“고장나지 않았다면 고치지 마라”라는 말이 있습니다. 이러한 경고와는 달리, 멍청한 돈과 똑똑한 돈 모두 팬데믹 기간 동안 회사를 월스트리트로 유치하기 위한 새로운 방법, 즉 특수 목적 인수 회사, 줄여서 SPAC를 채택했습니다.
SPAC는 수년 동안 존재했지만 2020년과 2021년이 되어서야 실제로 성공했습니다. 전통적인 기업공개(IPO)나 직접 상장과 달리 SPAC는 투자자와 기업 모두에게 몇 가지 이점을 제공했습니다. 금융가들에게는 사업을 하는 새로운 방법이었고, 고성장 사업을 주식시장에 가져가 지분을 얻는 것이었습니다. 기업의 경우 서류 작업이 덜 필요한 공개 시장에 진출할 수 있는 경로를 제공했습니다.
그리고 투자자들에게는? 아, 복권이었군요. 돌이켜보면 이제 모든 복권이 동일하게 만들어진 것은 아니라는 점을 알 수 있습니다.
SPAC가 수익성이 없는 소규모 기업의 가격을 조정하도록 강요함에 따라 SPAC 금융 활동은 무너졌고 (“de-SPAC”을 통해) 차량을 통해 상장된 회사도 무너졌습니다. 일부는 살아남았지만 일부는 실사 과정에서 눈에 띄는 누락으로 인해 IPO에 대한 대안을 마련하려는 진정한 인센티브가 분명해졌기 때문에 문을 닫았습니다. 본격적으로 시작됐을지도 모르는 일이 연예인 투자자와 기관투자자들 사이에서 유행하는 투기적 ‘빨리 부자’ 사기로 변했다.
SPAC는 영구적으로 오염된 것으로 나타났습니다. 불행하게도 역사는 운율이 맞습니다. 2025년에는 SPAC 활동이 다시 시작되었습니다. 이번에는 모든 당사자 간에 혜택이 더 공평하게 분배될지는 아직 알려지지 않았습니다.
이번에는 품질이 낮은 기업과 협상가가 청중을 찾지 못할 수도 있습니까? 아마도 SPAC는 2021년 붐에서 볼 수 있는 소음이나 추측 없이 마침내 잠재력을 발휘할 수 있을까요?
TheStreet는 Willkie Farr 및 Gallagher의 Eddie Best와 함께 SPAC의 과거, 현재, 미래, 즉 2021년의 환상적인 최고점, 2025년의 Come-SPAC, 그리고 SPAC가 2026년에도 여전히 청중을 찾을 수 있는 이유에 대해 탐구했습니다.
참고: 이 인터뷰는 가독성을 위해 편집되었으며 괄호와 이탤릭체로 표시된 텍스트 내에 관련 메모가 포함되어 있습니다.
배경 지식을 바탕으로 팬데믹 기간 동안 SPAC에 대해 이야기해 보겠습니다. 무엇이 잘되었고, 무엇이 잘못되었으며, 그로부터 어떤 교훈을 배울 수 있습니까?
(이것이) 제대로 된 것입니다. SPAC는 전통적인 IPO 경로가 불가능했을 때 수많은 고성장 기업 또는 스토리 중심 기업에 상장할 수 있는 더 빠르고 유연한 경로를 제공했습니다.
(두 가지 문제가 발생함): 상장할 준비가 되지 않은 많은 회사가 상장을 했습니다. “de-SPAC”을 통해 상장된 대부분의 기업은 공모가보다 훨씬 낮은 가격에 거래되었으며, 많은 경우 사업 계획을 성공적으로 이행할 만큼 충분한 자본이 부족했습니다.
2020-22 SPAC 붐의 결론은 무엇이었나요?
우리는 어떤 교훈을 배울 수 있나요? de-SPAC(맥락: 회사가 SPAC와 합병하여 기호를 바꾸는 경우)가 일부 회사에게는 매력적인 대안이 될 수 있지만, 당사자들은 공개 회사가 사업 계획을 실행하기에 충분한 자본을 보유하고 모든 당사자가 재무 인센티브를 조정하는지 확인하기 위해 실사를 수행하는 것이 중요합니다. de-SPAC은 공개 시장으로의 지름길이 아닙니다. 프로세스는 다를 수 있지만 자금은 기존 IPO와 유사해야 합니다.
