몇 년 전 Tesco(LSE: TSCO)를 장바구니에 추가했던 투자자들은 이제 통로에서 춤을 추고 있을 수 있습니다. 테스코 주가는 지난 5년간 125% 상승했다.
뿐만 아니라, 이번 주에는 15년 만에 최고치를 기록하며 2011년에 마지막으로 보였던 수준으로 돌아갔습니다.
이미지 출처: Tesco plc
시대와 함께 진화하는 시장의 선두주자
Tesco는 2011년 이후 많은 변화를 겪었습니다. 한때 규모가 컸던 아시아 사업장을 매각하고 자금을 주주들에게 돌려줌으로써 국제 사업을 통제하게 되었습니다.
2014년에 해결된 회계 스캔들 이후 Tesco는 시에 대한 신뢰를 다시 구축하고 장기적인 성공이 수치를 창의적으로 표현하는 것이 아니라 비즈니스 성과를 반영한다는 점을 입증해야 했습니다.
그는 그것을 성공적으로 해냈습니다.
가장 중요한 것은 Tesco가 미국 최대의 식료품점으로서의 위치를 지금까지 유지해 왔다는 것입니다. 이는 Aldi 및 Lidl과 같은 경쟁업체의 부상과 디지털 쇼핑의 성장으로 진화하는 소매 환경에도 불구하고 달성되었습니다.
그 규모는 규모의 경제를 제공하여 결과적으로 경쟁력 있는 가격을 유지하는 데 도움이 됩니다. 이는 구매자에 대한 가치 제안의 핵심 부분으로 남아 있습니다.
주가 상승은 정당한가?
그럼에도 불구하고 이 시장은 경쟁이 치열하지만 성숙한 시장입니다. 구조적으로 낮은 이윤폭을 지닌 성숙한 시장의 시장 선두주자가 5년 안에 가치를 두 배로 늘리는 것은 드문 일입니다(전례가 없지는 않지만).
Tesco의 이번 회계연도 동안 희석주당순이익은 14.2p였습니다. 5년 전에는 10.7p였습니다.
33%의 성장률은 인상적이지만 주가가 5년 만에 125%나 급등한 이유를 설명하는 데는 도움이 되지 않습니다.
이러한 성장은 이제 슈퍼마켓이 수익의 22배에 거래된다는 것을 의미합니다.
나에게는 회사의 제한된 성장 전망을 고려할 때 이 수치가 높은 것 같습니다. 성숙한 시장에서는 현재 시장 규모가 완만하게 확장되거나 경쟁자로부터 시장 점유율을 빼앗는 경우에만 성장이 이루어질 것입니다. 현재 시장 선두주자로서 Tesco가 이를 달성하기는 어려울 것입니다.
테스코도 가격 인상을 통해 매출과 이익을 늘리려고 노력할 수 있지만, 현재 식료품 시장이 가격에 민감한 만큼 판매량 감소 없이는 그렇게 하기 어려울 것이라고 생각합니다.
나는 사지 않을 것이다
그렇다면 테스코 주가는 왜 이렇게 좋은 걸까?
많은 투자자들은 식료품 수요의 회복력 덕분에 이를 방어적인 옵션으로 보고 있다고 생각합니다.
많은 투자자들은 또한 회사가 얼마나 잘 관리되는지 좋아합니다. 나는 그런 관점에서 장점을 본다. 브랜드와 다양한 매장에서부터 충성도 프로그램 및 선도적인 시장 위치에 이르기까지 Tesco에는 사업이 지속적으로 좋은 성과를 거두는 데 도움이 될 수 있는 긍정적인 점이 많이 있습니다.
그러나 제한된 성장 기회, 여전히 표준으로 남아 있을 잔혹한 가격 경쟁, 영국 식료품 소매점의 이윤 폭이 낮아지는 장기적 추세로 인해 Tesco의 주가는 제가 좋아하는 것보다 너무 높습니다.
2.8%의 배당수익률도 실제로는 FTSE 100 평균보다 약간 낮기 때문에 약간의 유혹을 받습니다.
그래서 Tesco의 주가가 오르면 저는 투자를 하지 않을 것입니다.
