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최근 몇 년간 많은 펀드매니저들이 S&P 500을 이기기 위해 애썼습니다. 그러나 Chris Hohn 경은 2025년 S&P 500의 총 수익률 18%에 비해 순 수익률이 27% 이상으로 지수를 편안하게 능가했습니다.
놀랍게도 영국의 억만장자는 자신의 TCI 펀드 관리에 투자한 사람들을 위해 189억 달러의 추정 순이익을 냈습니다. 이는 헤지펀드 사상 최대 연간 수익이었습니다!
2004년 이후 연간 약 18%의 수익률을 달성한 TCI는 현재 역대 가장 수익성이 높은 헤지펀드 목록에서 5위를 차지하고 있습니다.
Hohn은 이것을 어떻게 달성했는가? 그리고 투자자들은 그것으로부터 무엇을 배울 수 있습니까?
넓은 해자 전략
자금 관리자의 전략은 주로 9~10개의 주식에 집중되어 있으며 특히 자연 독점을 찾습니다. 이들은 매우 강력한 경쟁 우위(워렌 버핏이 깊은 해자라고 부르는 것)를 지닌 기업입니다.
TCI의 최대 지분인 엔진 제조업체인 GE Aerospace는 2025년에 약 85% 상승했습니다. 또한 Microsoft, Visa, Moody’s 및 인프라 회사 Ferrovial의 오랜 지위에서 이익을 얻었습니다.
한편, 구글의 모회사인 알파벳은 65% 상승했습니다!
저에게 놀라운 점은 이들 회사가 진입 장벽이 매우 높은 산업에서 활동하고 있다는 것입니다. 예를 들어, 항공사가 GE 엔진을 구매하면 기본적으로 20년 이상의 서비스와 고마진 부품이 보장됩니다.
한편 마이크로소프트의 연간 자본 지출은 현재 1,400억 달러에서 1,500억 달러 사이에 이른다. 이는 소수의 플레이어로 경쟁을 제한하는 하이퍼스케일 클라우드 컴퓨팅의 샌드박스에서 플레이하기 위한 진입 가격입니다.
Visa는 전 세계 결제 독점 기업의 절반을 차지하고 있으며, 지주 회사인 Canadian Pacific Kansas City와 Canadian National Railway는 대체할 수 없는 철도 네트워크를 운영하고 있습니다.
장기적으로 집중하라
그렇다면 투자자들은 이로부터 무엇을 배울 수 있을까요? 한 가지 결론은 진입 장벽이 높은 업계에서 대체하기 어려운 기업에 초점을 맞추는 것입니다.
기본적으로 혼은 장기 투자자이다. TCI의 평균 보유 기간은 약 8년이며 일부 직위는 13년 이상 보유하고 있습니다. 따라서 높은 확신을 가진 승자가 큰 위치에 입찰할 수 있습니다.
부는 공정한 가격에 거래되는 고품질 회사를 찾은 다음 수년, 수십 년에 걸쳐 복리 효과가 발휘되도록 함으로써 구축됩니다.
고려해야 할 조치
작년에 TCI에서도 좋은 성과를 거둔 소규모 보유 기업은 Airbus(ENXT:AIR)였습니다. 항공기 제조사의 주가는 약 40% 상승했다.
Airbus는 이미 언급한 많은 특성을 갖추고 있습니다. 광동체 및 내로동체 항공기 시장에서는 보잉과 글로벌 독점을 운영하고 있다. 극심한 자본 요구 사항과 기술적 복잡성으로 인해 새로운 경쟁자가 성공하는 것은 거의 불가능합니다.
Hohn은 예측 가능한 장기 수요를 갖춘 필수 제품을 보유한 회사를 좋아합니다. Airbus는 인도를 기다리는 약 8,754대의 항공기에 대한 기록적인 주문으로 2025년을 마감했기 때문에 이러한 요구 사항을 확실히 충족합니다.
특정 모델은 10년을 기다려야 합니다!
즉, 생산 병목 현상은 끊임없는 문제입니다. 작년에 비행기 제조사는 목표를 약 820대에서 790대로 줄였습니다. 따라서 공급망 문제는 주요 위험입니다.
그러나 에어버스(Airbus)에 따르면 2044년까지 전 세계적으로 15억 명이 중산층에 합류할 것으로 예상된다. 그리고 이번 조치는 글로벌 여행 성장을 위한 결정적인 움직임이라고 할 수 있다.
에어버스는 내년 예상 수익의 21배에 거래되고 있는데, 이는 이만큼 깊은 해자를 가진 회사로서는 합리적이라고 생각됩니다. 그런 만큼 장기투자자라면 고려해볼만한 가치가 있다고 생각합니다.
