세계 최대 헤지펀드인 브리지워터 어소시에이츠(Bridgewater Associates)의 억만장자 창업자인 레이 달리오(Ray Dalio)는 최근 데이비드 루벤스타인 쇼(David Rubenstein Show)와의 인터뷰에서 미국의 증가하는 국가 부채(및 달러 가치 평가절하)에 대해 엄중한 경고를 발표했습니다. 달리오는 미국의 재정 궤도가 지속 불가능할 가능성이 있는 상황에서 “나의 아직 태어나지 않은 손자와 증손자들이 이 빚을 평가절하된 달러로 갚게 될 것”이라며 그 부담이 미래 후손들에게 크게 돌아갈 것이라고 예측했다.
금융사를 전공하는 Dalio는 역사적 경기 순환에 관한 그의 방대한 연구를 인용했습니다. 그는 국가들이 과도한 부채(현재 미국에서는 38조 달러로 증가)를 축적할 때 지출 삭감이나 엄격한 불이행을 통해 문제를 해결하는 경우가 거의 없다고 주장했습니다. 대신, 정부는 변함없이 “통화 평가절하”와 “화폐 인쇄”의 조합에 의지합니다.
Dalio는 “국가가 본질적으로 파산할 때 항상 발생하는 일입니다.”라고 말했습니다. “그들은 돈을 인쇄하고, 통화 가치를 떨어뜨리고, 인위적으로 낮은 이자율을 만들어서 채권을 소유한 사람이 인위적으로 낮은 이자율을 받습니다.” 그는 이 전략이 실제 인플레이션을 따라잡지 못하는 수익을 제공함으로써 국채를 소유한 사람들을 처벌한다고 설명했습니다.
달리오는 1970년대 초반의 경제 변화, 특히 당시 리처드 닉슨 대통령이 미국 달러와 금의 연계를 끊은 1971년 순간과 유사점을 그렸습니다.
“세상은 금을 돈으로 삼곤 했습니다.”라고 그는 말했습니다. “그게 바로 그 방법이었어.”
그리고 사람들은 사물을 다르게 본다고 그는 주장하면서 금이 얼마나 들 것인지에 따라 사물의 가격을 계산했습니다. (그는 포트폴리오의 10~15%를 금으로 보유하는 것이 “신중”하다는 평소 조언을 반복했습니다.) 사람들이 수천 년 동안 금을 좋아했고 “아직도 금을 좋아하는 것 같기” 때문에 금의 가치가 지금 급등하고 있다고 그는 주장했습니다. 법정화폐 시대에 달리오는 1750년 이후 “세계 돈의 80%가 사라졌다”고 말했고, 나머지는 크게 평가절하됐다.
그는 “금은 당신이 가질 수 있는 유일한 자산이고 그것은 다른 사람의 책임이 아니라는 말이 있다”며 손에 금이 있으면 당신이 가진 것을 돈으로 검증하기 위해 누구에게도 자비를 베풀 수 없다고 설명했다. 전 세계 중앙은행들은 이제 우크라이나 전쟁 이후 모든 제재 조치가 취해진 가운데, 예를 들어 러시아에 무슨 일이 일어날지 걱정하고 있습니다.
헤지펀드 억만장자인 그는 현재의 경제 환경이 1970년대와 유사한 전환점을 향해 나아가고 있다고 덧붙였습니다. 이는 국가들이 더 이상 경제 부흥을 위해 수입이나 외부 부채 자금 조달에 의존할 수 없는 “전쟁 자급자족”을 향한 전 세계적 전환에 의해 주도되었습니다. 그는 이들 국가의 이름을 언급하지 않았지만 이는 베네수엘라(석유)와 그린란드(안보 및 광물 자원)에 대한 미국의 공격을 어느 정도 설명할 수 있습니다. 간단히 말해서 Dalio는 평가절하된 미래와 많은 파급효과를 보고 있습니다.
워싱턴의 정체
왜 채권 시장이 이러한 부채 축적에 아직 반항하지 않는지 묻는 질문에 Dalio는 워싱턴의 마비를 설명했습니다. 그는 정책 입안자들은 채권 시장이 붕괴되지 않을 것이라고 가정하는 반면, 채권 거래자들은 위기가 되돌릴 수 없게 되기 전에 의회가 조치를 취할 것이라고 가정한다고 지적했습니다. 그러나 달리오는 파산이 어떻게 일어나는지에 대한 어니스트 헤밍웨이의 유명한 인용문을 인용하면서 부채 위기는 일반적으로 “갑자기 일어날 때까지 천천히” 발전한다고 경고했습니다.
달리오는 관세나 “크고 아름다운 법안”과 같은 현재의 입법 노력이 핵심 문제를 해결할 것이라는 회의적인 입장을 표명했습니다. 그는 관세가 역사적으로 유효한 정부 수입원이었고 국가 제조업 자급자족을 구축하는 데 필요하다는 점을 인정하면서도 부채 문제는 궁극적으로 통화 평가절하를 통해 관리될 것이라고 주장했습니다.
그는 “관세는 나쁘지 않다”며 관세가 한때 미국 정부의 주요 수입원이었다고 지적했다. “모든 형태의 세금에는 그에 따른 비용이 따릅니다.”라고 그는 철학적으로 말했습니다.
스태그플레이션 환경을 헤쳐나가면서 Dalio는 투자자들에게 자신의 부를 명목상의 기준(달러 금액)으로 보는 것을 중단하고 대신 “인플레이션 조정 기준으로 포트폴리오의 가치를 살펴보라고” 촉구했습니다.
그는 보호를 위한 두 가지 주요 자산을 식별했습니다.
1. 인플레이션 지수 채권: 그는 TIPS(Treasury Inflation-Protected Securities)를 “지금 당장 얻을 수 있는 가장 안전한 투자”라고 불렀습니다. 왜냐하면 TIPS가 인플레이션 이상의 실질 수익을 보장하기 때문입니다.
2. 금: Dalio는 “포트폴리오의 10(%) 또는 15%를 금으로” 유지하는 것이 “신중”하다고 경고했습니다. 그는 금을 “다른 사람의 책임이 아닌 소유할 수 있는 유일한 자산”이라고 설명했으며 중앙은행이 현재 제재와 지정학적 위험에 대한 헤지 수단으로 금을 구매하고 있다고 지적했습니다.
특정 자산 외에도 Dalio는 다각화에 대한 그의 경력 동안의 “만트라”를 반복했습니다. 그는 투자자들에게 “15개의 양호하고 상관관계가 없는 수익 흐름”을 찾을 것을 제안합니다. 이 전략은 예상 수익을 희생하지 않고도 포트폴리오 위험을 “약 80%” 줄일 수 있다고 말합니다. 그는 단기 거래를 보통 사람이 “아마 패자가 될” “제로섬 게임”으로 묘사하면서 일상적인 투자자들에게 시장 투기에 대해 경고했습니다.
우울한 통화 전망에도 불구하고 달리오는 국가의 회복력에 대해 조심스러운 낙관론을 언급하며 글을 마무리했습니다. 그는 금융 사이클의 심각성을 인정하면서도 “우리는 이것을 이겨내고 반대편으로 갈 것”이라며 결과는 궁극적으로 사회로서 “우리가 서로 어떻게 지내느냐”에 달려 있음을 강조했다.
