Bernstein은 ASML Holding(ASML) 주식에 대해 지난 수년간 반도체 분야에서 내가 다루었던 가장 대담한 결정을 내렸으며 조용히 그렇게 하지 않았습니다.
그는 네덜란드 반도체 장비 대기업의 주가를 초과 상승시키고 목표 가격을 935달러(63% 대폭 인상)에서 1,528달러로 높였습니다.
번스타인은 최근 주가 수준인 약 1,242달러에서 약 23%, 즉 주당 약 286달러의 상승 여력이 있다고 보고 있습니다.
그 이유는 회사가 현재의 칩 지출 주기가 다년간의 성장 스토리라고 주장하고 시장에서는 이를 고려하지 않았기 때문에 분명합니다.
번스타인은 AI 관련 수요가 화려한 로직 칩과 GPU의 판매를 촉진할 뿐만 아니라 메모리 제조업체와 파운드리 모두가 다년간 막대한 자본 지출을 위한 토대를 마련하고 있다고 말했습니다.
Nvidia와 같은 AI 주식이 회사가 더 많은 GPU를 구축하고 탄탄한 수익을 올리기 위해 필수 도구를 판매함에 따라 잠시 멈추는 시점에 나옵니다.
관점에서 볼 때, 지난 6개월 동안 ASML 주식은 무려 56%나 상승해 S&P 500의 11% 상승률을 능가했습니다.
Bernstein의 광범위한 업데이트는 ASML의 AI 기반 성장 주기가 완전히 반영되지 않을 수 있음을 나타냅니다.
게티 이미지의 Bloomberg 사진
메모리 주식은 AI의 가장 큰 이름을 조용히 남겨 두었습니다.
최근 우리는 본질적으로 주식 시장을 이끌었던 AI 리더들이 은혜에서 멀어지는 것을 보았습니다.
예: Nvidia 주가는 지난해 25% 상승으로 마감한 후 지난 3개월 동안 단 1% 상승했습니다. 반면 마이크론, ASML 등 메모리반도체 주식은 두 자릿수 상승세를 기록했다.
그 이유는 이야기를 뒤집은 단순한 수요와 공급의 불일치에 있습니다. 지속적인 침체 끝에 메모리 시장은 AI 수요가 급증하면서 적자에 돌입했다.
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TechTarget에 따르면 고급 AI 모델을 훈련하려면 엄청난 양의 DRAM(동적 랜덤 액세스 메모리), 고대역폭 메모리, 플래시 스토리지가 필요하다고 합니다.
단일 Nvidia DGX B200 시스템은 2TB의 시스템 메모리(스토리지 제외)와 함께 엄청난 1,440GB의 HBM3e(8 GPU에 걸쳐)를 탑재하고 있다고 Uvation은 보고합니다.
그러나 공급이 속도를 따라가지 못해 가격이 오르고 마진도 곧 뒤따랐습니다.
예를 들어, Cloud Memory와 같은 AI 기반 부문은 무려 66%의 총 마진(전사 전체, 45%)을 생성했습니다.
더욱이 마이크론은 시장 기대치를 뛰어넘어 2026년까지 HBM 칩을 매진했다고 밝혔습니다.
Bernstein은 ASML의 최고의 성장은 아직 오지 않았다고 믿습니다.
ASML에 대한 Bernstein의 낙관적인 견해는 시장이 현재 칩 소비 주기의 강점을 과소평가하고 있음을 암시하는 일련의 예측에 근거합니다.
회사는 칩 제조사들이 AI 중심 수요를 충족하기 위해 투자를 소폭 늘리면서 ASML 매출이 2026년에 6% 더 증가하고, 이어 2030년까지 연간 10~12%의 성장률을 보일 것으로 예상하고 있습니다.
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이러한 강력한 성장은 더 높은 수익으로 이어질 것이며 영업 마진은 지난 10년 말까지 57.7%로 증가하여 작년의 52.8%에서 크게 증가할 것입니다.
게다가 Bernstein 분석가들은 ASML의 운명이 다른 무엇보다 메모리와 더 밀접하게 연관되어 있다고 믿습니다.
세계 최고의 DRAM 제조업체는 치솟는 AI 서버 수요에 발맞추기 위해 2026년과 2027년에 자본 지출(capex)을 계속 늘리는 한편, Physics Frontier에서 게시한 비디오에 설명된 대로 리소그래피와 같은 보다 발전된 제조 기술로 전환하고 있습니다.
AI 붐을 이끄는 메모리 거대 기업 삼성전자: 세계 최대의 메모리 생산업체는 엄청난 규모, DRAM의 EUV 조기 채택, 여러 장치에 걸친 심층 통합의 이점을 누리고 있습니다. SK 하이닉스 – AI용 HBM의 확실한 선두업체는 GPU 제조업체에 차세대 HBM을 공급하며, 2026년 생산량의 대부분이 품절되었습니다. 마이크론 테크놀로지(Micron Technology): 독점 AI 메모리 플레이어인 HBM이 공간을 장악하면서 2026년까지 HBM 판매량을 매진시켰습니다. Western Digital: 스토리지 및 NAND 거대 기업인 Western Digital은 SSD 및 플래시 솔루션을 통해 증가하는 AI 데이터 요구 사항을 최대한 활용하고 있습니다. Bernstein은 ASML에 이중 순풍이 형성될 것으로 보고 있습니다.
막대한 AI 워크로드 요구 사항을 고려할 때 메모리 회사는 이전 주기보다 훨씬 더 많은 비용을 지출해야 합니다.
ASML의 핵심 측면은 복잡성입니다.
Bernstein은 곧 출시될 “1c” DRAM 노드가 이전 세대의 20%에서 24%로 늘어난 제조 단계의 28%를 리소그래피에 할당할 것이라고 주장합니다.
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관점에서 볼 때, 리소그래피는 본질적으로 칩 제조업체의 “인쇄” 단계로, 칩에 미세한 회로 패턴을 그리는 데 빛을 사용합니다.
말할 필요도 없이 그 부품의 가격은 1톤에 달하며 이를 수행하는 ASML의 EUV 도구의 가격은 각각 거의 1억 5천만 달러에 달합니다.
더 많은 단계는 더 많은 도구를 의미하지만 ASML CEO인 Christophe Fouquet는 회사의 경쟁 우위를 재차 강조했다고 Fintool은 보고합니다.
로직 부분은 또 다른 큰 향상을 추가합니다.
Bernstein은 “전례 없는 AI 수요”로 인해 TSMC 및 삼성과 같은 파운드리들이 생산 능력을 늘려야 한다고 언급합니다. TSMC만으로도 2027년까지 40~45개의 EUV 스캐너를 추가할 수 있다고 Qualtrim이 X(이전 트위터)에 게시했습니다.
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