Arthur Hayes는 2025년 비트코인의 약점이 “암호화폐 이야기”에 대한 국민 투표가 아니라 단순한 달러 신용 이야기라고 주장하면서 2026년 유동성 반등을 목표로 삼고 있습니다. 최근 에세이 “Frowny Cloud”에서 Maelstrom의 CIO는 Strategy(MSTR), 일본의 Metaplanet 및 Zcash(ZEC)를 통해 위험을 추가하고 있다고 밝혔습니다. 그는 비트코인이 금과 미국 기술주보다 뒤처진 1년 후 미국 달러 유동성이 증가할 것으로 예상하고 있기 때문입니다.
Hayes는 2025년을 비트코인을 디지털 금 또는 미국 기술의 하이 베타 프록시로 취급하는 표준 교차 자산 속기에 있어서 어색한 해로 규정합니다. 그의 설명에 따르면 비트코인은 빡빡한 상황에서 “예상대로” 상승한 반면 금과 나스닥 100은 달러 유동성 하락에도 불구하고 다양한 이유로 상승했습니다.
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그는 금 공급이 소매 열풍보다는 국가 대차대조표에 의해 주도되고 있다고 주장하는데, 이는 이전 자산 동결 선례 이후 미국 재무부 노출에 대한 불신에 뿌리를 두고 있습니다. “미국 대통령이 당신의 돈을 훔친다면 그것은 즉시 0이 됩니다. 그렇다면 당신이 금을 사는 가격이 중요합니까?” 그는 중앙은행을 가격에 둔감한 구매자로 제시하면서 글을 썼습니다.
주식의 경우 Hayes는 AI 거래에 대한 산업 정책 해석에 기울고 있습니다. 그의 주장은 미국과 중국이 “AI 승리”를 전략적으로 효과적으로 처리하여 정상적인 시장 규율을 방해하고 나스닥이 2025년 달러 유동성 지수에서 분리된 이유를 설명하는 데 도움이 되었다는 것입니다. 이러한 차이는 2026년에 대한 그의 주요 결론을 설정하기 때문에 중요합니다. 비트코인은 추진력을 회복하기 위해 더 많은 달러 유동성이 필요합니다.
“달러 유동성이 확대되면서 비트코인과 나스닥이 상승합니다. 유일한 문제는 최근의 차이입니다.”라고 Hayes는 썼고, 이후 그가 따라가고 싶은 주요 요인으로 “달러 유동성의 부침”으로 돌아갔습니다.
세 기둥의 유동성 담론
Hayes의 2026년 전망은 달러 신용 창출의 강력한 반등에 달려 있습니다. 그는 세 가지 채널을 인용합니다. 즉, 준비금 관리 구매(RMP)를 통한 연준 대차대조표 증가, “전략적 산업”에 대한 상업 은행 대출, 모기지 담보 증권에 대한 정책 중심 수요에 의해 촉진된 모기지 금리 하락입니다.
그의 견해로는 QT가 12월에 끝나고 RMP가 새롭고 안정적인 구매자로 시작하면서 2025년 말까지 지배적인 역풍으로 양적 긴축이 사라졌습니다. 그는 RMP가 “최소한” 대차대조표를 한 달에 400억 달러씩 확장하며, 정부의 자금 수요가 증가함에 따라 그 속도도 증가할 것으로 기대한다고 말합니다.
두 번째 기둥은 은행 신용 창출로, 25년 4분기에 가속화되었으며, 정부 지분이나 구매 계약이 채무 불이행 위험을 줄이는 곳에 대규모 대출 기관이 대출을 제공할 의향이 있다고 말했습니다. 세 번째는 주택입니다. Hayes는 Fannie Mae와 Freddie Mac이 MBS 구매에 2,000억 달러를 할당하라는 Trump의 지원 지시를 지적하면서 낮은 모기지 금리가 가계 부 효과를 유발할 수 있고 더 나아가 더 많은 신용을 유발할 수 있다고 주장합니다.
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간단한 결론으로 조각을 모아보세요. 유동성이 변하면 비트코인은 동일한 경로를 따라야 합니다. 그는 “비트코인과 달러 유동성은 같은 시기에 바닥을 쳤다”고 썼으며, 다음 주요 트랜치는 정서보다는 새로운 신용 확장에 달려 있다고 주장했습니다.
MSTR, 메타플래닛, ZCash
Hayes는 자신을 “퇴행적 투기꾼”이라고 묘사하며 Maelstrom은 이미 “거의 완전히 투자”했지만 비트코인이 더 높은 수준을 회복할 경우 강세 볼록성을 포착하기 위해 “MOAR 위험”을 여전히 원한다고 말했습니다. 그는 영구 증권이나 옵션을 사용하는 대신 기업 대차대조표를 통해 Strategy 및 Metaplanet에 대한 레버리지 노출을 활용하고 있다고 말합니다.
타이밍에 대한 그의 주장은 가치 평가와 관련이 있습니다. 그는 각 회사의 “DAT”를 해당 통화(메타플래닛의 경우 엔, 전략의 경우 달러)로 가격이 책정된 비트코인과 비교하고 이러한 비율이 지난 2년 중 최저 수준에 가까우며 2025년 중반 정점 이후 “실질적으로 낮았다”고 말합니다. 그는 핵심 조건을 추가합니다. “비트코인이 110,000달러를 회수할 수 있다면 투자자들은 이러한 수단을 통해 비트코인을 구매하고 싶어할 것입니다. 이들 회사의 자본 구조에 내장된 레버리지를 고려할 때 긍정적인 측면에서 그들은 비트코인을 능가할 것입니다.”
지캐시(Zcash)의 지속적인 축적을 지적하기도 합니다. Hayes는 개발자의 ECC(Electric Coin Company) 퇴출이 비관적이지 않다고 주장합니다. “우리는 Zcash에서 우리의 입지를 계속 높이고 있습니다. 개발자의 ECC 퇴출은 비관적이지 않습니다. 저는 그들이 자체 영리 기업 내에서 더 좋고 더 영향력 있는 제품을 출시할 것이라고 굳게 믿습니다. 약한 사람들에게 할인된 가격으로 ZEC를 구입할 수 있는 기회에 감사드립니다.”
보도 당시 MSTR은 $179.33에 거래되고 있었습니다.
MSTR은 200주 EMA, 1주 차트를 돌파해야 합니다 | 출처: TradingView.com의 MSTR
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