Arthur Hayes는 전시 지출, 미국 재정 적자 및 은행 주도의 신용 창출이 연방 준비 은행 대차대조표 축소에 대한 두려움을 상쇄할 수 있다고 주장하면서 비트코인의 거시적 설정이 다시 낙관적으로 변하고 있다고 말했습니다. 비트멕스(BitMEX) 공동 창업자는 라스베이거스에서 열린 비트코인 2026 컨퍼런스에서 비트코인이 AI 주기뿐만 아니라 ‘전시 인플레이션’에 대한 대응으로 점점 더 많이 마케팅되고 있다고 말했습니다.
Hayes는 간단한 전제를 중심으로 최근의 변화를 구성했습니다. 정부는 공개적으로 국방에 더 많은 지출을 준비하고 있으며 지출은 궁극적으로 자금이 조달되어야 합니다. 그의 견해에 따르면 비트코인은 경화 내러티브가 있는 유동성에 민감한 자산으로서 친숙한 영역으로 돌아갑니다.
“전쟁이 시작된 이후 비트코인은 더 나은 성과를 냈습니다.”라고 Hayes는 말했습니다. “나스닥과 SaaS 주식을 능가했습니다. 그리고 기본적으로 비트코인은 이제 전시 인플레이션에 초점을 맞추고 있다고 생각합니다.”
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Hayes 주장의 핵심은 연준이 갑자기 명시적인 양적 완화로 돌아갈 것이라는 것이 아닙니다. 그 대신 그는 연준과 상업은행 시스템 사이의 대차대조표 개편 가능성에 초점을 맞췄는데, 이는 연준이 더 넓은 달러 유동성 상황을 거의 그대로 유지하면서 연준이 위축되고 있다고 주장할 수 있게 해줄 수 있는 것입니다.
비트코인 대 연준의 매파적 서술
헤이즈는 중앙은행의 대규모 대차대조표에 대한 비판 때문에 투자자들이 잠재적으로 매파적인 연방준비은행 의장으로 보고 있다고 케빈 워시(Kevin Warsh)에 대한 시장 우려를 언급했습니다. 헤이즈는 이러한 우려가 미국 정부가 여전히 막대한 규모의 부채를 발행하고 있을 때 통화 당국이 직면하는 실질적인 한계를 간과하고 있다고 말했습니다.
헤이즈는 “워시가 연방준비제도(Fed)와 관련해 할 일 때문에 시스템에 떠다니는 달러 유동성이 줄어들 것이라고 시장이 믿는다면 비트코인과 기타 위험 자산에 대해 약세를 보일 것”이라고 말했다. “이것은 Warsh가 취임하는 5월 이후 발효될 일종의 하드 연준에 대해 언론에서 이야기하는 것을 본 것입니다. 지금은 그렇지 않다고 생각합니다.”
Hayes에 따르면 Warsh는 채권 시장의 기능을 유지해야 하는 재무부의 필요성 때문에 제약을 받을 것이라고 합니다. 그는 미국 정부가 대규모 적자 자금을 계속 조달해야 하는 상황에서 연준이 공백 상태에서 대차대조표 축소를 추구할 수 없다고 주장했습니다.
헤이즈는 “결국 38조 달러의 부채를 발행하고 정부에 자금을 지원해야 할 때 연준은 요청받은 일을 할 것입니다. 즉 사람들이 이 부채를 살 수 있도록 시장을 질서있게 만드는 것”이라고 말했습니다.
은행 잔고 거래
Hayes의 핵심 메커니즘은 스왑입니다. 상업 은행은 연준 보유 보유량을 줄이고 이를 국채와 repo로 대체합니다. 이 시나리오에서는 연준의 대차대조표가 서류상으로 작아질 수 있으며, 반면 은행 시스템은 더 많은 공공 부채를 흡수합니다.
“이 모든 것의 요점은 달러 유동성에 대한 순 효과가 중립적이라는 것입니다”라고 Hayes는 말했습니다. “아무것도 팔거나 사지 않습니다. 그것은 단지 교환일 뿐입니다. 누가 무엇을 소유할 수 있는지에 관한 순수한 규제 허구입니다.”
Hayes는 투자자들이 연준 대차대조표의 명시된 규모보다는 전체 시스템이 달러 유동성을 창출하거나 파괴하는지 여부에 더 신경을 써야 한다고 말하기 때문에 이러한 구별은 비트코인에 중요합니다. 부채가 단순히 연준에서 규제된 은행 대차대조표로 이동한다면 그 영향은 시장이 우려하는 것보다 훨씬 덜 제한적일 수 있습니다.
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Hayes는 이러한 전환을 미국 은행 규제 완화와 연결하고 특히 4월 1일에 시행된 강화된 보충 레버리지 비율의 변경 사항을 언급했습니다. 그의 설명에 따르면 규칙 변경으로 인해 JPMorgan 및 Citibank와 같은 대형 은행은 더 많은 국채 및 repo를 흡수할 수 있게 되었고 소규모 은행은 건설 및 산업 대출을 확대할 수 있게 되었습니다.
또한 ESLR의 대차대조표를 축소하면 1조 3천억 달러의 신규 대출이 창출될 수 있다는 S&P Global의 추정치를 인용했습니다.
전시 지출이 수요의 원동력이 됨
Hayes는 신용주기의 수요 측면이 이미 가시화되어 있다고 주장했습니다. 그는 국방비 지출, 핵심 자원 생산 및 인공 지능 인프라가 국가 안보 우선순위가 되어 정부 지원 수요를 갖춘 차용자를 창출하고 그에 따라 은행에 더 매력적인 신용 프로필을 제공한다고 말했습니다.
Hayes는 “은행이 대출에 대한 수요를 갖는 이유는 무엇입니까? 다른 매크로 팬 중 일부가 이 분석을 비판하는 이유 중 하나는 은행 시스템이 충분한 대출을 창출하지 못하거나 수요가 충분하지 않다고 주장한다는 것입니다.”라고 Hayes는 말했습니다. “음, 우리는 미국 전쟁부라는 큰 수요처를 갖고 있습니다.”
그는 AI 자본 지출이 국가 안보 프레임워크의 일부가 됨에 따라 은행이 국방 공급업체, 자원 채굴업체, 하이퍼스케일 업체에 대출을 제공할 것이라고 말했습니다. Hayes는 은행 대출이 중앙은행 대출보다 더 높은 승수를 가져 궁극적으로 약 4조 달러의 신용이 창출될 수 있다고 추산하기 때문에 특히 중요하다고 설명했습니다.
이것이 그의 새로운 낙관주의의 기초입니다. 헤이즈는 자신의 유동성 그래프가 비트코인과 거의 같은 시기에 바닥을 친 지난해 11월에 바닥을 쳤으며, 전쟁으로 인한 불확실성이 지나간 후 이제 시장이 반등할 준비가 되었다고 주장했습니다.
헤이즈는 “우리는 약간의 위기를 겪었던 것 같다. 약간의 전쟁도 겪었다. 이제 헤어질 때가 됐다”고 말했다. “그리고 그것이 바로 비트코인이 상승할 것이라고 생각하는 이유입니다. 내 연말의 선택 목표는 125,000달러 정도라고 생각합니다. 어쨌든 상관없습니다. 어쨌든 제가 틀렸습니다.”
보도 당시 비트코인은 76,628달러에 거래되었습니다.
비트코인은 20주 EMA, 1주 차트 아래로 하락 | 출처: TradingView.com BTCUSDT
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