현재 세계 경제에 대한 가장 중요한 업데이트가 스위스 알프스의 작은 마을에서 나오는 것처럼 보일 수도 있지만 도쿄는 이에 동의하지 않을 수 있습니다. 이번 주 일본 채권시장은 큰 폭의 매도세를 보였으며 수익률은 사상 최고치를 기록했습니다.
10년물 수익률은 2.2%까지 치솟았고, 30년물 수익률은 3.66%까지 치솟았다. 매각의 시작을 정확히 알 수는 없지만 지정학적 긴장과 다카이치 사나에 총리의 21조3000억 엔(1340억 달러)에 달하는 일본의 부채에 눌린 경제를 활성화하려는 경제 계획에 대한 우려가 결합된 것일 가능성이 높습니다.
Citadel CEO인 Ken Griffin은 이것이 이번 주 수익률이 5% 위험 기준에 근접한 미국에 대한 경고가 되어야 한다고 경고했습니다.
그리핀은 다보스에서 열린 블룸버그 행사에서 “재정이 제대로 되지 않으면 채권 감시자들이 나서서 가격을 인하할 수 있다는 명시적인 경고가 있다고 생각한다”고 말했다.
5% 기준점은 미국 부채 보유가 주식 수익률과 비교되는 지점이기 때문에 투자자들의 우려 사항입니다. 이는 채권이 균형 잡힌 포트폴리오의 안정적이고 위험도가 낮은 구성 요소로 간주되기 때문에 우려되는 일입니다. 수익률이 주식과 비슷한 수준이라면 안정성을 원하는 투자자에게는 위험도 너무 높을 수 있습니다.
그리핀은 “특히 우려되는 점은… 채권과 주식의 가격이 변동할 때 채권은 더 이상 주식 포트폴리오에 대한 헤지 수단이 아니며 포트폴리오를 구축할 때 채권을 특별하게 만드는 요소의 상당 부분을 잃게 된다는 것”이라고 말했습니다.
미국 재무부는 지난 주말 트럼프 대통령이 유럽 국가들이 그린란드 매입 시도를 지지하지 않을 경우 추가 관세에 직면할 것이라고 발표한 이후 험난한 한 주를 보냈습니다. 유럽과 그 투자자들이 어떻게 대응할 것인지, 즉 그들이 미국 국채를 계속 보유할 것인지에 대한 추측이 커지면서 수익률이 치솟았습니다.
이러한 추측으로 인해 스콧 베센트 재무장관은 도이체방크 최고경영자(CEO)가 지난 주말 자신이 발행한 메모에 대해 사과하기 위해 자신에게 직접 전화를 걸어 유럽 투자자들이 트럼프의 위협에 대응해 자발적으로 투표할 수 있다고 제안했다고 말했다. 도이치 노트는 엉클 샘의 적자가 국가의 “아킬레스 건”이라고 제안한 UBS의 폴 도노반을 포함하여 국채가 트럼프의 계획 규모를 적정화하는 데 사용될 수 있다고 제안한 많은 것 중 하나였습니다.
미국 자금 문제
최근 수익률의 변화는 단기 외교 정책으로 인한 것이지만 이는 미국 자금 조달에 대한 더 광범위한 질문을 드러냅니다. 현재 국가 부채는 38조 달러를 초과하고 있으며, 정부는 2025회계연도 마지막 3개월 동안 부채 이자 지불로만 2,700억 달러 이상을 지불했습니다. JP모건 체이스 CEO 제이미 다이먼부터 연방준비제도(Fed) 의장 제롬 파월까지 모두가 반드시 국가 부채의 가치가 아니라 경제 성장과 관련된 부채에 대해 우려하고 있습니다.
어떤 사람들은 연준이 단순히 더 많은 돈을 인쇄할 수 있기 때문에(그 자체로 인플레이션이 발생하기 때문에) 부채 위기가 결코 발생하지 않을 것이라고 주장하는 반면, 다른 사람들은 투자자들이 어느 시점에 미국이 불안정한 지출 기준점에 도달했다고 느끼고 그 결과 더 높은 수익을 요구할 것이라고 두려워합니다.
그리핀은 “미국이 지불 능력이 없는 것으로 간주되기 때문에 미국 국채가 위험에 처해 있다고 간주된다면 채권과 주가는 함께 움직일 것”이라고 말했다. 그러면 채권의 시장 수요 수익률이 훨씬 높아져 모기지 금리가 높아지고 적자 자금을 조달하는 데 드는 비용도 더 커질 것”이라고 말했다.
지금까지 투자자들은 미국 재정 경로에 대해 상대적으로 낙관적인 것으로 보입니다. 트럼프 대통령이 또 다른 TACO(Trump Always Chickens Out) 협상을 타결하고 유럽 국가들에 대한 관세 위협을 해제한 후 수익률은 상당히 빠르게 하락했습니다. 마찬가지로, 30년 만기 채권은 최근 몇 년간의 일반적인 추세를 따르면서 4%에서 5% 사이입니다.
그 신뢰는 영원히 지속되지 않을 수도 있다고 그리핀은 덧붙였습니다. 그는 국가가 현재 “불장난”을 하고 있지는 않지만 “미국은 일정 기간 동안 이 수준의 적자 지출을 유지할 수 있을 만큼 부가 풍부합니다. 그러나 방향을 바꾸는 데 시간이 오래 걸릴수록 그 변화의 결과는 더욱 가혹해질 것입니다.”라고 경고했습니다.
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