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FTSE 100에는 여전히 페니로 거래되는 주식이 많지 않습니다. 하지만 83p에 불과한 JD Sports(LSE: JD.)도 그 중 하나입니다. 궁지에 몰린 스포츠 패션 소매업체는 팬데믹 이후 어려움을 겪으며 지난 5년 동안 가치가 절반으로 떨어졌습니다.
그 결과, 현재 주식은 상당히 저평가된 것으로 나타나 2026년에 대한 예측이 높아졌습니다. 주식의 평균 12개월 목표 가격은 약 116p로 오늘보다 40% 상승했습니다. 가장 약세를 보이는 사람들도 여전히 작은 이익을 기대하고 있는 반면, 가장 낙관적인 사람들은 140% 상승인 200p를 목표로 하고 있습니다!
그러나 나는 항상 중개인의 예측을 약간의 의구심으로 받아들입니다. 귀하의 회복 잠재력에 대한 보다 현실적인 아이디어를 얻으려면 먼저 귀하가 여기에 어떻게 왔는지 이해해야 합니다.
전체 부문에 영향을 미치는 문제
JD스포츠의 주가 폭락은 성장 궤도의 근본적인 변화에 따른 것이다. 2021년에는 스포츠웨어에 대한 억눌린 수요로 인해 회사가 23배의 수익으로 대유행 거래에서 벗어났습니다. 그 호황은 사라졌고 오늘날에는 수익의 7.2배에 불과한 가치로 평가됩니다. 주가는 마진 압박, 소비자 수요 약화, 구조적 비용 문제에 직면한 회사를 반영합니다.
부실한 경영보다는 유통업계의 위기에 따른 손실이 더 크다.
핵심 문제는 매출이 늘었는데도 주당순이익이 줄었다는 점이다. 지난 2년 동안 조정 수익은 2~9%의 수익 성장에도 불구하고 매년 8~10% 감소했습니다. 비교 매출은 FY26 상반기에 2.5%, 1분기에 2% 감소하는 등 마이너스로 돌아섰습니다.
주로 젊은 고객 기반은 생활비 상승, 실업률 증가 및 소득 감소로 인해 영향을 받았습니다.
이를 더욱 복잡하게 만드는 어려운 시장 상황은 부분적으로 미국 무역 관세로 인해 판촉 가격을 강요했습니다. JD의 총마진은 매출의 45%를 차지하는 나이키의 과도한 할인으로 인해 2년 만에 약 100bp 감소했습니다. 한편, 임금 인플레이션, 공급망 투자 및 기술 지출로 인해 운영 비용이 증가했습니다.
간단히 말해서, 강력한 핵심 사업을 보유하고 있음에도 불구하고 이러한 요인들의 조합은 장기 불황에 대한 완벽한 폭풍을 만들어냈습니다.
회복 가능성
분석가들은 미래 현금 흐름 추정을 바탕으로 해당 주식이 공정 가치 대비 약 45% 할인된 가격으로 거래되고 있다고 추정합니다. 이는 40%의 평균 성장 예측을 대체로 정당화합니다.
그러나 그것은 아무것도 보장하지 않습니다. 최신 연례 보고서에서 회사는 “점점 더 약해지는 외부 거시경제 및 소비자 데이터 포인트”를 주요 지속적인 위험으로 명시적으로 언급했습니다. 청년 실업률 증가와 재량 지출 감소로 인해 이미 매출에 큰 타격을 입었고 영국의 경제 전망은 여전히 불안합니다.
내 평결
저는 주주로서 JD스포츠의 회복을 100% 확신한다고 말씀드리고 싶습니다. 불행하게도 손실을 초래한 거시경제적 요인 중 다수는 여전히 존재합니다. 높은 가격 목표를 가진 분석가들은 아마도 최상의 시나리오를 기대하고 있을 것입니다. 실제로 회복은 귀하가 통제할 수 없는 여러 요인에 따라 달라집니다.
이 모든 것은 위험을 선호하는 투자자가 고려해 볼 만한 고전적인 ‘가치 함정 대 가치 기회’로 귀결됩니다. 저는 당분간 주식을 계속 보유할 예정이지만 더 이상 매수할 계획은 없습니다.
현재 경제 상황에서 저는 Tesco, Reckitt Benckiser, Unilever와 같은 방어적인 소매 주식을 보유하는 데 더 관심이 있습니다.
