보여주지만, 워너의 현재 주주층은 적어도 지금까지 밝혀진 예비 수치에서 대규모로 적대적인 접근 방식을 “이미 거부”했다고 버라이어티는 말했습니다.
워너 브라더스 디스커버리 주식을 소유했다면 다음에 보게 될 것
현재 Warner Bros. Discovery를 소유하고 있다면 무엇보다도 다음 세 가지를 따를 것입니다.
최종 투표 수는 파라마운트가 제안을 강화하는지 아니면 현재 워너 보유자에게 더 강력한 보호 조치를 추가하는지에 대한 새로운 규제 신호를 나타냅니다.
93% 수치는 워너와 넷플릭스에게 강력한 설명을 제공하지만, 모든 대형 기관이 참여하면 초기 마진이 유지되는지 여부는 입찰 및 특별 회의의 공식 집계에서만 확인할 수 있습니다.
또한 저는 Discovery Global을 분사하고 외국 소유권을 피하는 것이 독점 금지 및 국가 안보 문제를 완화해야 한다는 Netflix의 주장에 규제 기관이 어떻게 반응하는지 면밀히 모니터링할 것입니다. 규제 당국이 구조에 대해 불편한 조짐을 보이기 시작하면 서류상 경제 상황이 즉시 변하지 않더라도 Netflix와 Paramount 사이에 인지된 확실성 격차가 줄어들 수 있습니다.
저자 소개
개인 금융 저널리스트
Tobi Amure는 디지털 미디어 분야에서 7년 이상의 경험을 보유한 TheStreet의 프리랜서 개인 금융 저널리스트이자 작가입니다. 그는 개인 금융, 신용 카드, 대출, 모기지, 예산 책정, 투자 및 신흥 금융 기술에 관해 글을 씁니다. 이전에는 금융 및 핀테크 출판물과 B2B SaaS 회사에서 다양한 저널리즘 및 콘텐츠 직책을 맡았으며 일상적인 금전적 결정에 대한 명확하고 실용적인 지침에 중점을 두었습니다.