결론은 SPAC 실패로 인해 애초에 참여하지 말았어야 했던 많은 참가자가 제거되었을 가능성이 높다는 것입니다. 남아있는 사람들에게는 프로세스가 더 어렵고 비용이 많이 들지만 여전히 전통적인 IPO에 대한 귀중한 대안이 될 수 있습니다.
SPAC 세계의 많은 유명 인사들이 부진한 결과로 인해(2021-2022년 붐 이후) 철수한 것처럼 보였습니다. SPAC의 관심이 무너진 이유는 성장명(이자율), 실사(기업이 나빴음), 소매 투기의 종식(다양한 요인의 영향을 받을 수 있음) 또는 다양한 요인의 합류에 무게를 둔 정치적 결정과 더 관련이 있지 않을까 싶습니다. 어떻게 생각하나요?
그 이유는 실제로 낮은 수익률(de-SPAC의 PIPE 시장 고갈로 이어짐), 비현실적인 가치 평가, 미성숙 기업, 변화하는 거시 경제 상황 및 규제 개발을 포함하여 서로 영향을 미치는 다양한 요인의 합류입니다.
예를 들어, 낮은 수익률과 비현실적인 가치 평가로 인해 PIPE 투자자가 철수하게 되었고, 이로 인해 de-SPAC 기업의 현금이 부족해 기업이 사업 계획에 자금을 조달할 수 없게 되었습니다.
그럼 이제 Come-SPAC 2025에 대해 이야기해 보겠습니다. SPAC가 다시 돌아온 이유, 어떤 종류의 스폰서가 이 시장을 발전시키고 있는지, 이번에는 “다른”가요?
SPAC는 일부 회사의 기존 IPO에 대한 유용한 대안으로 남아 있으며 경험이 부족한 SPAC 스폰서는 제외되었습니다. 현재의 “물결”은 보다 현실적인 가치 평가와 보다 강력한 라인업으로 소규모 거래를 추구하는 재방문 스폰서에 의해 주도됩니다. 구조가 완전히 다르지는 않지만 참가자, 규모, 초점, 거버넌스 및 목표 선택 측면에서 크게 다릅니다.
SPAC 제품을 제공하는 회사의 품질이 2020-22 강세장에서 크게 향상되고 있습니까? 스폰서는 정말 근본적으로 다른가요? 어떤 예를 들어주실 수 있나요?
2025년의 스폰서는 일반적으로 좋은 실적을 보유한 연속 스폰서이거나 거래 경험이 있는 업계 전문가였습니다. 다행스럽게도 유명인 SPAC 스폰서가 소비재만 홍보해야 하는 시대는 지났습니다.
2025년 우리의 위치를 기준으로 2026년 SPAC 시장에 대해 어떻게 예상하시나요?
2026년에도 SPAC 시장은 계속 활성화될 가능성이 높지만 틈새 시장(AI, 데이터 인프라, 에너지 관련 및 핀테크)으로 거래 건수가 2023~24년 저점을 훨씬 웃돌지만 2021년 정점에는 미치지 못합니다. 상장 준비가 된 기업의 대규모 잔고와 민간 퇴출에 대한 경쟁 압력은 SPAC 시장을 활성화하는 데 도움이 될 것임을 의미합니다. 물론 거래량은 SPAC가 아닌 회사가 얼마나 잘 거래하는지에 따라 달라집니다.
많은 사람들이 SPAC 시장 활동이 소매 투자자 및 기관의 투기 증가와 직접적으로 관련되어 있다고 생각합니다. 아마도 부분적으로는 대유행 중에 발생한 일 때문일 것입니다. 이로 인해 많은 투자자들이 합병 전에 SPAC에 투자하지 못하게 되었습니다. 그런 게 있나요? 그렇다면 소매 정서가 더욱 악화되면 SPAC 시장은 2026년에 후퇴할 것인가?
나는 현재 SPAC 시장이 예전처럼 개인 투자자들과 묶여 있다고 생각하지 않습니다. 다른 많은 것들과 마찬가지로 성공은 성공을 낳습니다.
여러 가지 이유로 SPAC가 실제로 IPO보다 낫다면 왜 여기에 남아있을 수 있습니까? 개선해야 할 점은 무엇입니까?
SPAC는 일부 회사의 기존 IPO에 대한 유용한 대안으로 남아 있으며 한동안 존재할 것입니다.
