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작년은 Greggs(LSE:GRG) 주주들에게 기억에 남는 해였습니다. 하지만 투자자들이 스스로에게 물어봐야 할 두 가지 큰 질문이 있습니다.
하나는 기본 사업이 1년 전보다 40% 더 나쁜 경우입니다. 다른 하나는 해당 주식이 지금 당장 고려할 가치가 있는지 여부입니다.
무엇이 잘못되었나요?
언뜻 보면 2025년은 Greggs의 사업에 나쁜 해처럼 보이지 않았습니다. 회사는 더 많은 매장을 보유하고 있으며 올해 첫 9개월 동안 매출이 약 6.7% 증가했습니다.
그러나 표면 아래에는 두 가지 문제가 있습니다. 첫 번째는 매출 증가의 대부분이 신규 매장 오픈에 따른 것이라는 점이다. 이것이 없었다면 매출 성장률은 2.2% 이상이었을 것이다.
인플레이션 이하입니다. 그리고 이는 신규 매장 오픈을 통해 매출 성장을 언제까지 이어갈 수 있을지에 대한 우려를 낳는다. 두 번째 문제는 이 기간 동안 마진과 이익에 부담을 주는 비용 증가로 인해 회사의 영업 이익이 실제로 감소했다는 것입니다. 하지만 하락률은 40%가 아니라 7%였다.
주식이 하락하는 이유는 무엇입니까?
Greggs 주가가 하락한 주된 이유는 기본 사업이 아닙니다. 투자자들이 회사의 성장 전망에 대한 견해를 바꾸었다는 사실입니다.
2025년 초 해당 주식은 주가수익률(P/E) 배수 20배로 거래되고 있었습니다. 그러나 투자자들은 수익 감소에 대해 이를 지불할 의사가 없어 주가는 11배로 떨어졌습니다.
경영진은 이러한 약점 중 일부를 어려운 거래 상황에 기인했다고 밝혔습니다. 여기에는 비정상적으로 따뜻한 여름과 비정상적으로 습한 겨울이 포함되었습니다.
2026년에 이것이 정상으로 돌아온다면 내년은 훨씬 더 긍정적일 수 있습니다. 하지만 지금 당장 주식을 살펴봐야 할 (더 흥미로운) 또 다른 이유가 있다고 생각합니다.
수동적 소득
Greggs 주식이 4%가 넘는 배당수익률로 거래되는 것은 이례적입니다. 그리고 회사가 주주들에게 배당금을 늘릴 여지가 상당히 있을 수 있다고 생각합니다. 현재 회사는 순이익의 50% 미만을 투자자에게 돌려줍니다. 규모와 수익을 늘리기 위해 계속해서 새로운 매장을 오픈한다는 점에서 이는 의미가 있습니다.
투자자들은 이것이 무한정 계속될 수는 없다고 걱정하는데, 내 생각에는 그들의 말이 옳다고 생각한다. 그러나 그렇다면 회사는 미래에 동일한 자본 요구 사항을 가지지 않을 것입니다. 새 본사에 계속 지출할 필요가 없다면 회사는 주주들에게 더 많은 현금을 돌려줄 수 있을 것입니다. 그리고 나는 그것이 미래의 배당 성장을 의미할 수 있다고 생각합니다.
구매 기회?
Greggs 주가는 작년에 40% 하락했지만 회사의 핵심 강점은 대체로 그대로 유지되고 있다고 생각합니다. 소비자에게 제공하는 가치에 필적할 수 있는 다른 경쟁자는 없습니다.
회사의 규모는 경쟁사보다 비용이 저렴하다는 것을 의미하며 이는 큰 장점입니다. 유일한 질문은 투자자가 주식에 대해 얼마를 기꺼이 지불해야 하는가입니다.
나는 회사의 성장 전망을 고려할 때 P/E 비율 20이 너무 높다고 생각했습니다. 그러나 40% 하락 이후에는 특히 소극적 소득 투자자의 경우 고려해 볼 가치가 있다고 생각합니다.
