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할인된 가치로 거래되는 성장주는 투자자들에게 엄청난 기회를 제공할 수 있습니다. 그리고 특히 내 관심을 끄는 것이 하나 있다. 지난 5년 동안 주식은 아무데도 가지 않았지만 기본 사업은 좋은 성과를 거두었습니다. 그래서 좀 더 자세히 살펴봐야 할 때인 것 같아요.
여과법
문제의 회사는 Porvair(LSE:PRV)입니다. 이 회사는 항공우주 및 실험실 장비 산업용 여과 장비를 제조합니다.
제가 이 사업을 좋아하는 데에는 다음과 같은 몇 가지 이유가 있습니다.
강력한 반복 사업. 진입 장벽이 높습니다. 탄력적인 수입원. 인상적인 현금 전환.
각각에 대해 자세히 살펴보겠습니다.
항공우주 산업에서는 특정 시간이 지나면 Porvair 필터를 교체해야 합니다. 이는 선택사항이 아니며 법적 요구사항입니다. 실험실 장비의 경우 회사 제품 중 다수가 일회용으로 설계되었습니다. 이는 꾸준한 반복 판매로 이어집니다.
해당 산업은 높은 규제 기준을 가지고 있습니다. 비행기든, 의약품 개발이든, 물의 순도든 경쟁은 쉽지 않습니다. 이로 인해 고객이 대체 공급업체로 전환하는 것이 어렵거나 불가능해집니다. 그리고 이는 Porvair에 좋은 가격 결정력을 제공합니다.
순환적 성격상 회사의 제품이 일반적으로 유지관리 비용이라는 것이 중요합니다. 이는 기업이 확장하지 않는 경우에도 수요를 상당히 안정적으로 만듭니다.
이 회사는 또한 탁월한 현금 전환 지표를 보유하고 있습니다. 지난 10년 동안 순이익의 75%를 무료 현금으로 지속적으로 전환했습니다.
죽은 돈?
이 모든 것이 긍정적으로 들리지만 분명한 질문이 제기됩니다. 사업이 그렇게 잘 진행되고 있다면 왜 2021년 이후 사실상 아무 성과도 일어나지 않은 걸까요?
그 이유는 두 가지입니다. 하나의 성장: 코로나19는 그 이후로 유지되지 않았던 실험실 장비에 대한 수요를 증가시켰습니다. 결과적으로 Porvair는 높은 재고 수준과 수요 감소를 처리해야 했습니다. 그리고 이는 비즈니스에 있어 하나의 도전이었습니다.
두 번째 평가입니다. 5년 전 이 주식은 주가수익률(P/E) 27배로 거래되었는데, 이는 상당히 높은 수치입니다. 워렌 버핏(Warren Buffett)이 지적했듯이, 아무리 큰 거래라도 너무 많은 비용을 지불하는 것이 가능합니다. 그리고 내 생각엔 2021년에도 그랬을 수도 있을 것 같다.
그러나 이제는 두 가지 측면에서 상황이 다릅니다. 실험실 필터에 대한 수요는 장기간 높은 재고 수준을 거친 후 2025년부터 회복되기 시작했습니다.
게다가 현재 주가는 PER 18배 미만으로 거래되고 있다. 그래서 주가를 따라잡을 시간은 충분했다고 본다.
위험과 기회
Porvair 주가는 연초 이후 15% 하락했습니다. 그리고 이것의 가장 큰 이유는 현재 중동의 갈등입니다. 회사는 주기적인 상승과 하락으로부터 상대적으로 잘 보호받고 있지만 글로벌 경기 침체로부터 면역되지는 않으며 이는 현재 위험입니다.
하지만 장기적인 관점에서 보면 이 사업에 대해 마음에 드는 점이 많습니다. 그리고 현재 주가는 매력적으로 보입니다. 이런 기회는 자주 오지 않기 때문에 투자자들은 지금 당장 진지하게 생각해 보아야 한다고 생각합니다.
