GSK(LSE: GSK) 주가는 2월 4일 2025년 전체 실적이 발표된 이후 급등했습니다. 그러나 제 생각에는 거대 제약회사의 개선된 펀더멘털과 장기적인 수익력이 여전히 시장에서 심각하게 과소평가되고 있는 것 같습니다.
그룹은 마진 증가와 강력한 현금 창출에 힘입어 특수 의약품과 백신 분야에서 꾸준한 성장을 이루고 있습니다.
그렇다면 주식은 어디까지 갈 것이라고 생각하는가?
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강력한 이익 성장
수익(‘이익’) 성장은 궁극적으로 장기적으로 모든 회사의 주가를 좌우하는 요소입니다. GSK의 위험은 제품으로 인해 발생하는 소송으로, 처리 비용이 많이 들 수 있습니다. 그럼에도 불구하고 회사는 올해 핵심 영업이익이 7~9% 증가하고 2031년까지 매출이 400억 파운드 이상 증가할 것으로 예상하고 있습니다.
가장 큰 동인은 2025년에 전년 대비 17%의 성장을 기록한 전문 의약품이 될 가능성이 높습니다. GSK의 장기 전망에서 가장 중요한 것은 이 부문이 마진을 창출하고 고성장한다는 것입니다. 이는 2022년 할레온 분사 이후 위치를 바꾸는 데에도 중요합니다. GSK가 순수 제약 및 백신 사업에 초점을 맞춘다는 것은 더 나은 마진과 더 예측 가능한 현금 창출을 지원해야 하는 보다 깔끔한 구조를 의미합니다.
한편, HIV 포트폴리오는 강력한 브랜드 충성도와 긴 제품 주기를 갖춘 주요 수익 센터로 남아 있습니다. 매출은 전년 대비 11% 증가한 77억 파운드를 기록했으며, 장기 지속성 치료제와 노출 전 예방요법(HIV에 노출되기 전에 복용하는 약)이 미래 성장의 주요 동인이었습니다.
장기적으로는 작년에 5건의 FDA 승인을 획득하면서 종양학 파이프라인이 가속화되고 있습니다. 올해 현재까지 두 가지 주요 신규 승인이 예상됩니다. 만성 B형 간염에 대한 베피로비르센과 복합 요로 감염에 대한 테비페넴입니다.
결과는 어땠나요?
매출액은 7% 증가한 326억 6700만 파운드를 기록했고, 핵심 영업 이익은 11% 증가한 97억 8300만 파운드를 기록했습니다. 이는 높은 로열티 수입과 R&D 포트폴리오 발전을 위한 규율 있는 재투자에 힘입어 특수 의약품과 백신 분야의 강력한 모멘텀을 반영한 것입니다.
핵심 영업이익률은 29.9%로 전년 대비 1.1%포인트 증가했습니다. 이는 지속적인 영업 레버리지와 함께 더 높은 마진의 특수 의약품 및 백신으로의 믹스 전환에 의해 주도되었습니다. 그리고 핵심 주당 순이익은 12% 증가한 172펜스였습니다.
영업으로 창출된 현금은 14% 증가한 89억 4300만 파운드를 기록했습니다. 이는 그룹의 강력한 현금 전환을 강조하며 그 자체로 주요 성장 동력이 될 수 있습니다.
주가는 얼마나 오를 수 있을까?
DCF(할인된 현금 흐름) 분석은 미래 현금 흐름을 예측하고 이를 현재까지 “할인”하여 주식이 거래되어야 하는 위치를 식별합니다. 분석가의 DCF 모델은 사용된 변수에 따라 다양합니다(일부는 내 것보다 더 보수적이고 다른 일부는 덜 보수적임).
그러나 내 DCF 가정(할인율 7.2% 포함)에 따르면 GSK 주식은 현재 가격 £22.13에서 50% 저평가될 수 있습니다.
이는 주당 약 £44.26의 “공정 가치”를 의미하며, 이는 현재 주식이 거래되는 금액의 두 배입니다.
GSK 가격과 가치 사이의 격차는 장기 투자자에게 매우 중요합니다. 이는 자산 가격이 시간이 지남에 따라 공정 가치에 수렴되는 경향이 있기 때문입니다.
결과적으로, 여기서 큰 격차는 DCF 가정이 사실이라면 오늘날 고려해야 할 잠재적으로 훌륭한 구매 기회를 시사합니다.
나의 투자 비전
강력한 이익 성장 전망에 힘입어 DCF의 극심한 저평가를 감안할 때, 나는 곧 주식에 대한 지분을 추가할 것입니다.
나는 또한 같은 이유로 이 주식이 다른 투자자들의 관심을 받을 자격이 있다고 생각합니다.
